華盛證券：維持朗詩(shī)地產(chǎn)(00106)“推薦”評(píng)級(jí) 代建業(yè)務(wù)穩(wěn)步成長(zhǎng) 新增貨值穩(wěn)中有升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，朗詩(shī)地產(chǎn)(00106)上半年代建業(yè)務(wù)收入約4.04億元同比增17.1%，代建收入占中國(guó)地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入的比重由去年同期的29%提升至46%，毛利率保持在57%，累計(jì)代建項(xiàng)目50個(gè)。該行認(rèn)為，公司資產(chǎn)輕型化的運(yùn)營(yíng)能力更能適應(yīng)復(fù)雜的行業(yè)環(huán)境，有助降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保持較高的毛利率，并維持“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)0.91港元。

業(yè)績(jī)回顧

2021H1朗詩(shī)地產(chǎn)營(yíng)收(表內(nèi)收入)35.4億同比增24%，表內(nèi)收入過(guò)去五年的復(fù)合增長(zhǎng)率為11.2%，表內(nèi)及表外權(quán)益下收入過(guò)去五年的復(fù)合增長(zhǎng)率17.8%。

表內(nèi)毛利率由17.7%同比提升至22.6%，毛利7.99億同比增58.1%。表內(nèi)+表外權(quán)益下毛利10.43億同比降1.13%，核心凈利潤(rùn)(已剔除匯兌損益及美國(guó)分拆上市費(fèi)用的影響)1.32億，同比增29.5%。

期內(nèi)中國(guó)地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入(表內(nèi)+表外權(quán)益下)18.88億，綜合毛利率(表內(nèi)+表外權(quán)益下)33.1%同比增7個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于：1)高毛利的代建業(yè)務(wù)收入占比提升;2)開(kāi)發(fā)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的綜合毛利率同比提升4個(gè)百分點(diǎn)至26.7%。

美國(guó)業(yè)務(wù)收入(表內(nèi)+表外權(quán)益下)27.56億，綜合毛利率15.1%同比增11.4個(gè)百分點(diǎn)。

華盛證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

代建業(yè)務(wù)穩(wěn)步成長(zhǎng)，毛利保持較高水平。

2021H1年代建業(yè)務(wù)收入約4.04億元同比增17.1%，代建收入占中國(guó)地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入的比重由去年同期的29%提升至46%，毛利率保持在57%，累計(jì)代建項(xiàng)目50個(gè)。上半年代建業(yè)務(wù)新增貨值129億元，新增代建項(xiàng)目6個(gè)，綠色科技建筑構(gòu)成了朗詩(shī)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，差異化產(chǎn)品能夠因地制宜，「自由方舟」截至2021年6月30日共進(jìn)駐到6個(gè)城市及推出共計(jì)3732套房屋，自由方舟項(xiàng)目的較同口徑已實(shí)現(xiàn)的單方溢價(jià)達(dá)3000-6000元，綠色建筑與代建模式的有機(jī)結(jié)合，構(gòu)建了品牌價(jià)值及差異化的溢價(jià)空間。

堅(jiān)持資產(chǎn)輕型化戰(zhàn)略下的小股操盤(pán)和代建業(yè)務(wù)，朗詩(shī)出品簽約額之總體平均權(quán)益比例為29%，同期為46%，該行預(yù)期代建行業(yè)方興未艾，朗詩(shī)地產(chǎn)資產(chǎn)輕型化的運(yùn)營(yíng)能力更能適應(yīng)復(fù)雜的行業(yè)環(huán)境，有助降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保持較高的毛利率。

簽約銷(xiāo)售，已售未結(jié)收入及新增貨值穩(wěn)中有升。

2021H1朗詩(shī)出品的合同簽約額及簽約建筑面積分別為：234億和148萬(wàn)平方，同比增81.6%及101.1%。公司平均結(jié)轉(zhuǎn)單價(jià)為每平米17494元，與去年全年基本持平，已售未結(jié)收入總額達(dá)445億元，同比增幅為7.6%。

新增可售貨值及面積分別為：267億及144萬(wàn)平方米同比增76.2%及32.5%，按國(guó)別劃分美國(guó)35%，中國(guó)65%。新增貨值中朗詩(shī)的平均權(quán)益比為52%，其中中國(guó)項(xiàng)目權(quán)益比例26%，持續(xù)執(zhí)行資產(chǎn)輕型化戰(zhàn)略，新增儲(chǔ)備項(xiàng)目8個(gè)，分別位于天津，浙江金華，江蘇常州、蘇州及淮安，重慶，湖北武漢及福建漳州。美國(guó)項(xiàng)目權(quán)益比例100%，美國(guó)新增儲(chǔ)備項(xiàng)目9個(gè)，位于加州、亞利桑那州、佛羅里達(dá)州及德克薩斯州。