西南證券：首予斯達(dá)半導(dǎo)(603290.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)394.9元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予斯達(dá)半導(dǎo)(603290.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年EPS分別為2.11/3.04/4.15元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速有望達(dá)到54%以上?？紤]到公司作為IGBT產(chǎn)品的國產(chǎn)龍頭，將率先受益未來國產(chǎn)替代大趨勢，予22年130倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)394.9元。

業(yè)績總結(jié)：2021H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.19億元，同比增長72.8%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.54億元，同比增長90.9%。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

IGBT產(chǎn)品持續(xù)放量，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

2021H1：1)從營收端來看，公司IGBT產(chǎn)品在新能源應(yīng)用領(lǐng)域表現(xiàn)最為突出，營收達(dá)到1.8億元，同比大幅增長162.9%。

2)從利潤端來看，公司憑借技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢、客戶認(rèn)證優(yōu)勢以及代工資源優(yōu)勢，2021年公司歸母凈利潤同比增長90.9%，公司毛利率為34.4%，較去年同期增長2.1pp，凈利率為21.5%，較去年同期增長2pp。

3)從費(fèi)用端來看，公司經(jīng)營效率提升，公司銷售費(fèi)用率為1.1%，同比下降0.5pp;管理費(fèi)用率為2.5%，同比下降0.4pp;研發(fā)費(fèi)用率為6.2%，同比下降1.2pp。

產(chǎn)品線門類齊全，市場份額持續(xù)增長。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019年公司是國內(nèi)唯一一家進(jìn)入全球前十的IGBT模塊廠商，市場份額達(dá)到2.5%，排名并列第7。公司是國內(nèi)目前產(chǎn)品線最全的IGBT供應(yīng)商，能夠提供從600V-3300V電壓范圍的IGBT模塊，以及平面型、FS-Trench型等多種IGBT產(chǎn)品，滿足不同市場客戶需求。從客戶與品牌端來看，公司下游客戶涵蓋匯川、英威騰、上海電驅(qū)動(dòng)等優(yōu)質(zhì)客戶，報(bào)告期內(nèi)公司共配套超過20萬輛新能源汽車，配套國內(nèi)市占率達(dá)到14.6%，在國內(nèi)居于領(lǐng)先地位，品牌優(yōu)勢與客戶認(rèn)可度凸顯。

IGBT技術(shù)端實(shí)現(xiàn)突破，精準(zhǔn)把握汽車電動(dòng)化需求。

報(bào)告期內(nèi)，公司基于第六代Trench Field Stop技術(shù)的650V/750VIGBT芯片及配套快恢復(fù)二極管芯片的模塊新增多個(gè)雙電控混動(dòng)以及純電動(dòng)車型的主電機(jī)控制器平臺(tái)定點(diǎn)，將對(duì)2023年-2029年公司新能源汽車IGBT模塊銷售增長提供持續(xù)推動(dòng)力;同時(shí)公司基于該技術(shù)的1200V IGBT芯片在12寸產(chǎn)線上開發(fā)成功并開始量產(chǎn)。在新能源汽車領(lǐng)域，公司已成功躋身于國內(nèi)汽車級(jí)IGBT模塊的主要供應(yīng)商之列，與國際企業(yè)同臺(tái)競爭，且市場份額呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大的趨勢。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)影響下游需求變動(dòng)等。