大跌后的港股，破凈和建倉

8月22日，興業(yè)證券發(fā)布報(bào)告，

截止8月20日，恒生指數(shù)市凈率跌破1至0.98倍，恒生國(guó)企指數(shù)市凈率水平為0.92倍，分別位于2002年以來的1%和9%分位數(shù)水平。

恒指PB位于2002年以來的1%分位，什么水平？就是說當(dāng)前這個(gè)估值，已經(jīng)比2002年以來99%的時(shí)間都還要低了。

市凈率PB，是市值與凈資產(chǎn)的比，跌破1，意味著市值比凈資產(chǎn)更便宜。

“港股核心資產(chǎn)良心大甩賣”，這種機(jī)會(huì)不常有。此前，恒生指數(shù)只有三次主要的破凈區(qū)間，分別發(fā)生在1998年亞洲金融危機(jī)、2016年A股熔斷、和2020年3月全球疫情高峰港股持續(xù)下跌的階段。

歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，恒指破凈的下一幕，一般來說都是上演“絕地大反擊”。

觀察恒指點(diǎn)位和PB走勢(shì)即可發(fā)現(xiàn)，每次恒指破凈后，都會(huì)在其后的1~2年內(nèi)喜迎價(jià)值重估。

本人做了個(gè)簡(jiǎn)單的小計(jì)算。

如果你在1998年8月7日買入恒指ETF，3個(gè)月、6個(gè)月、1年、以及1年半后的收益率分別為：44.47%、30.22%、84.45%和131.23%。

如果你在2016年1月7日，恒指PB再一次跌到0.98時(shí)買入恒指，3個(gè)月、6個(gè)月、1年和1年半后的收益率分別為：0.33%、1.84%、10.94%和24.73%。

如果你因?yàn)榍皟纱蔚牟僮靼l(fā)了點(diǎn)小財(cái)，于是堅(jiān)信恒指破凈后的上漲定律，又一次在2020年3月6日買入恒指，3個(gè)月、6個(gè)月、1年和1年半后的收益率分別為：-5.24%、-5.95%、9.16%和10.1%。

所以對(duì)于熱衷于炒短線的投資者，“破凈即買入”恐怕不能為你帶來特別立竿見影的回報(bào)，甚至可能還要忍受股價(jià)的持續(xù)下行。但對(duì)于長(zhǎng)期投資者來說，破凈卻不失為一個(gè)重要的拐點(diǎn)提示。

而且，前三次破凈時(shí)，恒指主要還是以低估值、低市凈率的金融板塊為主要權(quán)重行業(yè)。近幾年來，隨著市場(chǎng)和指數(shù)政策的不斷優(yōu)化，港股新經(jīng)濟(jì)板塊的權(quán)重不斷提升。香港交易所董事總經(jīng)理鮑海潔曾在今年二季度表示，港股市場(chǎng)的日均成交金額中來自新經(jīng)濟(jì)公司的占比，由2018年的4%提升到2021年一季度末的20%。值此背景下，此輪“錯(cuò)殺”后的吸引力，恐怕會(huì)比以往更強(qiáng)。

雖然動(dòng)不動(dòng)就腰斬、股價(jià)持續(xù)創(chuàng)新低的新經(jīng)濟(jì)股讓投資者傷透了腦筋又賠了本金，但跌到現(xiàn)在，以目前超低的估值來看，已經(jīng)構(gòu)建起較大的安全邊際。恒生科技指數(shù)連續(xù)三日的上漲，似乎也反映出港股互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟(jì)公司的股價(jià)已經(jīng)企穩(wěn)。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，大成恒生科技ETF基金經(jīng)理冉凌浩認(rèn)為，恒生科技指數(shù)的估值已經(jīng)很低，但其成長(zhǎng)性依然保持在較高水平，其PEG比納斯達(dá)克100指數(shù)低。根據(jù)目前情況預(yù)測(cè)，恒生科技指數(shù)今年市盈率為33倍，2022年為25倍，2023年為20倍，復(fù)合年化盈利增速在30%以上。PEG估值較低，尤其是恒生科技指數(shù)主要權(quán)重股，如某些互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)的估值水平已經(jīng)位于歷史低水平區(qū)間。這意味著，壞消息已經(jīng)在股價(jià)中體現(xiàn)出來了(price in)，未來下跌空間小。

一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2020年港股表現(xiàn)明顯不如美股及A股，但港股前期的滯漲為將來的補(bǔ)漲提供了空間，未來會(huì)有多重動(dòng)能驅(qū)動(dòng)港股上漲。長(zhǎng)期來看，港股市場(chǎng)走勢(shì)完全由上市公司盈利水平?jīng)Q定。未來兩年，港股上市公司盈利有望快速上行，有力支撐港股走勢(shì)。到今年四季度，投資者會(huì)逐步開始以2022年的業(yè)績(jī)來對(duì)恒生科技指數(shù)進(jìn)行重新估值，屆時(shí)將會(huì)發(fā)現(xiàn)恒生科技指數(shù)有很好的成長(zhǎng)性。

從已公布的半年報(bào)看，港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，部分公司甚至超出市場(chǎng)預(yù)期。

京東集團(tuán)-SW(9618)二季度營(yíng)收同比增26%至2538億元。Q2年度活躍用戶帳戶5.319億，同比增長(zhǎng)27.4%，單季新增3200萬創(chuàng)下歷史最高增量。

嗶哩嗶哩-SW(9626)第二季度營(yíng)業(yè)額再次破紀(jì)錄達(dá)44.95億元，同比增長(zhǎng)72%。

二季度線上營(yíng)銷服務(wù)收入暴增，快手-W(1024)中期收入增42.8%至361.58億元。