平安證券：首予盛新鋰能(002240.SZ)“推薦”評(píng)級(jí) 鋰產(chǎn)品價(jià)格有望維持強(qiáng)勢(shì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予盛新鋰能(002240.SZ)“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利為6.86/9.06/10.29億元，EPS分別為0.79/1.05/1.19元，2021年9月10日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的2021-23年的PE為91/69/61倍。

平安證券主要觀點(diǎn)如下：

堅(jiān)定轉(zhuǎn)型，鋰業(yè)龍頭：

公司原有業(yè)務(wù)為纖維板和林木，自現(xiàn)有大股東盛屯集團(tuán)入主后，公司加快轉(zhuǎn)型，聚焦到新能源材料。目前公司已形成涵蓋鋰礦采選、鋰鹽生產(chǎn)較為完整產(chǎn)業(yè)鏈，擁有鋰鹽產(chǎn)能4萬(wàn)噸，是我國(guó)鋰行業(yè)的龍頭企業(yè)。目前除少量的林木外，鋰相關(guān)產(chǎn)品成為公司最主要業(yè)務(wù)，2021年上半年收入占比高達(dá)87%。

供需緊平衡，預(yù)計(jì)鋰產(chǎn)品價(jià)格有望維持強(qiáng)勢(shì)：

2021年以來(lái)新能源汽車重回高速增長(zhǎng)軌道，該行預(yù)計(jì)未來(lái)全球及中國(guó)鋰產(chǎn)品需求快速增長(zhǎng)，其中2021~2025年中國(guó)鋰的需求復(fù)合增速約30%，并于2025年達(dá)到67萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量;全球2021~2025年鋰需求復(fù)合增速為32%，并于2025年達(dá)到148萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量。供給方面，根據(jù)對(duì)全球主要鋰礦產(chǎn)區(qū)跟蹤，該行認(rèn)為2021年全球鋰礦供給增長(zhǎng)有限，2022年南美和中國(guó)供給將有較快增長(zhǎng)，澳大利亞主要是停產(chǎn)項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)。結(jié)合供需，該行判斷，2021年到2022年上半年全球鋰維持供給偏緊格局，價(jià)格有望保持強(qiáng)勢(shì)。

我國(guó)固體鋰礦開發(fā)引領(lǐng)者，多渠道提升原料保障力：

公司控股奧伊諾礦業(yè)下屬業(yè)隆溝鋰礦是國(guó)內(nèi)少數(shù)運(yùn)營(yíng)的輝石鋰礦項(xiàng)目，擁有鋰資源量約28萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量，原礦年產(chǎn)能40.5萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2021年起項(xiàng)目將進(jìn)入放量期;奧伊諾礦業(yè)擁有太陽(yáng)河鋰礦探礦權(quán)，是公司儲(chǔ)備的鋰礦項(xiàng)目。此外，公司還參股啟成礦業(yè)，啟成礦業(yè)控股惠絨礦業(yè)在四川甘孜州雅江擁有一項(xiàng)鋰礦探礦權(quán)，根據(jù)階段性勘探，擁有鋰資源量為159萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量，屬大型鋰礦，開發(fā)前景十分值得期待。除了自有礦，公司還通過(guò)與銀河資源、AVZ海外礦業(yè)簽署長(zhǎng)期承銷協(xié)議，采購(gòu)四川當(dāng)?shù)劁嚨V，尋找海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)鋰資源標(biāo)的等形式拓展鋰礦原料，資源保障能力較強(qiáng)。

鋰鹽規(guī)模保持增長(zhǎng)，客戶基礎(chǔ)良好：

公司現(xiàn)有鋰鹽產(chǎn)能4萬(wàn)噸，2021年上半年產(chǎn)量1.85萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用良好。公司還在四川遂寧投資3萬(wàn)噸鋰鹽產(chǎn)能，其中2萬(wàn)噸已于2020年底開工建設(shè)，全部建成后，公司鋰鹽總產(chǎn)能提高到7萬(wàn)噸，為未來(lái)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。公司市場(chǎng)認(rèn)可度不斷提升，客戶基礎(chǔ)良好，與寧德時(shí)代、中航鋰電、廈門鎢業(yè)、杉杉能源、LGI、貝特瑞、德方納米、當(dāng)升科技、容百科技等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)簽署長(zhǎng)期供貨協(xié)議。

股權(quán)激勵(lì)、大股東加持，凸顯未來(lái)發(fā)展信心：

為了激勵(lì)核心高管及員工，2020年公司實(shí)施了限制性股票激勵(lì)，其中業(yè)績(jī)考核目標(biāo)以2019年鋰相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收為基數(shù)，2020~2022年鋰相關(guān)業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)不低于30%、100%和300%。此外，2021年7月公司完成了對(duì)大股東盛屯集團(tuán)控制公司的增發(fā)，募集資金約9.5億元，在為公司提供資金支持的同時(shí)，大股東及其一致行動(dòng)人的持股也提高到29.12%。該行認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)和大股東加持，體現(xiàn)了公司對(duì)未來(lái)發(fā)展信心。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

(1)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。鋰鹽需求旺盛，吸引了大量的企業(yè)和資金進(jìn)入行業(yè)，如果未來(lái)鋰鹽產(chǎn)能增長(zhǎng)速度高于需求，可能導(dǎo)致鋰鹽行業(yè)供給過(guò)剩，從而導(dǎo)致公司主導(dǎo)產(chǎn)品盈利能力下降。

(2)原材料價(jià)格供應(yīng)及波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。目前公司仍需外購(gòu)部分的鋰礦原材料，如果未來(lái)鋰礦的供給緊張，公司可能無(wú)法采購(gòu)足夠原料，影響正常生產(chǎn)。原材料鋰礦在公司成本占比較高，如果未來(lái)鋰礦價(jià)格大幅波動(dòng)，將可能增加公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力。

(3)安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。公司勘探、采礦活動(dòng)存在發(fā)生安全事故的可能。公司在產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生少量的廢氣、廢渣、廢水，涉及高溫、高壓等工藝，操作不當(dāng)，將可能導(dǎo)致人員傷亡、環(huán)境污染等安全生產(chǎn)及環(huán)保問(wèn)題。

(4)下游需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。新能源汽車和儲(chǔ)能是鋰鹽的最主要下游和需求增長(zhǎng)的主要領(lǐng)域。未來(lái)如果由于市場(chǎng)等方面的因素，新能源汽車和儲(chǔ)能增長(zhǎng)低于預(yù)期，將會(huì)對(duì)鋰鹽的需求造成影響，并導(dǎo)致公司主導(dǎo)產(chǎn)品需求低于預(yù)期。