中國旭陽集團（01907）中報出爐：凈利增近4倍 外延內(nèi)生并舉業(yè)績再提速

2021年的資本市場里，能源化工類股票無疑是備受矚目的明星標的。以全球最大的獨立焦炭生產(chǎn)商及供應商中國旭陽集團（01907）為例，雖然公司早在2019年3月便已經(jīng)登陸港股市場，但一直到2020年末，公司股價均沒有走出能夠匹配其市場地位的形態(tài)來。

誠如股市中那句廣為人知的名言，“價值只會遲到，但從不會缺席”。進入2021年以后，伴隨公司主要產(chǎn)品焦炭及化工品量價齊升，此前備受低估的中國旭陽集團股價迎來持續(xù)的向上突破行情，公司價值得到資本市場重估。

另一方面，就業(yè)績來看，中國旭陽集團亦不負眾望，持續(xù)用高增長兌現(xiàn)成長預期。日前，中國旭陽集團公布了2021年中期財報。據(jù)財報披露，期內(nèi)公司實現(xiàn)收入180。03億元（人民幣，單位下同），同比大增121.4%；歸母凈利潤16.91億元，同比勁增接近4倍，增幅高達381.7%。此外，公司計劃派發(fā)中期股息每股12.3分。

主營產(chǎn)品邁入景氣周期，與此同時中國旭陽集團積極進軍氫能領域，亦給予市場較大想象空間。展望后市，中國旭陽集團兼具過硬業(yè)績和良好未來預期，公司后續(xù)股價表現(xiàn)值得期待。

業(yè)績彈性充分釋放

就業(yè)務結(jié)構(gòu)來看，中國旭陽集團的收入來源于焦炭及焦化產(chǎn)品生產(chǎn)、精細化工產(chǎn)品生產(chǎn)、運營管理和貿(mào)易四個板塊。其中，精細化工產(chǎn)品生產(chǎn)指公司以焦化為起點，形成的碳材料、芳烴、醇醚、氫能產(chǎn)品四條獨特的精細化工產(chǎn)業(yè)鏈。

期內(nèi)，中國旭陽集團的焦炭及焦化產(chǎn)品生產(chǎn)、精細化工產(chǎn)品生產(chǎn)、運營管理服務及貿(mào)易分別實現(xiàn)收入77.06億元、55.07億元、1.42億元、46.47億元，較去年同期分別增長91.7%、88%、-42.2%、395.4%。

分項來看，中國旭陽集團的焦炭及焦化產(chǎn)品生產(chǎn)收入增逾九成，主要得益于期內(nèi)焦炭的平均售價由去年同期的平均每噸1589.9元增加至2442.1元，價格增幅超過五成。與此同時，公司焦炭銷售數(shù)量亦有所放大，截至期末銷量較去年同期增加約60萬噸。

此外，受益于報告期內(nèi)疫情受控，大部分精細化工產(chǎn)品的售價觸底反彈，期內(nèi)中國旭陽集團的精細化工產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)務收入同比大幅增長。另外需要指出的是，今年上半年公司的運營管理業(yè)務收入大幅下滑，主要是受今年1月完成收購順日信澤后，公司對于后者的經(jīng)營管理服務中止，而后者的經(jīng)營業(yè)績被歸入生產(chǎn)業(yè)務分部所致。

再來看中國旭陽集團的盈利情況，期內(nèi)得益于核心盈利點焦炭業(yè)務保持穩(wěn)定增長，疊加品類眾多的化工產(chǎn)品業(yè)務量穩(wěn)定增加以及產(chǎn)品價格回升，公司盈利表現(xiàn)堪稱優(yōu)異。

毛利方面，期內(nèi)公司的毛利跟隨收入同向增長，截至期末毛利提高至32.37億元，增幅高達179.7%，對應毛利率則由去年同期的14.2%提升至18%；凈利方面，公司實現(xiàn)歸母凈利潤16.91億元，大增381.7%，凈利潤率升至9.4%。

外延內(nèi)生并舉

在公司主要產(chǎn)品進入漲價周期的同時，中國旭陽集團亦多措并舉，持續(xù)通過擴充運營管理服務及并購等方式增加產(chǎn)能，進而提高公司在獨立焦炭市場及若干精細化工產(chǎn)品市場的份額。

舉例而言，近幾年來中國旭陽集團不斷通過合資合作及運營管理進一步拓展業(yè)務版圖。截至今年6月底，中國旭陽集團完成收購2家公司、運營管理5家公司，有效提升目標公司整體盈利水平的同時，亦拓展了公司自身運營管理版塊的發(fā)展空間和品牌影響力，鞏固了公司的行業(yè)龍頭地位。

除此以外，中國旭陽集團積極開拓海外業(yè)務版圖。今年6月，公司旗下全資附屬公司旭陽投資與天津新天鋼等合資方訂立合資協(xié)議，共同注資成立德天焦化，并在印尼蘇拉威西青山工業(yè)園內(nèi)，合作投資建設470萬噸/年焦化項目。其中，旭陽投資以出資額0.6億美元，占24%股權(quán)。

今年7月，中國旭陽集團附屬公司旭陽國際投資、旭陽國際與香港中偉等合資方訂立合資協(xié)議，各方同意共同注資成立旭陽偉山，在印尼青山工業(yè)園內(nèi)，合作投資建設年產(chǎn)480萬噸焦化項目。其中，旭陽國際投資、旭陽國際分別認繳合資公司注冊資本1.16億美元、1260萬美元，合計所占股權(quán)比例達51%。同月，旭陽投資還與多家合資方共同訂立合資協(xié)議，共同在青山工業(yè)園內(nèi)設立金祥新能源，合作投資建設年產(chǎn)390萬噸焦炭項目。

智通財經(jīng)APP獲悉，以上三個海外項目當前均處于建設前期階段，建設周期為13-18個月，預計將于2022年10月份陸續(xù)投產(chǎn)，2023年年中全面投產(chǎn)。項目建成后，將形成由中國旭陽集團直接管理或參與管理的焦化一體化園區(qū)，成為公司實施海外戰(zhàn)略的重要基地和載體。

而在備受外界矚目的氫能領域，中國旭陽集團亦是穩(wěn)步推進，逐項落地，并與多家企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作伙伴關系。舉例而言，今年以來公司陸續(xù)與國內(nèi)大型氫能用戶、氫能裝備制造商簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，協(xié)同發(fā)展氫能業(yè)務；6月，旭陽保定氫能聯(lián)合辦公室成立；7月、8月，邢臺旭陽氫能有限公司、呼和浩特旭陽氫能有限公司先后注冊成立。

就業(yè)務布局來看，當前中國旭陽集團氫能業(yè)務發(fā)展路徑明確，現(xiàn)階段大力布局制氫、儲氫、運氫和加氫項目。智通財經(jīng)APP認為，公司在氫能領域提前大力布局，將幫助其在接下來的“碳中和”進程中占據(jù)有利位置。

成長遠景可期

正如前文所述，今年以來中國旭陽集團股價表現(xiàn)摧枯拉朽，公司投資價值不斷得到釋放。而展望未來，中國旭陽集團仍有較多看點。

焦化業(yè)務方面，就市場面來看，當前市場普遍認為接下來煤炭供需總體仍將保持偏緊格局，未來煤炭價格料將維持高位，這一背景下焦化行業(yè)的盈利能力有望不斷向好；而從政策面看，受環(huán)保限產(chǎn)政策、產(chǎn)能壓減政策雙重影響，焦化行業(yè)整合信號清晰，頭部企業(yè)有望受益。

結(jié)合上述背景，考慮到中國旭陽集團近年來國內(nèi)外產(chǎn)能同步布局，自身實力突出，未來有望繼續(xù)引領行業(yè)整合，在公司自有產(chǎn)能、運營管理產(chǎn)能雙輪驅(qū)動下市占率有望同步走高，同時業(yè)績料將持續(xù)高增。

化工業(yè)務方面，當前全球疫情恢復帶動大宗商品價格上漲，市場普遍預計下半年化工產(chǎn)品價格仍將維持在高位，而身處其中，中國旭陽集團將深度受益。此外，目前公司現(xiàn)有園區(qū)已具備發(fā)展化工新材料的基礎，伴隨公司未來繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，公司化工業(yè)務的業(yè)績料將持續(xù)釋放。

而在氫能領域，不論是從政策面還是下游應用來看，氫能作為清潔能源都有非常廣闊的市場空間。從公司角度看，中國旭陽集團將氫能提升到了戰(zhàn)略高度，未來氫能將承接公司“能源”戰(zhàn)略落地，助力“碳中和”，打造公司新的業(yè)務增長極。

綜合來看，中國旭陽集團短期業(yè)績彈性充分釋放，而接下來成長看點頗多，主要產(chǎn)品仍處于景氣周期，未來氫能業(yè)務有望打造第二增長曲線，公司長期業(yè)績和資本市場表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)超預期。