海底撈（06862）：中期營收大增近106%，渠道下沉成下個業(yè)績增長點(diǎn)

智通財經(jīng)APP了解到，8月24日，餐飲龍頭企業(yè)海底撈(06862)發(fā)布2021年中期業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入200.94億元人民幣(單位下同)，同比增長105.9%;凈利潤9650萬元，同比上升110.0%;公司的毛利率達(dá)到了57.7%，較2020年底的57.1%提升了0.6個百分點(diǎn)。

在疫情防控情況的好轉(zhuǎn)下，消費(fèi)者更傾向于到店消費(fèi)，因此餐飲企業(yè)堂食業(yè)務(wù)也在逐步恢復(fù)，海底撈的餐廳業(yè)務(wù)也得到大幅度的增長。據(jù)財報顯示，上半年海底撈餐廳營業(yè)收入達(dá)194.19億元，增長了112.2%，占總收入的比重從去年同期的93.7%上升到96.6%;外賣業(yè)務(wù)占總收入比重，由去年同期的4.2%下降到1.7%。

同樣的，單桌人數(shù)增加明顯，使得人均消費(fèi)水平有所回落。據(jù)海底撈財報數(shù)據(jù)顯示，顧客人均消費(fèi)從2020年上半年的112.8元，減少到2021年同期的107.3元，接近于疫情前2019年水平。

除此之外，公司的整體翻臺率在今年6月份也回到3.0，主要受廣東疫情的影響，除廣東以外地區(qū)，翻臺達(dá)3.3，相當(dāng)于2019年同期的75%-80%的水平。

近年以來，互聯(lián)網(wǎng)營銷的崛起催生了一大批新晉火鍋品牌，火鍋市場競爭也日趨激烈，海底撈則利用自身品牌優(yōu)勢，加速布局二三線城市，搶占下沉市場。開店明顯提速。 2015-2021年上半年，全球門店數(shù)量從146家增加至1597家，其中國內(nèi)/海外門店數(shù)1491/106家，較2020年底新開299家門店，其中國內(nèi)/海外分別新增286/13家。其中，一線城市開店32家，二線城市開店94家，三線及以下城市新開160家。也就是說，三線及以下城市已成為海底撈看好且重點(diǎn)發(fā)力的市場。

疫情期間，海底撈在低線城市市場迅速擴(kuò)張。截至2021年中報，海底撈38%的餐廳位于三線及以下城市，而這個比例在2020年底僅34%。

事實(shí)上，下沉市場幾乎已成為一線連鎖餐飲品牌加速發(fā)展的共識。今年5月《中國餐飲大數(shù)據(jù)2021》顯示，2020年，活躍在一線城市的餐飲品牌迅速下沉，在三四線城市“攻城略地”。以百勝中國為例，未來一年將開設(shè)大約1000家新店，目前公司仍在追蹤700多個適宜開店的“空白”城市，將“小鎮(zhèn)模式”進(jìn)行到底。

不過，消費(fèi)相對較高的連鎖品牌餐飲在三線及以下城市并不容易站住腳跟，以呷哺呷哺的高端火鍋湊湊為例，截至2020年末，湊湊的中國大陸餐廳中，僅有1家位于三線城市及以下市場，99.3%的餐廳集中于一二線城市，湊湊目前幾乎是放棄了三線城市及以下市場。

那么在三線及以下城市下沉的海底撈又取得怎樣的成績呢?據(jù)海底撈2021年中報數(shù)據(jù)顯示，公司三線及以下城市收入69.30億元，較2020年上半年增長182.7%，較2019年同期增長173.7%。并且公司2021年上半年三線及以下城市的翻臺率達(dá)到2.9基本上與一線城市持平。

值得一提的是，在同店數(shù)據(jù)表現(xiàn)方面，不管是同店數(shù)量、同店銷售、同店平均日銷售額還是同店平均翻臺率，海底撈的三線及以下城市都要好于一線城市，可見三線及以下城市消費(fèi)潛力不斷釋放，市場空間廣闊。如，三線城市同店日均銷售額為8.42萬元，高于一線城市的7.9萬元;一線城市及二線城市的客單價分別為114.9元、104.6元，而三線城市的人均客單價為99元，與二線城市的差距較小。

海底撈渠道的下沉，一方面有利于公司品牌的建立，提升知名度;另一方面，中國餐飲市場規(guī)模巨大，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年，我國餐飲行業(yè)市場規(guī)模達(dá)3.95 萬億元，而三線及以下城市對高端火鍋而言目前競爭并不激烈，能給公司帶來極大的成長潛力。

綜合來看，上半年在同行多數(shù)企業(yè)業(yè)績持續(xù)走差的情況下，海底撈營收毛利實(shí)現(xiàn)雙增，并且其營收增速高達(dá)105.9%，公司經(jīng)營水平持續(xù)向好，尤其是三線及以下城市渠道的下沉，有望成為公司未來比較重要的增長點(diǎn)。

短期來看，疫情對餐飲企業(yè)確實(shí)有一定的影響，但像海底撈這種龍頭企業(yè)，在疫情下抗風(fēng)險能力遠(yuǎn)超同行競爭對手，是投資者應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的疫情受損股;另外，長期來看，海底撈在三線及以下城市快速發(fā)展，一方面能吃到三線及以下城市的紅利，為公司貢獻(xiàn)業(yè)績;另一方面也為公司打響品牌知名度，從而提高客戶的忠誠度。

在經(jīng)營數(shù)據(jù)全部向好的情況下，海底撈股價也有望復(fù)制疫情前的走勢，盡管從最高點(diǎn)的近86港元/股，跌至最低點(diǎn)的26.1港元/股，股價跌幅高達(dá)66.59%，但在業(yè)績披露的當(dāng)天，海底撈股價迅速企穩(wěn)，并且大漲9.09%，由此可見，資本市場對于海底撈這份成績單還是比較滿意的。而隨著公司未來經(jīng)營數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好，公司股價有望恢復(fù)至最高點(diǎn)，可見當(dāng)前的海底撈投資價值凸顯。