群益證券：維持海天味業(yè)(603288.SH)“區(qū)間操作”評級 目標(biāo)價(jià)101元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，群益證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持海天味業(yè)(603288.SH)“區(qū)間操作”評級，目標(biāo)價(jià)101元，預(yù)計(jì)2021-22年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤68.8億和88.1億，EPS分別為1.63元和2.09元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為55倍和43倍。

群益證券主要觀點(diǎn)如下：

收入端看，2Q宏觀消費(fèi)復(fù)蘇放緩，偶發(fā)疫情對餐飲造成負(fù)面影響，影響公司產(chǎn)品需求，另一方面，傳統(tǒng)管道受小區(qū)團(tuán)購等新管道沖擊，銷貨速度放緩，2Q線下管道收入47.4億，同比下降10%。單季度看，2Q醬油實(shí)現(xiàn)收入29.2億，同比下降7.2%，調(diào)味醬收入5.9億，同比下降8.7%，蠔油收入9.6億，同比下降7%。

成本端，報(bào)告期黃豆價(jià)格進(jìn)一步上漲，使毛利率承壓，2Q毛利率下降2.9pct至37.1%。費(fèi)用上，2Q費(fèi)用管控加強(qiáng)，銷售費(fèi)用小幅上漲11%，利息收入增加使財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降1.1pct，期間費(fèi)用率同比小幅下降0.23pct限制6.59%。受材料成本、人工薪酬等款項(xiàng)增加，2Q現(xiàn)金凈流入同比減少67%至3.8億。

目前，公司已在推進(jìn)營銷轉(zhuǎn)型，除持續(xù)強(qiáng)化線下網(wǎng)絡(luò)外(上半年凈新增經(jīng)銷商356家)，在線業(yè)務(wù)開拓加速，2Q在線收入2.5億，同比增14.4%，保持較快增長。合同負(fù)債來看，2Q末余額23.2億，環(huán)比下降6%，成本和營銷轉(zhuǎn)型或使業(yè)績短期承壓，但隨著小區(qū)團(tuán)購競爭態(tài)勢明朗化，業(yè)績穩(wěn)健增長有望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，管道下沉不及預(yù)期