首創(chuàng)證券：維持宏微科技(688711.SH)“買入”評級 自研IGBT芯片達行業(yè)先進水平

智通財經(jīng)APP獲悉，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，維持宏微科技(688711.SH)“買入”評級，預(yù)計2021/22/23年收入分別為5.21/7.81/11.56億元，歸母凈利潤分別為0.69/1.05/1.71億元，對應(yīng)2021年9月10日股價PE分別為131/86/53倍。

首創(chuàng)證券主要觀點如下：

宏微是國內(nèi)第一批IGBT公司。

公司產(chǎn)品主要包括IGBT和FRED芯片、單管和模塊。產(chǎn)品主要用于變頻器、逆變電焊機、UPS電源以及光伏逆變器和新能源車載空調(diào)等。公司IGBT芯片主要由華虹宏力進行代工，華虹無錫廠12吋產(chǎn)線已規(guī)模量產(chǎn)，公司代工產(chǎn)能將得到充分供給。

公司自研IGBT芯片達行業(yè)先進水平。

公司單管產(chǎn)品所用芯片全部為自研，模塊產(chǎn)品芯片自研與外購并舉。公司成功開發(fā)的宏微第三代M3i、宏微第四代M4i的IGBT以及FRED產(chǎn)品等，性能指標均達行業(yè)先進水平。對標英飛凌第七代IGBT產(chǎn)品正在研發(fā)中。

實控人IGBT科班出身，獲多項國家級榮譽。

董事長擁有IGBT行業(yè)多年從業(yè)經(jīng)歷，是國內(nèi)IGBT公司中獲國家級榮譽最多的創(chuàng)始人。公司核心技術(shù)人員持股比例高于同業(yè)，綁定優(yōu)秀人才賦能長遠發(fā)展。

進入華為光伏供應(yīng)鏈，背書效應(yīng)下有望打開國內(nèi)市場。

2020年2月，公司與華為技術(shù)簽訂了《關(guān)于光伏IGBT產(chǎn)品的合作協(xié)議》，合同期限至2025年12月31日。中國企業(yè)在全球光伏逆變器市場占據(jù)主導(dǎo)地位，華為市占率全球第一。2020年全球逆變器出貨量排名前10的廠商中有6家中國企業(yè)。光伏逆變器對IGBT芯片可靠性要求嚴苛，公司產(chǎn)品獲華為認可，有望進一步打開其他國內(nèi)企業(yè)市場空間。

為獲客戶A訂單降低匯川持股，有望貢獻超過匯川。

匯川曾為公司第三大股東兼第二大客戶，因匯川與客戶A存在競爭關(guān)系，應(yīng)客戶A要求，公司主動協(xié)商匯川降低持股比例，客戶A訂單貢獻有望超越匯川。

車用IGBT性能與英飛凌基本一致，已小批量供貨。

公司車規(guī)級IGBT模塊GV系列產(chǎn)品已實現(xiàn)對臻驅(qū)科技(上海)有限公司小批量供貨。部分客戶匯川技術(shù)、蜂巢電驅(qū)動科技河北有限公司(長城汽車子公司)和麥格米特尚在對GV系列產(chǎn)品進行產(chǎn)品認證。

隨規(guī)模擴大及產(chǎn)線自動化改造，毛利率將穩(wěn)步提升。

2021年公司啟動生產(chǎn)線自動化改造，生產(chǎn)效率提升將降低單位成本。此外，芯片代工廠采用階梯式定價，伴隨代工需求增加，單個晶圓代工成本將逐漸減少。

風(fēng)險提升：客戶導(dǎo)入不及預(yù)期、毛利率提升不及預(yù)期、研發(fā)不及預(yù)期。