國(guó)金證券：予新鳳鳴(603225.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)30.8元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予新鳳鳴(603225.SH)“買入”評(píng)級(jí)，看好公司技術(shù)迭代帶來的顯著超額收益以及新建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)帶來的顯著成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)2021-23年凈利潤(rùn)為27/36/45億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.79/2.37/2.96元，對(duì)應(yīng)PE為11.95X/9.04X/7.23X，予22年凈利預(yù)測(cè)13倍市盈率，市值有望達(dá)470億元，目標(biāo)價(jià)30.8元。

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

根據(jù)該行測(cè)算，新鳳鳴具備2023年獲取超45億元利潤(rùn)的能力，當(dāng)前行業(yè)景氣度有望持續(xù)，且上游大體量產(chǎn)能仍處于景氣底部，伴隨新建產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏放緩以及老舊產(chǎn)能出清，從中長(zhǎng)期而言行業(yè)景氣度有望持續(xù)穩(wěn)中有升，同當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期存在顯著預(yù)期差，該行認(rèn)為當(dāng)前市值存在低估，根據(jù)該行的測(cè)算，新鳳鳴市值應(yīng)達(dá)470億以上。

現(xiàn)有產(chǎn)能盈利能力確定性強(qiáng)。截至半年報(bào)，新鳳鳴實(shí)現(xiàn)13.24億元?dú)w母凈利，新鳳鳴當(dāng)前具有500萬噸PTA產(chǎn)能，600萬噸滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能，預(yù)計(jì)年底滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能將增長(zhǎng)至630萬噸，新增60萬噸短纖產(chǎn)能。由于當(dāng)前PTA-滌綸行業(yè)集中度較高，龍頭企業(yè)具有較為顯著議價(jià)權(quán)，疊加自備PTA產(chǎn)能，新鳳鳴現(xiàn)有產(chǎn)能盈利能力確定性強(qiáng)。

該行認(rèn)為新鳳鳴伴隨強(qiáng)alpha(存在顯著超額收益)產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)成長(zhǎng)。新鳳鳴當(dāng)前規(guī)劃新增產(chǎn)能有約400萬噸規(guī)模PTA，300萬噸滌綸長(zhǎng)絲以及200萬噸短纖產(chǎn)能，新鳳鳴新建產(chǎn)能后發(fā)技術(shù)以及規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，將持續(xù)貢獻(xiàn)顯著成長(zhǎng)性，僅考慮2023年可以滿產(chǎn)產(chǎn)能，新鳳鳴兩年復(fù)合增速有望超28%，成長(zhǎng)性確定性強(qiáng)。

PX-PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)景氣度有望穩(wěn)中向上：PX-PTA環(huán)節(jié)由于當(dāng)前仍有超2000萬噸產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，價(jià)差持續(xù)處于歷史景氣底部，而非市場(chǎng)誤以為的景氣高點(diǎn)，從中長(zhǎng)期而言，PTA供需格局有望逐步平衡，推動(dòng)PX-PTA價(jià)差回暖，公司將迎來巨大業(yè)績(jī)彈性。與此同時(shí)，由于長(zhǎng)絲行業(yè)集中度持續(xù)上升，疊加海外設(shè)備廠商供應(yīng)瓶頸，龍頭公司議價(jià)能力持續(xù)提高，PTA-聚酯長(zhǎng)絲環(huán)節(jié)價(jià)差持續(xù)穩(wěn)定確定性強(qiáng)，推動(dòng)PX-PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈景氣度穩(wěn)中向上。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油單向大規(guī)模下跌風(fēng)險(xiǎn);大股東減持風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期;美元匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);其他不可抗力影響。