東吳證券：維持斯達(dá)半導(dǎo)(603290.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng) IGBT持續(xù)突破

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持斯達(dá)半導(dǎo)(603290.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)隨著IGBT產(chǎn)品的持續(xù)放量，營(yíng)收規(guī)模和盈利能力有望穩(wěn)步提升，該行將公司2021-23年歸母凈利預(yù)測(cè)從3.11/4.05/5.48億元上調(diào)到3.38/4.88/6.86億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2021-23年P(guān)E為160/111/79倍。

事件：2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.19億元，同比增長(zhǎng)72.62%，歸母凈利潤(rùn)1.54億元，同比增長(zhǎng)90.88%。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

各應(yīng)用市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)：

公司2021H1歸母凈利潤(rùn)1.54億元，同比增90.88%，對(duì)應(yīng)2021Q2歸母凈利潤(rùn)7893.85萬(wàn)元，同比增47.27%，環(huán)比增5.18%。2021H1，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在各細(xì)分行業(yè)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)：1)公司工業(yè)控制和電源行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入5.01億元，同比增52.06%;2)公司新能源行業(yè)營(yíng)業(yè)收入1.84億元，同比增162.92%;3)公司變頻白色家電及其他行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入3399.26萬(wàn)元，同比增106.09%。

2021Q2，公司毛利率34.42%，同比增2.86pct，環(huán)比增0.22pct，期間費(fèi)率10.61%，同比增0.27pct，環(huán)比增1.57pct，銷(xiāo)售凈利率21.47%，同比增2.67pct，環(huán)比降1.7pct。

新品研發(fā)不斷突破，穩(wěn)步推進(jìn)新能源汽車(chē)和光伏IGBT的國(guó)產(chǎn)替代：

2021H1，公司生產(chǎn)的用于主電機(jī)控制器的車(chē)規(guī)級(jí)IGBT模塊持續(xù)放量，合計(jì)配套超過(guò)20萬(wàn)輛新能源汽車(chē)，公司預(yù)計(jì)2021H2配套數(shù)量將進(jìn)一步增加。同時(shí)公司在車(chē)用空調(diào)、充電樁、電子助力轉(zhuǎn)向等新能源汽車(chē)半導(dǎo)體器件的份額進(jìn)一步提高。公司基于第六代TrenchFieldStop技術(shù)的650V/750VIGBT芯片及配套FRD的模塊新增多個(gè)雙電控混動(dòng)以及純電動(dòng)車(chē)型的主電機(jī)控制器平臺(tái)定點(diǎn)，未來(lái)有望持續(xù)提升市場(chǎng)份額，同時(shí)，公司基于第六代TrenchFieldStop技術(shù)的1200VIGBT芯片在12寸產(chǎn)線(xiàn)實(shí)現(xiàn)大批量生產(chǎn)，12寸IGBT芯片產(chǎn)量迅速提高。

此外，公司基于第七代微溝槽TrenchFieldStop技術(shù)的新一代車(chē)規(guī)級(jí)650V/750VIGBT芯片研發(fā)成功，預(yù)計(jì)2022年開(kāi)始批量供貨。2021H1，公司繼續(xù)布局寬禁帶功率半導(dǎo)體器件，在機(jī)車(chē)牽引輔助供電系統(tǒng)、新能源汽車(chē)行業(yè)控制器、光伏行業(yè)推出的各類(lèi)SiC模塊得到進(jìn)一步的推廣應(yīng)用。在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，公司新增多個(gè)使用全SiCMOSFET模塊的800V系統(tǒng)的主電機(jī)控制器項(xiàng)目定點(diǎn)。在光伏發(fā)電領(lǐng)域，公司使用自主IGBT芯片的模塊和分立器件在國(guó)內(nèi)主流光伏逆變器客戶(hù)開(kāi)始大批量裝機(jī)應(yīng)用。

IGBT競(jìng)爭(zhēng)力和先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊：

公司在變頻器、新能源汽車(chē)及逆變電焊機(jī)等細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域具備突出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在變頻器領(lǐng)域，公司目前已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)多家知名變頻器企業(yè)的IGBT模塊主要供應(yīng)商;在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，公司已成功躋身于國(guó)內(nèi)汽車(chē)級(jí)IGBT模塊的主要供應(yīng)商之列，與國(guó)際企業(yè)同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大;在新能源發(fā)電領(lǐng)域，公司已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)多家光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電逆變器頭部企業(yè)的重要供應(yīng)商;在逆變電焊機(jī)領(lǐng)域，公司是少數(shù)可以提供適合于不同種類(lèi)電焊機(jī)的多系列IGBT模塊的供應(yīng)商。

公司在IGBT市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，隨著公司生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，自主芯片的批量導(dǎo)入，在供貨穩(wěn)定性上的優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步鞏固，從而提高潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入本行業(yè)的壁壘。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期;新品推出不及預(yù)期;客戶(hù)開(kāi)拓不及預(yù)期。