光大證券：維持川恒股份(002895.SZ)“買入”評級 上下游產(chǎn)能同步擴增

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，維持川恒股份(002895.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021-23年歸母凈利分別為3.23/5.58/9.41億元，折算EPS分別為0.66/1.14/1.93元/股。該行持續(xù)看好川恒股份在擁有充足優(yōu)質(zhì)磷礦資源和完整磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢下，向下游新能源材料領(lǐng)域的不斷突破。

事件：9月15日晚，公司發(fā)布公告擬于9月16日與貴州省福泉市人民政府簽訂《投資項目合作協(xié)議》(以下簡稱“《合作協(xié)議》”)?；诟Ｈ性诹踪Y源、區(qū)位、政策等方面的綜合優(yōu)勢，公司擬在福泉市投資建設(shè)“礦化一體”新能源材料循環(huán)產(chǎn)業(yè)項目。項目總投資額預(yù)計100億元，將分兩期進(jìn)行建設(shè)，其中一期項目(45億元)計劃建設(shè)期為2021年3月-2024年3月，二期項目(55億元)計劃建設(shè)期為2024年4月-2026年4月。一期和二期項目建成達(dá)產(chǎn)后預(yù)計將分別新增年產(chǎn)值85億元和120億元。該項目的投資主體為公司及公司控制的成員企業(yè)或公司招引的其他相關(guān)投資主體。

光大證券主要觀點如下：

立足“礦化一體”，“磷、氟”新能源材料規(guī)劃全面釋出

公司現(xiàn)旗下控股或參股有小壩、新橋、雞公嶺、老虎洞四大磷礦，現(xiàn)擁有磷礦產(chǎn)能300萬噸/年，規(guī)劃總產(chǎn)能達(dá)1050萬噸/年，公司磷礦主要集中于貴州甕安-福泉地區(qū)(簡稱“甕福地區(qū)”)?；诔渥闱覂?yōu)質(zhì)的磷礦資源，同時秉承“礦化一體”發(fā)展戰(zhàn)略，公司全面鋪開磷礦及下游產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)新能源材料產(chǎn)品規(guī)劃。

根據(jù)《合作協(xié)議》，公司“礦化一體”新能源材料循環(huán)產(chǎn)業(yè)項目兩期在原料端共將投資建設(shè)450萬噸/年中低品位磷礦選礦生產(chǎn)線、120萬噸/年硫鐵礦制酸及余熱利用生產(chǎn)線、60萬噸/年半水濕法磷酸生產(chǎn)線和6萬噸/年無水氟化氫生產(chǎn)線，在產(chǎn)品端共將投資建設(shè)20萬噸/年食品級凈化磷酸生產(chǎn)線、100萬噸/年磷酸鐵生產(chǎn)線、10萬噸/年電池級磷酸鐵鋰生產(chǎn)線和4萬噸/年電池用六氟磷酸鐵生產(chǎn)線。

上述項目主要在福泉市雙龍工業(yè)園區(qū)羅尾塘組團和公司龍昌廠區(qū)建設(shè)，其中公司礦山與羅尾塘工業(yè)園區(qū)間建設(shè)有皮帶運輸走廊，可實現(xiàn)磷礦與磷石膏的“對流運輸”，充分落實公司“礦化一體”發(fā)展戰(zhàn)略。

上下游同步擴增，保障一體化優(yōu)勢持續(xù)性

除規(guī)劃擴增磷酸鐵、磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰等“磷、氟”系新能源材料產(chǎn)線外，公司同時對磷精礦、硫酸、濕法磷酸等上游或中間產(chǎn)品進(jìn)行同步產(chǎn)能規(guī)劃，以確保對于終端產(chǎn)品的原料供應(yīng)。同時，在當(dāng)前磷礦、硫酸、磷酸因供需錯配問題不斷發(fā)酵致使化工品價格不斷上漲的背景下，公司上下游產(chǎn)能的同步擴增將有利于公司磷化工產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢的延續(xù)，從而充分降低磷酸鐵、磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰等終端產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，擴大公司相關(guān)產(chǎn)品的盈利能力。

20萬噸磷酸鐵搶先于2022年釋放，成本與先發(fā)優(yōu)勢兼得

磷酸鐵產(chǎn)能方面，公司目前已明確產(chǎn)能規(guī)劃的項目為9月9日公告的建設(shè)于龍昌鎮(zhèn)的21萬噸/年二水磷酸鐵項目和建設(shè)于羅尾塘組團的10萬噸/年無水磷酸鐵項目。根據(jù)公司規(guī)劃，首套10萬噸/年無水磷酸鐵生產(chǎn)裝置預(yù)計于2022年上半年建成投產(chǎn)，余下磷酸鐵產(chǎn)能則將于2022年下半年建成投產(chǎn)。

在憑借自身資源與產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢擁有更低的磷酸鐵生產(chǎn)成本的同時，公司搶先于2022年投放20萬噸/年磷酸鐵產(chǎn)能，對比其他企業(yè)將擁有更為明顯的先發(fā)優(yōu)勢，有利于公司提前搶占市場份額，提前與下游客戶進(jìn)行深度綁定。在未來磷酸鐵行業(yè)供需寬松的預(yù)期下，公司也將憑借成本與先發(fā)優(yōu)勢在行業(yè)競爭過程中占據(jù)領(lǐng)先地位。

風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，環(huán)保生產(chǎn)風(fēng)險，產(chǎn)品價格波動風(fēng)險，合作協(xié)議落地風(fēng)險，項目審批風(fēng)險