東興證券：首予齊翔騰達(002408.SZ)“強烈推薦”評級 受益行業(yè)景氣提升 公司進入高增長

智通財經(jīng)APP獲悉，東興證券發(fā)布研究報告稱，首予齊翔騰達(002408.SZ)“強烈推薦”評級，預(yù)計2021-23年的EPS分別為1.36/2.08/2.55元，對應(yīng)PE值分別為11/7/6倍。

東興證券主要觀點如下：

公司以碳四產(chǎn)業(yè)鏈化工為主業(yè)，是甲乙酮和順酐行業(yè)的全球龍頭，產(chǎn)品種類豐富產(chǎn)業(yè)鏈完善，并有供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)。同時積極發(fā)展碳三及新材料業(yè)務(wù)。

中國為甲乙酮順酐生產(chǎn)出口大國，技術(shù)替代和環(huán)保帶來行業(yè)新空間，公司成為最大受益者。全球甲乙酮和順酐行業(yè)集中度高，中國是最主要生產(chǎn)國和出口國。公司作為甲乙酮和順酐行業(yè)全球龍頭，國內(nèi)市占率高達50%和30%以上，公司出口占國內(nèi)出口比例高達70%和50%。甲乙酮行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈地位高，順酐行業(yè)技術(shù)替代空間大，環(huán)保推動順酐和甲乙酮需求空間擴大，公司作為全球龍頭將充分受出口拉動和行業(yè)新變化。

公司具備成本優(yōu)勢和品質(zhì)優(yōu)勢。公司產(chǎn)線規(guī)模遙遙領(lǐng)先，規(guī)模效應(yīng)減低單位制造成本，提升原料采購的議價能力;公司基地布局接近原材料供應(yīng)商和客戶，管道運輸加海運模式減低運輸成本;柔性生產(chǎn)能根據(jù)市場需求生產(chǎn)，提升產(chǎn)能利用率降低單位生產(chǎn)成本;高效裝置和高素質(zhì)人員帶來制造和人工成本下降。公司技術(shù)在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)，行業(yè)內(nèi)有很好的品牌形象。優(yōu)勢下毛利率水平穩(wěn)定改善，優(yōu)于同業(yè)公司水平。ROE水平近幾年持續(xù)改善，凈利潤率保持穩(wěn)定且改善，龍頭地位等優(yōu)勢助力成本壓力向下傳導(dǎo)。

補短板固優(yōu)勢進高增長階段，引先進技術(shù)開啟新成長。公司擴大甲乙酮和順酐產(chǎn)能鞏固優(yōu)勢主業(yè)，發(fā)展供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)彌補原材料短板。對碳四產(chǎn)業(yè)鏈全方位延伸，建設(shè)具備技術(shù)優(yōu)勢的MMA、PMMA和異壬醇等新產(chǎn)能。引進排他性國外先進技術(shù)建設(shè)環(huán)氧丙烷和丙烷脫氫等項目，公司將開啟新一輪成長階段。受益行業(yè)景氣提升和全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能投產(chǎn)，公司從2021年進入高增長。

風險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，原料漲價、需求變化和行業(yè)產(chǎn)能釋放超預(yù)期。