國(guó)泰君安：煤價(jià)預(yù)期重回偏強(qiáng)，9月焦煤預(yù)期將進(jìn)一步向上

本報(bào)告導(dǎo)讀：

市場(chǎng)預(yù)期煤炭旺季結(jié)束后供需將明顯寬松，安全大檢查開啟將使供給重回緊張，煤價(jià)預(yù)期重回偏強(qiáng)，煤價(jià)/估值/宏觀三重推動(dòng)板塊行情持續(xù)，9月焦煤預(yù)期將進(jìn)一步向上。

摘要：

國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)止跌回升。前期動(dòng)力煤價(jià)有所調(diào)整，但本周產(chǎn)地價(jià)格開始止跌回升，價(jià)格韌性較強(qiáng)。市場(chǎng)前期主要擔(dān)憂內(nèi)蒙產(chǎn)能增量及旺淡季切換對(duì)庫(kù)存帶來的壓力，但根據(jù)數(shù)據(jù)，CCTD沿海八省電廠庫(kù)存截至8.26日下降至2237萬噸創(chuàng)新低，但日供煤維持在220萬噸左右并無太大增長(zhǎng)，可用天數(shù)維持在10日左右較低水平?？紤]到淡季時(shí)間較短，預(yù)計(jì)下游在旺季結(jié)束后仍將維持較強(qiáng)補(bǔ)庫(kù)水平，對(duì)價(jià)格將形成明顯支撐。

鋼廠開工率回升、庫(kù)存持續(xù)下降，9月焦煤預(yù)期將進(jìn)一步向上。1）焦煤價(jià)格上漲持續(xù)提速，在7~8月鋼鐵淡季產(chǎn)量環(huán)比下降的背景下焦煤價(jià)格大幅超預(yù)期上漲，核心的原因在于國(guó)內(nèi)難能釋放困難以及進(jìn)口限制帶來的供給不足，且鐵礦下跌帶來鋼廠盈利回升，上游價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制順暢，國(guó)內(nèi)安全大檢查再起，緊供給預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。2）政治局會(huì)議提出糾正運(yùn)動(dòng)式“減碳”，鋼鐵淡季即將結(jié)束，本周觀測(cè)到的最重要數(shù)據(jù)在于鋼廠開工率觸底回升、焦煤庫(kù)存繼續(xù)下降，預(yù)計(jì)隨著9月份到來，市場(chǎng)未來將對(duì)于鋼鐵大幅減產(chǎn)的預(yù)期有所恢復(fù)，上游預(yù)期將大幅好轉(zhuǎn)，股票漲幅弱于期貨的局面將得到明顯改觀，市場(chǎng)化調(diào)價(jià)企業(yè)將享受漲價(jià)帶來的利潤(rùn)彈性。

海外煤價(jià)再度新高，總需求底部初現(xiàn)。海外動(dòng)力煤價(jià)再度大幅上漲逼近180美元/噸，雖然疫情的反復(fù)會(huì)影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏，但復(fù)蘇的方向并未發(fā)生變化，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到來的強(qiáng)需求是支撐煤炭?jī)r(jià)格高位的核心因素，由于新能源很難快速放量，傳統(tǒng)能源需求增加帶動(dòng)油價(jià)、天然氣價(jià)格持續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)煤價(jià)與海外煤價(jià)高度聯(lián)動(dòng)，當(dāng)前進(jìn)口煤并無價(jià)格優(yōu)勢(shì)。隨著疫情的控制以及后續(xù)財(cái)政政策發(fā)力，宏觀經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)將打消市場(chǎng)的需求端疑慮。

煤價(jià)/估值/宏觀三重推動(dòng)板塊行情持續(xù)：1）中報(bào)披露將結(jié)束，煤價(jià)維持高位且超預(yù)期，市場(chǎng)將開啟上修三季報(bào)盈利預(yù)期；2）行業(yè)景氣高漲、并購(gòu)頻現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)較一級(jí)市場(chǎng)折價(jià)明顯，鄂爾多斯的煤礦并購(gòu)讓市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到煤炭資源價(jià)值；3）宏觀經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)將打消市場(chǎng)的需求端疑慮，助力估值提升。

投資建議，推薦：1）中報(bào)超預(yù)期、市場(chǎng)價(jià)銷售、預(yù)期估值更低的公司，山西焦化、蘭花科創(chuàng)、盤江股份、昊華能源；2）行業(yè)彈性龍頭，中煤能源(01898)、兗州煤業(yè)(01171)、山西焦煤、潞安環(huán)能；3）積極轉(zhuǎn)型新能源的煤炭公司，華陽(yáng)股份、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)(01907)。4）強(qiáng)盈利能力的淮北礦業(yè)、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華(01088)，具備可觀絕對(duì)收益。

行業(yè)回顧。截至2021年8月27日，秦皇島Q5500平倉(cāng)價(jià)942元/噸（0.0%）。秦皇島港庫(kù)存435.0萬噸（-6.0%）。京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)3500元/噸（7.5%），港口一級(jí)焦3493元/噸（3.6%），煉焦煤庫(kù)存三港合計(jì)360.0萬噸（1.1%），200萬噸以上的焦企開工率為79.33%（-0.99PTC），全國(guó)主要鋼廠螺紋開工率64.26%（0.98PCT），110家樣本鋼廠煉焦煤庫(kù)存680.30萬噸（-2.4%）。

風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，全球疫情帶來不確定性。

本文選編自微信公眾號(hào)“煤市乾坤”；智通財(cái)經(jīng)編輯：趙錦彬。