美銀證券：基于有利的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)建議增持新力(02103)全部三只美元債券

美銀證券于 8 月 31 日更新了對新力控股(02103)的研究報(bào)告。有關(guān)詳細(xì)信息，請參閱以下摘要：

改善債務(wù)/上限、凈負(fù)債率和凈杠桿率

與 2020 年底相比，SINHLD 的現(xiàn)金總額增加 10% 至人民幣 193 億元，而債務(wù)總額則基本保持不變，為人民幣 296 億元。凈負(fù)債環(huán)比下降 16% 至 102 億元人民幣，而總權(quán)益環(huán)比增長 6% 至 202 億元人民幣。債務(wù)/資本環(huán)比提高 2 個(gè)百分點(diǎn)至 59%，凈債務(wù)/權(quán)益環(huán)比提高 13 個(gè)百分點(diǎn)至 51%。債務(wù) / 過去12個(gè)月EBITDA 環(huán)比增長 0.4 倍至 5.9 倍，而凈債務(wù) / 過去12個(gè)月EBITDA 環(huán)比提高 0.2 倍至 2.0 倍?？偓F(xiàn)金/短債環(huán)比提高 0.2 倍至 1.4 倍。

在岸和離岸債券市場的再融資需求

自 1H21 結(jié)束以來，SINHLD 的境內(nèi)債券凈發(fā)行量(不包括 ABS)已達(dá)到 5 億元人民幣，而其境外債券凈贖回總額為 500 萬美元。至于其 2021 年剩余時(shí)間的再融資需求，它沒有在岸市場(不包括 ABS)到期/可回售的債券，而在離岸市場有 2.46 億美元的債券到期。美銀證券估計(jì)其 1H21 預(yù)估總現(xiàn)金將分別覆蓋其到期/可回售債券(不包括 ABS)的 4.3 倍和 3.6 倍，直至 22 年底和 23 年底。

美銀證券對 SINHL全部三只美元債券評級為 “買入”，原因是 (1) 良好且充足的土地儲備和 (2) 相對于類似到期的中國高收益房地產(chǎn)債券具有吸引力的收益率回升。