多品種業(yè)績爆發(fā)式增長，康臣藥業(yè)（01681）未來可期

在港股醫(yī)藥企業(yè)中，有這么一家企業(yè)，PE不到5倍，總市值約32億港幣;銀行存款、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物20.15億元人民幣(單位，下同)，去年一整年公司累計(jì)回購數(shù)量合計(jì)達(dá)4590.70萬股，并且自2013年上市以來，公司堅(jiān)持現(xiàn)金派息，分紅率超30%。

看完這些條件后，你可能會(huì)不信，但港股市場上真實(shí)的存在著這么一家企業(yè)，它便是康臣藥業(yè)(01681)。

公司整體業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，多品種表現(xiàn)亮眼

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，康臣藥業(yè)是一家主要從事現(xiàn)代中西藥及醫(yī)用成像對(duì)比劑研究、制造及營銷為一體的醫(yī)藥公司。8月24日，康臣藥業(yè)發(fā)布中期業(yè)績，業(yè)績表現(xiàn)也十分起眼。據(jù)公告顯示，2021年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收8.87億元，同比增長15.8%。

具體來看，腎科藥物是目前公司主要的收入來源，達(dá)到6.15億元，占總收入比例的69.4%，較去年同比增長13.6%。其中尿毒清顆粒仍然是康臣藥業(yè)的皇牌產(chǎn)品，維持市場領(lǐng)先地位;醫(yī)用成像對(duì)比劑銷售達(dá)6242.2萬元，較去年同期增長21.2%;皮膚系列產(chǎn)品以及肝膽系列產(chǎn)品增速強(qiáng)勁，分別實(shí)現(xiàn)4634.2萬元以及4029.3萬元，同比增長為138.1%以及188.6%;此外，婦幼系列產(chǎn)品增速也較為可觀，銷售額達(dá)8486.7萬元，增長達(dá)29.6%。整體來看，在公司市場的開拓以及全國各地銷售網(wǎng)絡(luò)的鋪設(shè)下，公司產(chǎn)品均達(dá)到較好的增長水平。

上半年公司實(shí)現(xiàn)毛利6.61億元，較去年同期增長15.7%，平均毛利率為74.6%，與去年同期基本上維持穩(wěn)定;歸母凈利潤為2.51億元，同比增長20%。業(yè)績的大幅提升，公司的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)并沒有上升，反而有所下降。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月30日，公司的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額為3.75億元，較2020年12月31日的4.49億元減少約16.5%。此外，公司的應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)也出現(xiàn)明顯的下降，2021年上半年的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)為83.6天，相比2020年度的126.2天減少42.6天。由此可見，在商業(yè)環(huán)節(jié)中，公司話語權(quán)較高，并且下游客戶質(zhì)量也相對(duì)較好。

此外，此份中報(bào)也展現(xiàn)出了另一些業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略亮點(diǎn)，比如渠道進(jìn)一步下沉、公司在創(chuàng)新藥研發(fā)投入增加等：

渠道營銷改革迎來收獲期

2015-2016年期間，康臣藥業(yè)收購玉林制藥，利用康臣的優(yōu)勢(shì)，截至目前，玉林制藥覆蓋全國藥店36.2萬家，而全國藥店合計(jì)才56萬家，可見玉林制藥的銷售渠道已然非常廣。然而，公司在致力于渠道分銷建設(shè)過程中，終端開發(fā)建設(shè)進(jìn)度慢于渠道建設(shè)進(jìn)度，尤其國內(nèi)重點(diǎn)連鎖終端、三終端板塊開發(fā)建設(shè)速度未達(dá)預(yù)期，渠道現(xiàn)有庫存量較大。為適應(yīng)當(dāng)前的市場環(huán)境及政策，更好的面對(duì)未來市場，公司把工作重點(diǎn)調(diào)整為終端開發(fā)、終端建設(shè)與終端銷售上量上，通過提高終端純銷速度，加速消化渠道庫存，實(shí)現(xiàn)終端純銷速度與渠道鋪貨速度趨向平衡。

在營銷渠道改革上，公司已把準(zhǔn)玉林制藥經(jīng)營破局的脈搏，通過打造“品牌、渠道、終端”三位一體銷售模式，玉林制藥漸入佳境，經(jīng)過兩年調(diào)整期，在2021年中期業(yè)績發(fā)布會(huì)上，管理層表示玉林制藥的渠道庫存已經(jīng)處于合理的水平，下半年的工作重心將持續(xù)向終端傾斜，不斷深化終端純銷工作。玉林制藥的業(yè)績好轉(zhuǎn)也將成為公司2021年估值重塑的催化劑。

主動(dòng)化解集采風(fēng)險(xiǎn)，多個(gè)品種將于2022年報(bào)產(chǎn)

為了化解集采政策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，公司已經(jīng)主動(dòng)采取一系列的措施應(yīng)對(duì)，包括優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)、加快新產(chǎn)品研發(fā)步伐及合理管控成本等。

以公司與倍特藥業(yè)戰(zhàn)略合作為例。2021年7月，康臣藥業(yè)與倍特藥業(yè)在造影劑領(lǐng)域達(dá)成戰(zhàn)略合作，根據(jù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，廣州康臣和倍特藥業(yè)希望在造影劑系列產(chǎn)品的原料藥和制劑研發(fā)申報(bào)、及市場開發(fā)方面進(jìn)行合作。在生產(chǎn)階段，廣州康臣將負(fù)責(zé)生產(chǎn)造影劑制劑，倍特藥業(yè)附屬子公司仁安藥業(yè)將成為廣州康臣造影劑原料藥的首選供應(yīng)商。

同時(shí)，康臣藥業(yè)、倍特藥業(yè)、仁安藥業(yè)還訂立一項(xiàng)有關(guān)某型碘劑項(xiàng)目三方合作協(xié)議。其中提到該型碘造影劑制劑銷售價(jià)格調(diào)整時(shí)，仁安藥業(yè)供應(yīng)的原料藥價(jià)格應(yīng)相應(yīng)調(diào)整，使廣州康臣及仁安藥業(yè)雙方均可獲得行業(yè)內(nèi)合理的利潤。憑借與倍特藥業(yè)的合作，康臣藥業(yè)在造影劑領(lǐng)域?qū)?shí)現(xiàn)原料藥與制劑一體化。

另外，在研發(fā)創(chuàng)新方面，公司以腎科和影像科作為研發(fā)重點(diǎn)，采取自主研發(fā)和合作研發(fā)的路徑，管線產(chǎn)品達(dá)14個(gè)，包括1個(gè)傳統(tǒng)中成藥和13小分子化藥，其中化藥1類和化藥2類新藥各有兩個(gè)。由此可見，康臣藥業(yè)立足自身業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)從中成藥企業(yè)逐步向創(chuàng)新藥企業(yè)轉(zhuǎn)型。相信隨著創(chuàng)新藥研發(fā)力度的加大，以及新產(chǎn)品的上市，將為康臣藥業(yè)注入成長新動(dòng)力。