民生證券：首予中國鋁業(yè)(601600.SH)“推薦”評(píng)級(jí) 受益鋁價(jià)上行 業(yè)績高增

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予中國鋁業(yè)(601600.SH)“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年EPS為0.35/0.38/0.4元，PE為17.2/15.7/15X。公司同行業(yè)主要可比公司云鋁股份、南山鋁業(yè)21年wind一致預(yù)測(cè)PE分別為13.7X/19.1X，考慮到公司為全球氧化鋁龍頭，原鋁產(chǎn)能較國內(nèi)企業(yè)大幅領(lǐng)先，龍頭應(yīng)享有估值溢價(jià)。

事件概述：2021年8月24日公司發(fā)布中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收1207.36億元，同比增長43.6%，歸母凈利潤30.75億元，同比增長8511%。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

受益鋁價(jià)上行，業(yè)績高增

上半年國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨均價(jià)同比上漲2.9%，滬鋁當(dāng)月期鋁和三月期鋁均價(jià)同比分別上漲24.8%和34%。受益于鋁價(jià)上漲，公司主要版塊業(yè)績大幅增長，其中原鋁板塊業(yè)績?cè)龇畲螅惽坝?7.92億元，較去年同期的2.69億元大幅增加55.23億元，此外氧化鋁、貿(mào)易板塊稅前盈利分別增加9.4億元、3.6億元。公司綜合毛利率較同期增長4.21個(gè)百分點(diǎn)，已達(dá)到2008年以來新高，經(jīng)營性現(xiàn)金流量95.22億元，創(chuàng)同期歷史新高。

碳中和下電解鋁觸及產(chǎn)能紅線，高盈利有望持續(xù)

受全國供電緊張影響，電解鋁限產(chǎn)消息不斷，碳中和背景下，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能觸及4500萬噸產(chǎn)能紅線，預(yù)計(jì)未來新增產(chǎn)能有限。需求端來看，疫情緩解后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與新能源車、光伏用鋁等領(lǐng)域的快速增長將有效支撐鋁需求。電解鋁價(jià)格中樞抬升疊加原材料成本較為穩(wěn)定，噸鋁盈利能力有望維持高位。

龍頭地位穩(wěn)固，優(yōu)化資源布局

公司為中國唯一集能源、鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、鋁加工全產(chǎn)業(yè)鏈于一體的大型鋁業(yè)公司，2020年氧化鋁產(chǎn)量位居世界第一，原鋁產(chǎn)量位居世界第二。公司實(shí)施“兩海”戰(zhàn)略，2020年幾內(nèi)亞法博鋁土礦項(xiàng)目順利建成投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能1200萬噸，進(jìn)一步提升資源自給率，且廣西防城港項(xiàng)目200萬噸氧化鋁也同步運(yùn)營，龍頭地位不斷夯實(shí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋁價(jià)下跌、下游需求增長不及預(yù)期。