海通證券：首予隆盛科技(300680.SZ)“優(yōu)大于市”評級 價值區(qū)間37.11-43.1元

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，首予隆盛科技(300680.SZ)“優(yōu)大于市”評級，預(yù)計21-23年歸母凈利潤分別為1.05/2.42/3.59億元，對應(yīng)EPS分別為0.52/1.2/1.78元。參照可比公司，予2022年31-36倍PE估值區(qū)間，對應(yīng)合理價值區(qū)間為37.11-43.1元。

海通證券主要觀點如下：

廢氣再循環(huán)(EGR)龍頭切入新能源賽道，業(yè)績穩(wěn)步提升。

1)公司主業(yè)為EGR(2020年收入占比38%)和精密零部件(其中沖壓件2020年收入占比48%)生產(chǎn)，公司近年來開始布局新能源汽車馬達鐵芯和天然氣噴射系統(tǒng)，2021年開始量產(chǎn)，預(yù)計貢獻可觀的營收。

2)公司業(yè)績提升，營收和凈利保持高增長。2021H1歸母凈利較上年同期上升189.60%。

乘國六政策東風(fēng)，迎EGR業(yè)務(wù)劇增。

1)國標(biāo)升級落地，EGR為尾氣處理的關(guān)鍵增量零部件。2021年7月起重型柴油車實施國六a標(biāo)準(zhǔn)?！皣睒?biāo)準(zhǔn)下輕重型柴油車尾氣處理主流技術(shù)路線帶有EGR部件。

2)該行預(yù)計，2023年道路領(lǐng)域EGR市場空間32億元，未來三年復(fù)合增速67.02%。2022年12月，非道路機械國四標(biāo)準(zhǔn)開始實施將有望進一步增大市場空間;

3)EGR行業(yè)龍頭，有望充分受益行業(yè)放量。根據(jù)2019年內(nèi)燃機工業(yè)年鑒，公司EGR裝機量市占率第一(35%)。2020年受益國六升級，公司EGR營收同比增長56%。公司在輕卡EGR是行業(yè)小龍頭，在重卡和混動領(lǐng)域，未來有望繼續(xù)放量。

4)該行預(yù)計，2021-2023年公司EGR將實現(xiàn)營收4.2、8.1和11億元。

新能源汽車方面，馬達鐵芯產(chǎn)品配套的主要客戶有某外資電動汽車及能源公司、蔚來和大眾MEB等知名企業(yè)，該行預(yù)計公司馬達鐵芯收入2020-2023復(fù)合增長率為289%。

1)新能源汽車增長進入快車道。

2)該行預(yù)計，馬達鐵芯2025年市場空間為29億元，2020-2025年復(fù)合增長率38%。馬達鐵芯是電動汽車驅(qū)動電機核心零部件，該行認為未來增長邏輯為：新能源汽車放量+中高端車雙電機滲透率提升。

3)公司產(chǎn)能爬坡加速，未來有望快速放量。2021年產(chǎn)能將達到年產(chǎn)120萬套馬達鐵芯。4)假設(shè)公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴張的前提下，該行預(yù)計2021-2023年公司馬達鐵芯實現(xiàn)毛利0.6、1.9和2.7億元。

天然氣重卡發(fā)展迅速，公司與博世(博世是目前天然氣重卡市占率第一濰柴的供應(yīng)商)在天然氣噴射系統(tǒng)上合作密切。

根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年天然氣重卡銷量同比增長22%，增長迅猛。公司2019年成為博世的天然氣噴射系統(tǒng)供應(yīng)商，并于2020年募投了9萬套/年天然氣噴射氣軌總成。