中信建投：予科前生物(688526.SH)“增持”評級 非強免豬用疫苗空間有望持續(xù)提升

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，予科前生物(688526.SH)“增持”評級，預(yù)計2021-23年實現(xiàn)營收11.2/13.80/15.69億元，歸母凈利潤5.7/7.10/8.06億元，EPS分別為1.23/1.53/1.73元，對應(yīng)PE分別為22.7x/18.3x/16.1x。

中信建投主要觀點如下：

以豬用疫苗為核心，領(lǐng)跑非強免疫苗市場。

公司以非強免豬用疫苗為業(yè)務(wù)重點，通過產(chǎn)學(xué)研一體化的模式打造出了涵蓋獸用生物制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及動物防疫技術(shù)服務(wù)在內(nèi)的完整體系。同時公司近年來也在禽用疫苗、寵物疫苗、微生態(tài)制劑等領(lǐng)域陸續(xù)完成了產(chǎn)品布局。

非瘟疫情后公司業(yè)績恢復(fù)迅速且于2021H1維持了高速增長的趨勢，實現(xiàn)總營收5.45億，同比增長53.49%;歸母凈利潤2.86億，同比增長56.45%，盈利能力領(lǐng)先同業(yè)。公司在研發(fā)方面大力投入，打造了高水平的研發(fā)團隊，不斷推出高附加值的核心技術(shù)產(chǎn)品。公司直銷與經(jīng)銷相結(jié)合的營銷模式幫助公司拓寬渠道，實現(xiàn)市場滲透率的提升。與下游核心客戶穩(wěn)定的關(guān)系也幫助公司保持穩(wěn)定的盈利水平。

生豬養(yǎng)殖行業(yè)變革期，非強免豬用疫苗空間有望持續(xù)提升。

非瘟疫情后期下游產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，同時疫情也加快了養(yǎng)殖業(yè)整合的步伐。規(guī)?；潭忍岣呒梆B(yǎng)殖戶防疫意識的增強使得市場對于非強免豬用疫苗需求增加，豬用疫苗滲透率持續(xù)提升。產(chǎn)品力和研發(fā)力是公司在市場中的核心競爭力，公司占比靠前的偽狂犬病疫苗和豬胃腸炎腹瀉二聯(lián)疫苗仍有較大市場潛力。

積極探索多元化發(fā)展道路，重點關(guān)注禽苗、寵物疫苗等領(lǐng)域。

禽用疫苗市場空間廣，行業(yè)集中度高，公司將繼續(xù)豐富相關(guān)產(chǎn)品并加大該領(lǐng)域投入。未來隨著寵物主對寵物健康關(guān)注度的提高，寵物疫苗市場潛力同樣較大，國產(chǎn)替代有望加速，預(yù)計寵物疫苗也會成為公司重點發(fā)展的方向。