美銀證券：基于有利的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)建議 增持新力(02103)全部三只美元債券

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，美林證券于 8 月 31 日更新了對(duì)新力控股(02103)的研究報(bào)告。美林證券對(duì)新力全部三只美元債券評(píng)級(jí)為 “買(mǎi)入”，原因是： (1) 良好且充足的土地儲(chǔ)備；(2) 相對(duì)于類(lèi)似到期的中國(guó)高收益房地產(chǎn)債券具有吸引力的收益率回升。

美林證券主要觀點(diǎn)如下：

改善債務(wù)/上限、凈負(fù)債率和凈杠桿率

與 2020 年底相比，SINHLD 的現(xiàn)金總額增加 10% 至人民幣 193 億元，而債務(wù)總額則基本保持不變，為人民幣 296 億元。凈負(fù)債環(huán)比下降 16% 至 102 億元人民幣，而總權(quán)益環(huán)比增長(zhǎng) 6% 至 202 億元人民幣。債務(wù)/資本環(huán)比提高 2 個(gè)百分點(diǎn)至 59%，凈債務(wù)/權(quán)益環(huán)比提高 13 個(gè)百分點(diǎn)至 51%。債務(wù) / 過(guò)去12個(gè)月EBITDA 環(huán)比增長(zhǎng) 0.4 倍至 5.9 倍，而凈債務(wù) / 過(guò)去12個(gè)月EBITDA 環(huán)比提高 0.2 倍至 2.0 倍。總現(xiàn)金/短債環(huán)比提高 0.2 倍至 1.4 倍。

在岸和離岸債券市場(chǎng)的再融資需求

自 1H21 結(jié)束以來(lái)，SINHLD 的境內(nèi)債券凈發(fā)行量（不包括 ABS）已達(dá)到 5 億元人民幣，而其境外債券凈贖回總額為 500 萬(wàn)美元。至于其 2021 年剩余時(shí)間的再融資需求，它沒(méi)有在岸市場(chǎng)（不包括 ABS）到期/可回售的債券，而在離岸市場(chǎng)有 2.46 億美元的債券到期。美林證券估計(jì)其 1H21 預(yù)估總現(xiàn)金將分別覆蓋其到期/可回售債券（不包括 ABS）的 4.3 倍和 3.6 倍，直至 22 年底和 23 年底。