國金證券：首予韋爾股份(603501.SH)“買入”評級 目標(biāo)價323.67元

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，首予韋爾股份(603501.SH)“買入”評級，看好公司作為國內(nèi)CIS芯片行業(yè)龍頭的市場地位，充分受益于汽車、安防等行業(yè)高景氣度，預(yù)計21-23年歸母凈利潤為48.78/62.5/81.07億元，予22年45倍PE，目標(biāo)市值2812.69億元，目標(biāo)價323.67元。

國金證券主要觀點(diǎn)如下：

車用CIS是公司未來成長第一大動力。該行測算自動駕駛推動單車搭載CIS數(shù)量將由目前的2顆增加至2025/2030年的6/11.8顆;預(yù)計到2030年全球車載CIS市場規(guī)模將達(dá)142.2億美元，10年CAGR超28%。公司是全球車載CIS第二大廠商，市占率超20%，已覆蓋各大主流車企，相比第一大廠商安森美公司產(chǎn)品定位高端、CIS技術(shù)領(lǐng)先，預(yù)計21-25年公司車用CIS業(yè)務(wù)收入CAGR超30%。

TDDI業(yè)務(wù)整合加速，成長確定性強(qiáng)。隨著技術(shù)進(jìn)步，TDDI整合顯示驅(qū)動芯片與觸控芯片的優(yōu)勢明顯。該行預(yù)計到25年TDDI在手機(jī)/平板市場滲透率將提升至80%/75%，市場規(guī)模將達(dá)19.3億美元，20-25年CAGR為16.8%。公司20年收購整合新思科技，完整繼承開發(fā)技術(shù)，疊加自身在手機(jī)領(lǐng)域的渠道和品牌優(yōu)勢，將成為未來新的增長動力，21年收入有望翻倍。

安防CIS增長不容小覷。受益于AIoT技術(shù)的發(fā)展，極大拓寬了視頻監(jiān)控攝像機(jī)的應(yīng)用場景，以及對像素規(guī)格的要求增加，使得安防用CIS在未來幾年呈量價齊升趨勢。預(yù)計到2025年全球安防用CIS市場規(guī)模達(dá)20.1億美元，5年CAGR為16.8%。公司在安防CIS領(lǐng)域銷售額第一、出貨量第二，產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，21-25年CAGR約20%。

手機(jī)CIS還有增量嗎?雖然未來五年單機(jī)搭載攝像頭數(shù)量增速放緩，但像素規(guī)格仍將持續(xù)提升，該行測算到2025年單機(jī)CIS價值量為17.7美元，市場規(guī)模將達(dá)270億美元，5年CAGR為6.6%。公司是全球手機(jī)CIS市場第三大廠商，市占率10%，高端工藝逐步追平索尼、三星，疊加安卓機(jī)高像素滲透率提升與國產(chǎn)替代機(jī)遇，到2025年市占率有望提升至15%，21-25年手機(jī)端收入CAGR將超7%。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇;原材料漲價風(fēng)險等。