華創(chuàng)證券：維持顧家家居(603816.SH)“強推”評級 目標價95元

智通財經APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，維持顧家家居(603816.SH)“強推”評級，預計2021-23年歸母凈利潤為16.81/20.74/25.04億元，EPS為2.66/3.28/3.96元，對應當前股價PE為24/20/16倍，維持目標價95元/股，對應2021年35.7倍PE。

事項：公司9月16日發(fā)布公告稱，董事長顧江生先生于15日收到證監(jiān)會出具的《結案通知書》，證監(jiān)會對顧江生涉嫌內幕交易股票行為調查發(fā)現，涉案違法事實不成立，證監(jiān)會決定本案結案。由于董事長受到證監(jiān)會調查，存在重大法律風險，限制部分高風控要求機構的資金流入，本次證監(jiān)會調查結案有望帶來短期估值壓制因素風險出清。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

華東區(qū)域產能再加碼，供應端持續(xù)發(fā)力。

顧家9月11日發(fā)布公告，擬投資24.96億元建設新增100萬套軟體家居及配套產業(yè)項目，項目滿產年營收有望達43.5億元，凈利潤3.3億元。項目預計于2022年一季度開工，建設期3年，2023年底首期竣工投產。

該項目有望：1)補全高端產品線。該項目投建產品包括高端軟體沙發(fā)、高端智能功能沙發(fā)、高端床墊的制造，符合當下消費升級趨勢;2)完善家具產業(yè)鏈。項目覆蓋智能控制系統(tǒng)、功能鐵架研發(fā)及制造、電機及配套、智能系統(tǒng)配套等家具產業(yè)鏈產品，有望提升生產效率，降低生產成本。

線下渠道積極推進大店融合提升客單值，線上引流能力增強推動業(yè)務端高速增長。

1)積極推進大店融合：公司深入探索“1+N+X”渠道發(fā)展模式，公司大店快速擴張，提升核心品類帶單率，“全民顧家日”活動期間全屋定制融合套餐銷售占比37%，平均客單7萬元，融合店平均零售突破400萬，同店同比增64%，反映融合店發(fā)展態(tài)勢良好。

2)816期間，電商業(yè)務同比增長超80%，數字化建設取得階段性成果，公域數字化營銷累計傳播曝光8.5億+，累計獲客20萬+，私域引流小程序累計獲客16.6萬+，微購會數字化售卡超6萬張，線上打法進一步豐富，流量獲取能力和數字化能力持續(xù)提升。

多品類齊頭并進，定制業(yè)務依托品牌力快速成長。

1)定制業(yè)務快速發(fā)展：今年上半年定制業(yè)務實現翻倍，2020年定制開店約為300家，今明兩年預計凈開店速度仍能維持，到2022年末預計將達到1000家門店，逼近二線定制龍頭，續(xù)隨門店高速擴張、或打開公司新增長極。

2)各高潛品類亦在816期間取得不俗業(yè)績，全屋定制/床墊/顧家功能/天禧派分別同比增長115%/78%/241%/327%，通過重要活動節(jié)點打開市場，奠定三季度業(yè)績基礎。

持續(xù)推進數字化，賦能經銷商，提升企業(yè)內在實力。

公司加強數字化建設，加強對經銷商管控的顆粒度，2018年下半年開始進行區(qū)域零售中心建設，同時推動公司精準開發(fā)、推廣新品，實時掌握動銷情況，帶動全鏈效率的提升。

風險提示：原材料價格波動;渠道拓展不及預期等。