上半年業(yè)績持續(xù)向好，國美零售（00493）快速崛起 成長路徑清晰

自2017年國美零售(00493)向“家·生活”賽道轉(zhuǎn)型以來，公司便進入了發(fā)展的“超車道”。在“用戶思維、科技思維、平臺思維、閉環(huán)思維”的指導(dǎo)思想下，2021年上半年，公司業(yè)績實現(xiàn)高增長，且各項經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異。

上半年業(yè)績持續(xù)向好，各項經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異

智通財經(jīng)APP了解到，8月27日晚間，中國領(lǐng)先的科技型、體驗型、娛樂態(tài)、社交化的家生活科技零售服務(wù)商國美零售發(fā)布其中期業(yè)績。財報顯示，2021年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入260.4億元人民幣(單位下同)，較去年同期增長36.51%，綜合毛利同比大幅增長67.01%至37.11億元，綜合毛利率也由去年同期的11.65%提升2.6個百分點至14.25%。

營收大增的背后，主要得益于公司抓住全球新冠疫情緩和以及國家出臺各項促進國內(nèi)消費政策的機遇。在此背景下，國美零售加速推進“家?生活”戰(zhàn)略落地，期內(nèi)公司開啟線上線下同步發(fā)展的策略。線上方面，截至2021年6月30日，公司注冊會員2.28億，累計近百萬社群，平均日活近200萬，平均月活超3500萬，復(fù)購率高達30%，月平均復(fù)購人數(shù)同比增長約10倍。SKU總數(shù)累計達63萬,非家電品類占90%以上，訂單量約1600萬。

線下方面，除了一二線城市，國美供應(yīng)鏈不斷向下沉市場延伸，全面覆蓋3-6線縣鎮(zhèn)地區(qū)。上半年公司的門店總數(shù)為3895家，門店展示總面積達511萬平方米。其中，縣域店數(shù)量2556家。由于縣域業(yè)務(wù)開始發(fā)力，上半年來自縣域店的收入占比由去年的8.23%提升至整體收入的12.88%;而新業(yè)務(wù)(包括柜電一體、家裝及家居等)的收入占比也由去年同期的7.02%提升至7.85%。在先大后小，先縣后鎮(zhèn)，以縣拓鎮(zhèn)的思想指導(dǎo)下，上半年公司新開縣域店約600家，全年計劃新開店1000家。

而毛利率的快速提升，主要得益于公司的供應(yīng)鏈體系的不斷完善。上半年公司供應(yīng)鏈定制化比例高達42%，物流倉儲面積超500萬平方米，次日達鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率超70%，已簽約服務(wù)商3200余家，涵蓋服務(wù)工程師超3萬名。在各項數(shù)據(jù)都大幅增加的情況下，公司經(jīng)營費用卻并沒有明顯增加，上半年經(jīng)營費用約為49.72億元，而去年同期則為42.22億元，可見公司在成熟的供應(yīng)鏈體系下，經(jīng)營效率提升十分明顯。

基于低成本、高效率開放的供應(yīng)鏈為第三方賦能，上半年公司SKU累計超過600000個，其中非家電產(chǎn)品占比超過90%。公司通過構(gòu)建共享共建“朋友圈”，與深投控、京東、拼多多及怡亞通等在資本、供應(yīng)鏈、渠道及產(chǎn)業(yè)鏈等方面合作，實現(xiàn)資源互補、強強聯(lián)合，合力打造扁平化、共享化、去中心化的大消費生態(tài)。

緊跟國家戰(zhàn)略和政策趨勢，線上線下融合發(fā)展

智通財經(jīng)APP了解到，近期國家頻繁出臺鼓勵及刺激消費的政策，從整個宏觀經(jīng)濟環(huán)境來說，消費拉動仍是GDP恢復(fù)增長的核心。

在雙循環(huán)的大背景下，一系列鼓勵消費的政策不斷頒布。

2021年1月，商務(wù)部等12部委發(fā)布《關(guān)于提振大宗消費重點消費促進釋放農(nóng)村消費潛力若干措施的通知》，該通知意在鼓勵農(nóng)村汽車消費，家電消費和餐飲消費。其中第四條指出，鼓勵有條件的地區(qū)淘汰舊家電家具，并對購買綠色智能家電、環(huán)保家具給予補貼。

2021年4月中央政治局會議提出，要促進國內(nèi)需求加快恢復(fù)，制定促進共同富裕行動綱要，以城鄉(xiāng)居民收入普遍增長支撐內(nèi)需持續(xù)擴大。

7月22日，商務(wù)部再次強調(diào)將采取六方面舉措促消費。

回顧2008年家電下鄉(xiāng)，各個家電企業(yè)都迎來銷量的騰飛。而此次新家電下鄉(xiāng)政策，也逐漸顯現(xiàn)出不錯的效果。

根據(jù)中怡康抽樣數(shù)據(jù)顯示，2021年7月三大白電終端銷售實現(xiàn)增長，空調(diào)、冰箱、洗衣機7月銷售額同比增長28%、9%和18%。

“科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力”，即便在消費領(lǐng)域也是如此。

商務(wù)部表示，下半年將“推動新型消費加快發(fā)展。支持鼓勵傳統(tǒng)商業(yè)企業(yè)加快數(shù)字化、智能化改造，促進線上線下更廣泛、更深入融合?！?/p>

作為零售行業(yè)的頭部之一，國美也在積極打造科技零售，加快建立線上線下一體化多業(yè)態(tài)綜合性零售服務(wù)體系，推動新型零售，充分發(fā)揮公司在供應(yīng)鏈全品類、全渠道、全市場輸出的優(yōu)勢，助力實體經(jīng)濟。

除了家電領(lǐng)域外，國美也在家裝、家居、家服務(wù)等延展領(lǐng)域大顯身手。上線“打扮家APP”進軍家裝市場，錨定價值10萬億的家裝家居市場。在服務(wù)升級上，國美物流通過與國美管家互補，可實現(xiàn)上門維修、保養(yǎng)、換新等差異化服務(wù)。在用戶引流上，國美推出卡券服務(wù)平臺“折上折”APP，打造國美生態(tài)內(nèi)所有線上平臺的流量入口，并為核心平臺“真快樂”入駐商戶提供精準(zhǔn)獲客渠道。

在渠道經(jīng)營方面，國美供應(yīng)鏈除通過自營的線下平臺、線上真快樂平臺及第三方平臺(京東、拼多多、抖音等)實現(xiàn)銷售外，也不斷與第三方代運營商開展合作，通過將代運營商改造成銷售商的方式，實現(xiàn)供應(yīng)鏈全渠道輸出，提升市場份額。

目前，國美的家送裝、家維修、家清潔、家保養(yǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)區(qū)域覆蓋率高達80%以上。低線市場存在極大的開發(fā)空間。國美在踐行“鄉(xiāng)村振興”，不斷提升物流服務(wù)能力的同時，也充分享受低線城市的市場紅利。

控股股東高溢價增持，彰顯投資信心

不僅是政策方面的利好頻出，國美零售近期也擬獲得控股股東的大幅溢價增持。8月13日，國美零售發(fā)布公告，擬通過特別股東大會投票通過一項總代價為178.65億元，獲取由控股股東持有的位于北京及長沙的三處物業(yè)長期租賃權(quán)的議案。

此次交易最大的特點是通過股權(quán)置換資產(chǎn)使用權(quán)，主要有兩部分內(nèi)容：一是國美零售通過增發(fā)股份的方式置換控股股東旗下的三項物業(yè)資產(chǎn)使用權(quán);二是控股股東增持了股份。

公告顯示，公司采用市場比較法測算出租金收入折現(xiàn)價值合計約182.73億元。而對于股份發(fā)行方面，考慮到股東權(quán)益稀釋，公司采取了大幅度溢價發(fā)行，即發(fā)行價為每股2.11港元，相比于最后可行日期(8月11日)收市價溢價145.35%，及截止2020年12月31日每股凈資產(chǎn)溢價2914.29%。此舉體現(xiàn)出公司控股股東對公司未來發(fā)展的極大信心。

值得一提的是，三項租賃資產(chǎn)將以使用權(quán)資產(chǎn)入賬，即交易后，公司資產(chǎn)將確認(rèn)增加178.65億元，而出售虧損的Hudson Assets后不再影響凈負(fù)債。因此該筆交易預(yù)期將降低公司的負(fù)債水平，優(yōu)化財務(wù)杠桿。

另外，公司的這筆交易也獲得了領(lǐng)先的獨立國際委托投票咨詢公司Glass Lewis和ISS的充分肯定。Glass Lewis認(rèn)為此次交易公平合理，亦對公司及其股東有利。ISS則表示國美商都與湘江玖號的長期租賃將減少集團建立現(xiàn)代零售中心的相關(guān)不確定性，有助于穩(wěn)定集團營運, 以股份形式支付應(yīng)付租金的安排被視為對公司有利。

綜合來看，上半年，在國家政策支持的背景下，國美零售積極把握市場機遇，各項經(jīng)營數(shù)據(jù)全面向好;同時公司戰(zhàn)略目標(biāo)明確，線上線下融合快速發(fā)展，尤其是縣鎮(zhèn)域的渠道下沉，為國美零售積蓄了強勁的內(nèi)生動力;另外，控股股東高溢價增持股份，也給投資者帶來極大的投資信心?？梢哉f，國美零售正在快速崛起，未來可期。