光大海外：維持威高股份(01066)“買入”評級 中期業(yè)績符合預(yù)期 器械龍頭穩(wěn)健增長

智通財經(jīng)APP獲悉，光大海外發(fā)布研究報告稱，維持威高股份(01066)“買入”評級，公司是國內(nèi)醫(yī)療器械龍頭，產(chǎn)品組合豐富，上半年研發(fā)投入同比增長40%，加快高附加值產(chǎn)品布局，維持2021-23年凈利預(yù)測為26.8/31.6/36.3億元，對應(yīng)21-23年EPS為0.59/0.7/0.8元，對應(yīng)P/E為18/16/14x。

事件：21H1公司實(shí)現(xiàn)收入62.3億元(+19.4%)，歸母凈利潤12.1億元(+21.4%)，毛利率增長0.9pp至58.8%?？紤]到20H1低基數(shù)，公司21年收入端對比19H1同期增長21.4%，凈利潤對比19H1同期增長29.1%，符合市場預(yù)期。

光大海外主要觀點(diǎn)如下：

臨床護(hù)理板塊經(jīng)營穩(wěn)健，藥品包裝板塊表現(xiàn)出色。

1)醫(yī)療器械業(yè)務(wù)收入29.8億元(+16.1%)，分部利潤5.1億元(+0.9%)。其中臨床護(hù)理業(yè)務(wù)受疫情影響較大，實(shí)現(xiàn)收入21.1億元(+13.1%)。2)藥品包裝業(yè)務(wù)收入9.6億元(+25.3%)，分部利潤3.6億元(+32.8%);預(yù)充式注射器與沖管注射器有望持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能(管理層指引2021年產(chǎn)能達(dá)到5.5億，2022年產(chǎn)能達(dá)到11億)，保持高增長勢頭。3)血液管理收入4.5億元(+20.2%)，分部利潤0.92億元(+23.5%)。

各地集采已于19年開始陸續(xù)進(jìn)行，公司憑借豐富產(chǎn)品組合和強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力積極應(yīng)對并配合各地集采，也加快布局高附加值產(chǎn)品，該行認(rèn)為集采短期內(nèi)對部分品種帶來波動影響，但長期看頭部企業(yè)有望憑借供應(yīng)能力、臨床服務(wù)能力擴(kuò)大市場份額。

骨科業(yè)務(wù)快速增長，地方集采整體可控。

骨科業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.8億元(+30.6%)，分部利潤4.3億元(+53.5%)。公司是國內(nèi)骨科產(chǎn)品全類別廠家，受益進(jìn)口替代、老齡化加速、政策利好，公司穩(wěn)固脊柱領(lǐng)域市場領(lǐng)導(dǎo)地位、加大關(guān)節(jié)產(chǎn)品市場推廣力度、改進(jìn)創(chuàng)傷業(yè)務(wù)銷售管理，各產(chǎn)品類別均實(shí)現(xiàn)快速增長。目前各地骨科集采對公司出廠價影響整體可控，預(yù)計骨科21年仍有望維持快速增長。

介入業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。

介入耗材實(shí)現(xiàn)收入7.5億元(+10.9%)，愛瑯中國市場將成為未來主要增長領(lǐng)域之一，愛瑯中國積極構(gòu)建銷售網(wǎng)絡(luò)，國內(nèi)產(chǎn)品形成銷售后將有力推動介入類耗材增長，有望帶來盈利彈性。公司預(yù)計介入業(yè)務(wù)板塊有望維持雙位數(shù)增長，此外有望通過將愛瑯中國/亞洲的部分產(chǎn)品陸續(xù)在威海生產(chǎn)基地進(jìn)行生產(chǎn)以提高毛利率水平。

風(fēng)險提示：高值耗材降價壓力、低值耗材增長乏力、海外業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險。