招銀國(guó)際：重申?yáng)|風(fēng)集團(tuán)(00489)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至18.5港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，重申?yáng)|風(fēng)集團(tuán)(00489)“買入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為其經(jīng)營(yíng)狀況顯著改善，同時(shí)估值處于吸引區(qū)間，具備較強(qiáng)配置價(jià)值，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至18.5港元。

事件：公司發(fā)布上半年業(yè)績(jī)公告，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入699億元人民幣，同比增長(zhǎng)38%。歸母凈利潤(rùn)達(dá)到86億元，同比增長(zhǎng)137%，符合此前盈喜預(yù)告(同比超過(guò)130%)。公司同時(shí)宣布派發(fā)特別股息每股0.4元人民幣，對(duì)應(yīng)40%派息率。

招銀國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。

公司上半年銷售汽車142萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)25%。其中乘用車108萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)22%，而商用車35萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33%。公司上半年費(fèi)用率同比降低0.9個(gè)百分點(diǎn)至8%，經(jīng)營(yíng)效率改善。公司上半年核心利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)46億元人民幣，同比增長(zhǎng)38%，自主品牌盈利能力恢復(fù)。投資收益實(shí)現(xiàn)71億元人民幣，同比增長(zhǎng)70%，合營(yíng)公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。其中東風(fēng)有限利潤(rùn)同比增加4.15億元，東風(fēng)本田同比增加13.47億元，神龍汽車虧損同比收窄1.99億元。公司上半年歸母凈利潤(rùn)達(dá)到86億元，同比增長(zhǎng)137%。

嵐圖首款車型Free將在3季度實(shí)現(xiàn)交付。

8月初公司公布嵐圖Free訂單情況，上市43天收獲大定訂單3,689輛。嵐圖Free具備增程式及純電兩種動(dòng)力系統(tǒng)車型，其中增程式版本有望復(fù)制競(jìng)品理想ONE的成功，解決目前純電消費(fèi)者的續(xù)航里程焦慮擔(dān)憂。作為中大型SUV，嵐圖Free定價(jià)31-36萬(wàn)元人民幣，與傳統(tǒng)豪華SUV相比具有較強(qiáng)性價(jià)比。該行認(rèn)為嵐圖品牌將使得東風(fēng)集團(tuán)成功打入高端新能源市場(chǎng)。

公司上海車展發(fā)布“東風(fēng)風(fēng)起”品牌轉(zhuǎn)型計(jì)劃，部分核心技術(shù)逐步落地。

公司計(jì)劃到2025年?yáng)|風(fēng)商用車、自主乘用車和新能源汽車銷量分別達(dá)到100萬(wàn)，東風(fēng)自主品牌規(guī)模進(jìn)入行業(yè)前三。公司上半年新能源車銷售表現(xiàn)搶眼，銷量達(dá)4.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)289%。自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，公司L4級(jí)5G自動(dòng)駕駛汽車Sharing-VAN、L4級(jí)自動(dòng)駕駛出租車Robotaxi、5G港口無(wú)人駕駛集裝箱卡車已經(jīng)實(shí)現(xiàn)不同場(chǎng)景的運(yùn)營(yíng)。7月公司旗下智新半導(dǎo)體第六代IGBT功率半導(dǎo)體產(chǎn)品正式下線。8月公司全功率燃料電池項(xiàng)目完成評(píng)審，東風(fēng)氫舟計(jì)劃于三季度開始示范運(yùn)營(yíng)。該行認(rèn)為公司技術(shù)儲(chǔ)備將逐步得到市場(chǎng)認(rèn)可。

估值處于吸引區(qū)間。

測(cè)算2021年公司分紅將達(dá)到0.85元人民幣，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的股息率達(dá)到13%。同時(shí)公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)0.4x2021E市帳率，顯著偏離合理估值水平?？紤]到上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期，該行相應(yīng)上調(diào)公司2021年盈利預(yù)測(cè)36%至18,397百萬(wàn)元人民幣，預(yù)計(jì)下半年凈利潤(rùn)有望同比增長(zhǎng)37%。

該行預(yù)計(jì)，公司股價(jià)將伴隨1)銷量及業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng);2)嵐圖Free車型量產(chǎn)交付;3)創(chuàng)業(yè)板上市進(jìn)展情況更新等利好因素迎來(lái)重估。因此，予公司2021年7.2x市盈率(此前目標(biāo)價(jià)基于2021年7x市盈率)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.5港元，潛在升幅128.1%。