石藥集團(tuán)（01093）：拿什么支撐你，我的股價(jià)？

打開(kāi)石藥集團(tuán)（01093）股價(jià)走勢(shì)圖可以發(fā)現(xiàn)，這家公司的股價(jià)鮮有單日上漲超過(guò)5%的表現(xiàn)，但即使是這樣不顯山，不露水的走勢(shì)，其股價(jià)依然于年內(nèi)上漲超過(guò)35%。

四因素促股價(jià)上揚(yáng)

石藥集團(tuán)上漲的邏輯主要有四大原因，第一是2月23日新版醫(yī)保目錄出爐，石藥集團(tuán)主要產(chǎn)品多美素(Duomeisu)被列入甲級(jí)類(lèi)別內(nèi)，可100%報(bào)銷(xiāo)，同時(shí)，恩必普注射液(NBP Injectables)、津優(yōu)力(Jinyouli)及諾利寧(Nuolining)被列入乙級(jí)類(lèi)別，情況超市場(chǎng)預(yù)期。

第二是業(yè)績(jī)表現(xiàn)，智通財(cái)經(jīng)注意到，2016年，石藥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入123.69億港元(如無(wú)特別說(shuō)明，單位下同)，同比增長(zhǎng)8.6%;凈利潤(rùn)21億元，同比增長(zhǎng)26.2%。其中，創(chuàng)新藥貢獻(xiàn)47.73億元收入，同比增長(zhǎng)26.4%。

第三，石藥集團(tuán)4月18日發(fā)布公告，公司正考慮可能分拆石藥集團(tuán)新諾威制藥股份有限公司及其附屬公司于中國(guó)一家證券交易所獨(dú)立上市。

公告顯示，石藥集團(tuán)新諾威為公司間接非全資附屬公司，目前主要從事制造與銷(xiāo)售咖啡因(食品添加劑及原料藥)，以及維生素C保健品及飲料產(chǎn)品。

第四是維生素價(jià)格上漲。智通財(cái)經(jīng)注意到，據(jù)生意社數(shù)據(jù)顯示，2016年12月30日維生素C的市場(chǎng)參考價(jià)格為34600元（人民幣）每噸，今年5月9日價(jià)格已經(jīng)躥升至56000元每噸，漲幅高達(dá)61.85%。

停產(chǎn)致維C價(jià)格飆升

從石藥集團(tuán)目前的業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，維生素C2016年實(shí)現(xiàn)收入13.08億港元，占比10.57%。簡(jiǎn)單計(jì)算，若維生素保持住當(dāng)前價(jià)格，將為石藥集團(tuán)帶來(lái)約8億元的營(yíng)業(yè)收入增量，提升總收入約6.5個(gè)百分點(diǎn)。

但是問(wèn)題來(lái)了，維生素價(jià)格之所以上漲，是因?yàn)楹颖钡摹翱滚病毙袆?dòng)。2016年11月17日，河北石家莊市大氣和水污染防治指揮辦公室發(fā)出調(diào)度令。調(diào)度令要求石家莊市所有制藥企業(yè)停產(chǎn)，及在未經(jīng)石家莊市政府批準(zhǔn)下不得恢復(fù)生產(chǎn)。

作為國(guó)內(nèi)維生素C“五大家族”成員的石藥集團(tuán)（01093）和華北制藥（600812）正是石家莊當(dāng)?shù)厮幤?。華北制藥在今年一月初公告稱(chēng)，因治霾被關(guān)停的部分業(yè)務(wù)已經(jīng)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，而石藥集團(tuán)尚未發(fā)布復(fù)產(chǎn)的公告。

維生素C或已無(wú)存貨

據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)分析，估計(jì)石藥集團(tuán)的維生素C產(chǎn)能為5萬(wàn)噸每年，約占行業(yè)總產(chǎn)能的35%。數(shù)據(jù)顯示，2016年全球維生素C的消費(fèi)量大約為15萬(wàn)噸。因此，石藥集團(tuán)的停產(chǎn)給維生素C需求端帶來(lái)了不小的缺口。

現(xiàn)在的問(wèn)題是，石藥集團(tuán)的維生素C還有多少存貨？我們依然可以做一個(gè)簡(jiǎn)單的估算，按照2016年12月30日，維生素C市場(chǎng)參考價(jià)格3.46萬(wàn)元（人民幣）每噸計(jì)算，石藥集團(tuán)全年維生素C銷(xiāo)售量約為3.7萬(wàn)噸，按照5萬(wàn)噸的產(chǎn)能，大約有1.3萬(wàn)噸的維生素C存貨可供2017年銷(xiāo)售。智通財(cái)經(jīng)注意到，石藥集團(tuán)的整體存貨周轉(zhuǎn)率為111.45天。如今五個(gè)月過(guò)去了，存貨或許已經(jīng)所剩無(wú)幾。若是如此，就算維C價(jià)格漲上天，和石藥集團(tuán)又有“幾毛錢(qián)”關(guān)系呢？

智通財(cái)經(jīng)通過(guò)石藥集團(tuán)內(nèi)部人士了解到，停產(chǎn)對(duì)整個(gè)維生素C行業(yè)不會(huì)造成重大沖擊，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況正常。不過(guò)目前尚未有公開(kāi)信息顯示石藥集團(tuán)維C業(yè)務(wù)已經(jīng)復(fù)產(chǎn)。

高管集體減持

石藥集團(tuán)股價(jià)不斷上揚(yáng)，公司高管也按捺不住開(kāi)始減持自家股份。智通財(cái)經(jīng)注意到，3月，石藥集團(tuán)7名執(zhí)行董事以10元左右的價(jià)格減持共計(jì)4550萬(wàn)股，套現(xiàn)近5億港元。智通財(cái)經(jīng)注意到，除了翟健文尚余4000股“留作紀(jì)念”，其余6名執(zhí)懂均為清倉(cāng)減持。

有詩(shī)云：春江水暖鴨先知。石藥集團(tuán)高管的集體減持向市場(chǎng)透露何種信息，我們不得而知。但從估值來(lái)看，石藥集團(tuán)目前的市盈率已經(jīng)來(lái)到32倍，市凈率也達(dá)到6.78倍，可以說(shuō)已經(jīng)不再便宜。

股價(jià)“頭部”或已顯現(xiàn)

石藥集團(tuán)目前股價(jià)已經(jīng)是歷史高點(diǎn)，近期表現(xiàn)相對(duì)活躍。5月9日，石藥集團(tuán)股價(jià)大幅高開(kāi)低走，5月10日股價(jià)在10日線上方進(jìn)行窄幅震蕩，暫時(shí)在10日先附近找到支撐。如果后市股價(jià)跌破10日線而無(wú)法形成有力反彈，有可能走出“頭肩頂”走勢(shì)。