安信證券：維持海信視像(600060.SH)“買入“評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)為15.54元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉， 安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持海信視像(600060.SH)“買入"評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為15.54元，予2021年15X的PE估值，預(yù)計(jì)2021-23年的EPS分別為1.04/1.37/1.76元。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

全球顯示解決方案領(lǐng)導(dǎo)者：

目前海信視像的業(yè)務(wù)包括1)平板電視;2)激光電視、商業(yè)顯示、云服務(wù)、芯片等新業(yè)務(wù)。憑借行業(yè)領(lǐng)先的芯片技術(shù)、ULED背光技術(shù)、激光顯示技術(shù)等技術(shù)，以及出色的品牌營(yíng)銷、穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量，公司穩(wěn)居我國(guó)電視行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位，并在大顯示時(shí)代占領(lǐng)產(chǎn)業(yè)的制高點(diǎn)。

從硬件到服務(wù)，電視業(yè)務(wù)盈利模式迎來(lái)轉(zhuǎn)變：

拆解海信單臺(tái)電視10年生命周期內(nèi)的利潤(rùn)，該行發(fā)現(xiàn)云服務(wù)貢獻(xiàn)的利潤(rùn)占比已經(jīng)超過(guò)90%。這意味著，海信電視業(yè)務(wù)的盈利點(diǎn)，已經(jīng)由利潤(rùn)率較低的電視硬件銷售，轉(zhuǎn)向利潤(rùn)率較高的云服務(wù)。海信銷售電視機(jī)的意義，演化為提供云服務(wù)的入口。2020年海信旗下提供云服務(wù)的“聚好看”覆蓋全球6700萬(wàn)家庭，活躍家庭數(shù)達(dá)2490萬(wàn)。該行預(yù)計(jì)，隨著海信電視銷量增長(zhǎng)、單個(gè)用戶的收入貢獻(xiàn)增加，云服務(wù)對(duì)上市公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)逐漸遞增，在2023年接近3億元。

激光電視產(chǎn)業(yè)迎來(lái)國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇，海信占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)：

消費(fèi)者一直在追求更大尺寸的觀看體驗(yàn)。激光電視擁有高清大屏、健康護(hù)眼等優(yōu)勢(shì)，而價(jià)格瓶頸也迎來(lái)了突破。隨著激光電視核心部件國(guó)產(chǎn)化加速、上游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善，該行預(yù)計(jì)2022年，75英寸激光電視的零售價(jià)格有望下降至7000元左右，進(jìn)入到消費(fèi)者可以接受的價(jià)格區(qū)間;2025年我國(guó)激光電視銷量將突破730萬(wàn)臺(tái)，2020-25年的CAGR為103.2%(2016~2020年CAGR為72.4%)。海信視像在激光光源模組設(shè)計(jì)、消散斑技術(shù)等技術(shù)領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位，推出了75英寸至100英寸的全色激光電視。目前公司在激光電視市場(chǎng)的份額超過(guò)50%，將享受行業(yè)高速增長(zhǎng)的紅利。

混改落地優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，激發(fā)經(jīng)營(yíng)活力：

2020年，公司完成混合所有制改革，管理層和骨干員工對(duì)公司的間接持股比例大幅提高。2021年，公司向董事、高級(jí)管理人員和核心員工等216名激勵(lì)對(duì)象授予股限制性股票，占總股本的1.5%?；旄耐瓿珊凸蓹?quán)激勵(lì)的實(shí)施進(jìn)一步完善了公司激勵(lì)機(jī)制，調(diào)動(dòng)管理層和員工的積極性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外需求復(fù)蘇不及預(yù)期。