德邦證券：維持長(zhǎng)陽(yáng)科技(688299.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 進(jìn)軍鋰電池隔膜領(lǐng)域 投建項(xiàng)目?jī)?yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，德邦證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持長(zhǎng)陽(yáng)科技(688299.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年凈利潤(rùn)2.66/4.20/5.8億元，對(duì)應(yīng)PE為33/21/15倍，該行認(rèn)為公司作為反射膜龍頭，在Mini-LED反射膜市場(chǎng)地位領(lǐng)先，競(jìng)爭(zhēng)格局比傳統(tǒng)反射膜更好，將打開(kāi)公司反射膜成長(zhǎng)空間。

事件：9月15日，公司公告擬通過(guò)全資子公司合肥長(zhǎng)陽(yáng)新材料科技有限公司投資12.24億元建設(shè)“年產(chǎn)8萬(wàn)噸光學(xué)級(jí)聚酯基膜項(xiàng)目”。項(xiàng)目產(chǎn)品主要應(yīng)用方向?yàn)槠馄x型膜和保護(hù)膜、MLCC離型膜、新型顯示用預(yù)涂膜等光學(xué)級(jí)聚酯基膜。公司擬通過(guò)全資子公司合肥長(zhǎng)陽(yáng)新能源科技有限公司投資5.91億元建設(shè)“年產(chǎn)5.6億平方米鋰離子電池隔膜項(xiàng)目”。

德邦證券主要觀點(diǎn)如下：

光學(xué)基膜擴(kuò)充新產(chǎn)線，向更高端光學(xué)基膜進(jìn)發(fā)。

國(guó)內(nèi)聚酯基膜行業(yè)整體呈現(xiàn)低端產(chǎn)能過(guò)剩，高端供給不足的特點(diǎn)。由于存在較高的技術(shù)壁壘，高端的基膜產(chǎn)品多依賴國(guó)外進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。公司光學(xué)基膜產(chǎn)品品質(zhì)不斷提升，目前已進(jìn)入光學(xué)級(jí)預(yù)涂膜，光學(xué)級(jí)離保膜等中高端應(yīng)用領(lǐng)域，原有的光學(xué)基膜產(chǎn)線年產(chǎn)約2.5萬(wàn)噸，面對(duì)巨大的國(guó)產(chǎn)替代空間，亟需擴(kuò)產(chǎn)。此次擴(kuò)產(chǎn)光學(xué)基膜項(xiàng)目瞄準(zhǔn)偏光片離型膜和保護(hù)膜，MLCC離型膜，新型顯示用預(yù)涂膜等高端應(yīng)用，彰顯了公司做高端功能膜進(jìn)口替代的決心和實(shí)力，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年?duì)I收11.24億元，帶來(lái)利潤(rùn)為2.44億元。

進(jìn)軍鋰電池隔膜領(lǐng)域，人才和技術(shù)儲(chǔ)備保駕護(hù)航。

鋰電池隔膜性能直接影響了電池的容量、循環(huán)壽命以及安全性能等特性，是鋰電池最為關(guān)鍵的材料之一。隨著新能源汽車(chē)、儲(chǔ)能行業(yè)的快速發(fā)展，鋰電池隔膜也將迎來(lái)前所未有的發(fā)展前景。根據(jù)德勤的數(shù)據(jù)，2020年全球動(dòng)力電池需求量152GWh，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到920GWh，CAGR達(dá)43.3%。根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，到2025年中國(guó)儲(chǔ)能電池出貨量將達(dá)到60GWh，未來(lái)5年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)29.9%。電池出貨量的快速提升也將帶動(dòng)隔膜需求的增長(zhǎng)。公司為鋰電池隔膜項(xiàng)目做了充足準(zhǔn)備，引進(jìn)了從事電池隔膜技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)10年以上若干管理和技術(shù)人才，也對(duì)隔膜相關(guān)技術(shù)進(jìn)行了相應(yīng)的儲(chǔ)備。鋰電池隔膜同樣需要雙向拉伸、涂覆、調(diào)配原材料等工藝，公司擁有的精密涂布、基膜拉伸、配方合成等核心技術(shù)平臺(tái)，可以為鋰電池隔膜項(xiàng)目提供充分技術(shù)支持。預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年?duì)I收5.32億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)約1.11億元

投建項(xiàng)目?jī)?yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打開(kāi)廣闊成長(zhǎng)空間。

公司在反射膜領(lǐng)域取得全球領(lǐng)先的市場(chǎng)份額。2021年Mini-LED背光迎來(lái)放量增長(zhǎng)的元年，預(yù)計(jì)Mini-LED反射膜將極大提升公司反射膜業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)空間。本次公司投資建設(shè)的光學(xué)基膜與鋰電池隔膜項(xiàng)目，體現(xiàn)了公司“進(jìn)口替代、世界領(lǐng)先、數(shù)一數(shù)二”的發(fā)展規(guī)劃和“十年十膜”的目標(biāo)，將進(jìn)一步優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。該行認(rèn)為有先進(jìn)的研發(fā)體系和核心技術(shù)平臺(tái)作為基礎(chǔ)，投建項(xiàng)目有望在中長(zhǎng)期顯著提升公司的發(fā)展空間，完成功能膜平臺(tái)公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：Mini-LED放量不及預(yù)期、投建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、投建項(xiàng)目市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。