美聯(lián)儲利率決議前瞻：明確釋放減碼信號，正式啟動仍需一關(guān)鍵數(shù)據(jù)支持

北京時間周四（9月23日）凌晨2:00，美聯(lián)儲將公布利率決議以及經(jīng)濟(jì)展望，包括首次對2024年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測；同時還會公布最新的“點(diǎn)陣圖”。隨后鮑威爾將于02:30召開新聞發(fā)布會。投資者關(guān)注美聯(lián)儲何時開始縮減每月1200億美元政府債券購買規(guī)模的線索。

自7月利率決議以來，新冠疫情陰晴不定，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱：美國8月非農(nóng)就業(yè)報告遠(yuǎn)遜于預(yù)期；一度受到企業(yè)在抗疫相關(guān)停工后恢復(fù)營業(yè)提振的通脹水平，如今上升勢頭顯示出減緩跡象。此外，總統(tǒng)拜登提出的3.5萬億美元支出法案難產(chǎn)，且民主黨人還面臨著10月份為政府融資和提高聯(lián)邦債務(wù)上限的最后期限，任何一方的失敗都可能對經(jīng)濟(jì)造成打擊。美國財(cái)長耶倫上周日（9月19日）再次呼吁國會提高聯(lián)邦債務(wù)上限，稱美國債務(wù)違約將引發(fā)“歷史性的金融危機(jī)”。

美聯(lián)儲主席鮑威爾今年8月在杰克遜霍爾研討會上曾表示，美聯(lián)儲政策制定委員會可能很快開始逐步退出疫情時期的刺激計(jì)劃，但有兩個條件：朝著就業(yè)最大化和平均2%的通脹率取得“實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”。鮑威爾承認(rèn)，通脹目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，勞動力市場也在增長。但8月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，這可能會讓美聯(lián)儲選擇暫時觀望。

另外，從美聯(lián)儲今年的票委構(gòu)成看，多數(shù)擁有投票權(quán)的委員依然保持中性立場以及偏鴿派。即使票委中最為鷹派的博斯蒂克在最近的講話中也表示，近期疲弱的數(shù)據(jù)可能推遲了緊縮計(jì)劃的開啟，預(yù)計(jì)9月FOMC不會提出逐步縮減資產(chǎn)購買。

目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲在本次議息會議上釋放縮減購債的信號，但對于具體實(shí)施減碼的日期仍存在較大的分歧。11月還是12月啟動減碼是擺在美聯(lián)儲面前的難題，11月初的利率決議將先于10月就業(yè)數(shù)據(jù)的發(fā)布，這可能會讓美聯(lián)儲官員對12月之前做決定猶豫不決。

加息仍是未知之?dāng)?shù)

美聯(lián)儲一直試圖將削減購債的時間表與何時啟動2019年來的首次加息區(qū)分開來，但這可能不像一些人想象的那么容易。今年6月美聯(lián)儲的官員表示，預(yù)計(jì)2023年將加息兩次，這令投資者感到恐慌。

美聯(lián)儲官員預(yù)測聯(lián)邦基金利率的“點(diǎn)陣圖”本月將會更新以反映這些預(yù)期，并還將首次展示美聯(lián)儲官員對2024年的預(yù)期。

目前，追蹤短期利率預(yù)期的聯(lián)邦基金利率期貨顯示，2023年料將加息一次，2024年料再加息一到兩次，但最新初級市場交易商調(diào)查顯示，還會有三次加息。美聯(lián)儲在每次會議前進(jìn)行此調(diào)查，以了解市場預(yù)期。

凱投宏觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Pierce表示，如果美聯(lián)儲在本周會議上預(yù)測2024年有三次或三次以上的加息，“這將傳遞出一個鷹派信號，足以抵消任何關(guān)于縮減購債的鴿派信息”。

多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將于11月宣布減碼

最新一次參與調(diào)查的52位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲2022年全年都將把利率維持在零附近，在隨后一年加息兩次，每次25個基點(diǎn)。

受訪的三分之二的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將在11月的議息會議上宣布減碼，過半數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)減碼將從12月份啟動。此番預(yù)期早于7月份的調(diào)查，當(dāng)時多數(shù)受訪者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將于12月作出決定，五分之四預(yù)計(jì)減碼將于明年啟動。

除了預(yù)計(jì)2023年加息外（該預(yù)期也符合美聯(lián)儲官員6月份的預(yù)測中值），該調(diào)查還預(yù)計(jì)2024年會進(jìn)一步加息三次，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間的上限提高至1.5%。

是否減碼將成為FOMC本周會議的核心議題。預(yù)計(jì)其將維持利率在零附近，繼續(xù)每月購買800億美元的美國國債和400億美元的按揭證券。美聯(lián)儲官員們已經(jīng)承諾繼續(xù)實(shí)施購債操作，直到通脹和就業(yè)在疫情之后出現(xiàn)“進(jìn)一步的明顯改善”。

機(jī)構(gòu)前瞻

①高盛：美聯(lián)儲9月提前發(fā)出通知，并在11月正式宣布開始縮減購債規(guī)模

高盛仍然認(rèn)為，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）的意圖是在9月提前發(fā)出通知，并在11月正式宣布開始縮減購債規(guī)模，前提是到那時一切都相當(dāng)順利。

②花旗：美聯(lián)儲9月份宣布消息，12月正式開始縮減購債規(guī)模

花旗表示，關(guān)于美聯(lián)儲減碼，基線預(yù)期是9月份宣布消息，12月正式開始縮減購債規(guī)模。

③美國銀行：料美聯(lián)儲宣稱今年將開始放慢資產(chǎn)購買的步伐

美國銀行預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將在本周的FOMC聲明中明確表示，今年將開始放慢資產(chǎn)購買的步伐。對于即將公布的最新點(diǎn)陣圖，我們認(rèn)為所有人的目光都將集中在2022年的預(yù)期中值上，預(yù)計(jì)2022年中值將為美聯(lián)儲保持基準(zhǔn)利率在當(dāng)前水平不變，但仍面臨預(yù)期中值為加息12.5個基點(diǎn)或25個基點(diǎn)的風(fēng)險。此外，疲軟的8月就業(yè)報告料將讓6月點(diǎn)陣圖中預(yù)計(jì)美聯(lián)儲2022年維持利率不變的11名委員繼續(xù)持觀望態(tài)度?！?/p>

④渣打銀行：美聯(lián)儲將利用9月的會議發(fā)出關(guān)于縮債的信號

渣打銀行稱，美聯(lián)儲將利用9月的會議發(fā)出關(guān)于縮債的信號，但不會提供多少細(xì)節(jié)。這些點(diǎn)可能預(yù)示著美聯(lián)儲將在2022年進(jìn)行一次加息，在2023年和2024年進(jìn)行兩次加息。風(fēng)險偏好偏向于增加而非減少加息次數(shù)。風(fēng)險好偏向于增加而非減少加息次數(shù)，在我們看來，鷹派傾向增強(qiáng)并未完全體現(xiàn)在定價中。渣打預(yù)計(jì)美元可能在鷹派傾向和任何避險反應(yīng)中找到短期支撐。

⑤Jefferies：美聯(lián)儲將為可能在11月宣布縮減購債規(guī)模打開大門

Jefferies的分析師在報告中稱，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將為可能在11月宣布縮減購債規(guī)模打開大門，條件是9月就業(yè)人數(shù)強(qiáng)勁增長，門檻大約是75萬個?！泵缆?lián)儲的點(diǎn)陣圖也將受到關(guān)注，這是一張美聯(lián)儲官員對未來幾年美國利率水平預(yù)期的地圖。市場走勢可能會發(fā)生變化，尤其是在加息周期預(yù)期提前的情況下。

本文編選自“萬得資訊”，智通財(cái)經(jīng)編輯：楚蕓瑋。