東興證券：維持光大銀行(601818.SH)“強(qiáng)烈推薦”評級 目標(biāo)價(jià)4.84元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東興證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持光大銀行(601818.SH)“強(qiáng)烈推薦”評級，預(yù)計(jì)2021/22年歸母凈利潤同比增長16.8%/10.2%，對應(yīng)BVPS分別為6.91/7.79元/股?？春霉矩?cái)富管理轉(zhuǎn)型帶來的新增長點(diǎn)，以及財(cái)富E-SBU生態(tài)圈協(xié)同優(yōu)勢。予其0.7倍2021年P(guān)B，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.84元。

東興證券主要觀點(diǎn)如下：

光大銀行財(cái)富管理戰(zhàn)略目標(biāo)逐漸清晰。

光大銀行成立于1992年，1997年完成股份制改造。近年來，銀行業(yè)處于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期，輕資本且盈利模式弱周期化的財(cái)富管理業(yè)務(wù)正是轉(zhuǎn)型的好賽道;疊加2010年光大銀行上市以來，堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營，不良包袱逐漸減輕，為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供了合適的空間。2018年公司即提出“打造一流財(cái)富管理銀行”戰(zhàn)略愿景。2019年，光大理財(cái)開業(yè)，系國內(nèi)首家股份行理財(cái)子。同年，光大集團(tuán)提出打造“六大E-SBU生態(tài)圈”的全新戰(zhàn)略協(xié)同發(fā)展理念，其中財(cái)富E-SBU以光大銀行為主陣地。可以看到光大銀行財(cái)富管理戰(zhàn)略目標(biāo)逐步清晰，戰(zhàn)術(shù)打法不斷升級。

財(cái)富管理轉(zhuǎn)型順應(yīng)行業(yè)趨勢，助力銀行輕型化、弱周期化。

伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級，近年來傳統(tǒng)行業(yè)信貸需求增速放緩，新興行業(yè)直接融資需求更加旺盛，銀行業(yè)隨之進(jìn)入業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期?！按筘?cái)富管理”融合傳統(tǒng)財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、投資銀行等中間業(yè)務(wù)，能夠充分發(fā)揮銀行自身客戶資源和渠道優(yōu)勢，更好地服務(wù)企業(yè)直接融資需求，成為銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的好賽道。大財(cái)富管理有助于銀行實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)多元化，提升中收占比、減少資本消耗，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表輕型化;同時(shí)，其弱周期屬性也有助于銀行盈利模式弱周期化。

優(yōu)化體制機(jī)制、堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新，財(cái)富管理特色逐漸凸顯。

明確財(cái)富管理銀行戰(zhàn)略以來，光大銀行持續(xù)優(yōu)化績效考核和薪酬管理體系，完善財(cái)富管理人才隊(duì)伍建設(shè)，為順利完成財(cái)富管理轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)。同時(shí)，公司多年深耕資產(chǎn)管理、堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新，對行業(yè)趨勢和市場需求的敏銳度高，主動(dòng)管理水平和技術(shù)研發(fā)能力強(qiáng)，有助于公司在財(cái)富管理的新細(xì)分領(lǐng)域搶占先機(jī)。理財(cái)子公司成立以來，公司建立完善了“七彩陽光”凈值型產(chǎn)品體系，凈值化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)。此外，公司積極布局生活類場景，云繳費(fèi)平臺(tái)保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，沉淀存款助力存款成本穩(wěn)定。近年來，光大銀行零售客戶數(shù)及AUM快速增長，財(cái)富管理中收貢獻(xiàn)逐年提升，財(cái)富管理特色逐漸凸顯。

集團(tuán)協(xié)同聯(lián)動(dòng)效率提升，助力財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。

大財(cái)富管理鏈接資金端和資產(chǎn)端，綜合金融服務(wù)和產(chǎn)融結(jié)合是其中的重要環(huán)節(jié)。光大集團(tuán)金融牌照齊全，兼具環(huán)保、旅游、健康等實(shí)業(yè)板塊，為公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)提供了肥沃土壤。為了提升各板塊間業(yè)務(wù)協(xié)同效率，集團(tuán)于2019年提出打造六大E-SBU生態(tài)圈的全新戰(zhàn)略協(xié)同發(fā)展理念。其中，光大銀行是財(cái)富E-SBU的核心，與集團(tuán)金融子公司合作，滿足客戶綜合化、多元化、復(fù)雜化金融服務(wù)需求。隨著E-SBU生態(tài)圈的建設(shè)，客戶遷徙、交叉銷售、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面協(xié)同不斷突破，協(xié)同效率大幅提升，協(xié)同實(shí)現(xiàn)中收、營收占比逐步提升?？春眉瘓F(tuán)高效協(xié)同下的財(cái)富管理業(yè)務(wù)空間。

光大銀行財(cái)富管理戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以來，持續(xù)優(yōu)化體制機(jī)制，堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新。

陽光理財(cái)、云繳費(fèi)等品牌優(yōu)勢逐步強(qiáng)化;零售客戶數(shù)及AUM實(shí)現(xiàn)較快增長，財(cái)富管理業(yè)務(wù)中收貢獻(xiàn)逐年提升，財(cái)富管理特色逐漸凸顯。背靠集團(tuán)金融全牌照、多產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，公司著力構(gòu)建財(cái)富E-SBU生態(tài)圈，集團(tuán)協(xié)同聯(lián)動(dòng)顯著提升，看好集團(tuán)高效協(xié)同下的財(cái)富管理業(yè)務(wù)空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策預(yù)期外變動(dòng)等。