淞港國際證券：首予朗詩地產(chǎn)(00106)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)0.7港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，淞港國際證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予朗詩地產(chǎn)(00106)“買入”評級，公司中美業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，綠色代建成發(fā)展亮點(diǎn)。該行預(yù)測2021/22年核心EPS為0.11元/0.14元(人民幣)，參考開發(fā)及代建同業(yè)估值，予公司33.1億港元目標(biāo)市值，目標(biāo)價(jià)0.7港元，較現(xiàn)價(jià)上漲空間達(dá)71%。

淞港國際證券主要觀點(diǎn)如下：

中美業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，銷售實(shí)現(xiàn)快速增長。

公司多年來堅(jiān)持深耕國內(nèi)三大都市圈及美國主要城市。2021年上半年，公司權(quán)益項(xiàng)目銷售額中成都、蘇州、南京、武漢、嘉興和重慶占比分別為30.2%、10.5%、6.9%、6.3%、5.9%和5.9%，其他城市也均為重點(diǎn)一二線及都市圈城市。美國業(yè)務(wù)方面，公司堅(jiān)持本土化運(yùn)營策略，2020年朗詩美國地產(chǎn)銷售額達(dá)人民幣69.1億元，同比增長約73%。延續(xù)此前良好銷售勢頭，2021年上半年朗詩出品實(shí)現(xiàn)全口徑銷售額約234億元，同比增長約81.6%;簽約建面約148萬平，同比增長約101.1%。

拿地聚焦核心城市，業(yè)績增長具備支撐。

2021年上半年，公司總口徑新增貨值267.3億元，同比增長76.2%，平均權(quán)益比約52%;中國新增貨值約59%位于長三角，7%位于大灣區(qū)，中西部和環(huán)渤海占比分別為16%和18%。截至2021年上半年末，公司中國總口徑可售貨值達(dá)809億元，一線、新一線及二線占比分別為3%、57%和12%(城市能級劃分根據(jù)第一財(cái)經(jīng)新一線城市分類);美國業(yè)務(wù)貨值達(dá)187億元，加州、亞利桑那州、紐約大都會區(qū)和德州及佛州占比分別為50%、36%、9%和5%。總體而言，公司重點(diǎn)布局城市基本面強(qiáng)勁，能夠有效支撐公司今后的業(yè)績增長。

代建市場空間巨大，朗詩業(yè)務(wù)逐步發(fā)力。

根據(jù)中指院報(bào)告，房地產(chǎn)代建行業(yè)總收入2025年將增長至317億元，2019-2025年的復(fù)合年增長率為23.2%。公司早在2014年即開始實(shí)施“資產(chǎn)輕型化”戰(zhàn)略，綠色代建業(yè)務(wù)起步較早，目前已成為國內(nèi)領(lǐng)先的代建管理服務(wù)商之一，自然能夠獲得代建市場發(fā)展的先機(jī)。2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)代建服務(wù)收入4.05億元，同比增長17.1%;新增可售貨值及可售面積分別從2019年上半年約12.3億元及6.2萬平，快速增長到今年上半年約128.6億元及64.9萬平，三年復(fù)合增長率均超過220%。作為國內(nèi)領(lǐng)先的代建企業(yè)，朗詩有望持續(xù)受益于商業(yè)代建市場的快速發(fā)展。

收入持續(xù)穩(wěn)步增長，財(cái)務(wù)狀況保持穩(wěn)健。

2021年上半年，公司綜合毛利率22.5%，同比提升3.3pct，主要系美國地產(chǎn)業(yè)務(wù)綜合毛利率同比提升11.4pct;歸母核心凈利潤1.14億元，同比大增103.9%。如前所述，公司多年來堅(jiān)持輕資產(chǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略，通過以小股操盤為主的模式進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，因而整體現(xiàn)金流表現(xiàn)較好。截至2021年上半年末，公司有息負(fù)債為70.74億元，較2020年末小幅上升7.9%;凈負(fù)債率約52.8%，2020年末及2020年同期分別為25.9%和65.4%，繼續(xù)保持在業(yè)內(nèi)較低水平;現(xiàn)金短債比約為2.7倍，2020年末及2020年同期分別為6.1倍和3.2倍，在手現(xiàn)金對短期債務(wù)覆蓋充足。良好的財(cái)務(wù)狀況有助于公司應(yīng)對當(dāng)前行業(yè)的不確定性。

投資建議：公司作為較早進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的特色房企，能夠憑借其品牌、開發(fā)能力等優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)銷售業(yè)績的穩(wěn)步增長，美國地產(chǎn)業(yè)務(wù)的快速增長也證明了公司投資的實(shí)力。另一方面，作為綠色代建領(lǐng)域龍頭企業(yè)，商業(yè)代建市場的蓬勃發(fā)展也能為公司帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)。