騰訊音樂(TME.US)：版權“破獨”后注重內容發(fā)展、長音頻布局、社交娛樂產品升級

核心觀點

事件：2021年8月16日，騰訊音樂(TME.US)發(fā)布2021Q2業(yè)績報告。2021Q2營業(yè)收入達80.1億元，同比增長15.5%;營業(yè)費用16.8億元，同比增長28.7%;凈利潤為8.71億元人民幣，歸母凈利潤為8.27億元人民幣。

在線音樂服務收入占比持續(xù)提升，在線音樂付費用戶數同比增長40.6%。在線音樂收入持續(xù)上升，21Q2達到29.50億元，同比增長32.8%，主要系音樂訂閱收入和廣告收入增長。其中，在線音樂訂閱收入17.9億元人民幣，同比增長36.3%。在線音樂MAU為6.23億，同比下降4.3%，同比下降的主要原因是泛娛樂平臺的休閑用戶流失;季度環(huán)比變化中看到回升勢頭，環(huán)比增長1.3%。在線音樂付費用戶達到6620萬，同比增長40.6%;在線音樂付費用戶增加530萬，是自2016年以來最大的季度凈增長。新用戶占總用戶比例為10.6%，分別高于20Q2的7.2%和2021Q1的9.9%。在線音樂付費率自19Q1穩(wěn)步上升，21Q2達到10.6%，較上一季度增加0.7pct。

由于受直播監(jiān)管和其他泛娛樂平臺競爭影響，社交娛樂服務業(yè)務短期承壓。社交服務及其他收入達50.58億，環(huán)比下降0.3%，同比上升7.4%，主要受QQ音樂直播收入增長拉動;社交娛樂服務MAU為2.09億，同比下降13.27%，環(huán)比下降6.7%。公司推出產品升級舉措，以改善平臺的視頻化、社會化和社區(qū)建設功能，如全民K歌即將升級的在線卡拉OK室和虛擬直播流媒體室。2021Q2ARPPU為153.3元，社交娛樂服務付費用戶數達1100萬，同比下降12.7%，社交娛樂服務付費率為5.3%，較20Q2增長0.1pct，較21Q1增加0.3pct。

版權“破獨”后更注重內容發(fā)展，擴大生態(tài)建設持續(xù)吸引用戶。2021年7月24日，國家市場監(jiān)督管理總局對騰訊音樂(TME.US)下發(fā)《行政處罰決定書》，責令30日內解除獨家版權，停止高額預付金的版權費用支付方式等。我們認為版權“破獨”后平臺生態(tài)建設尤為重要。截至2021Q2，已經和騰訊合作共同制作20多首具有知名IP的游戲、電影等類別的歌曲;利用微信的社交網絡來提高用戶參與度和以音樂為中心的協(xié)作，用戶可以用在QQ音樂上聽的歌曲更新自己的微信狀態(tài)。同時，用戶可以通過選擇騰訊音樂的音樂來定制自己的微信鈴聲。報告期內，獨立音樂人數量同比實現三位數增長，公司將更加注重獨立音樂人的發(fā)展，注重音樂人的培養(yǎng)及孵化。

持續(xù)深耕長音頻，積極尋找下一增長點。2021年4月，騰訊音樂進行人事和組織架構的調整，從更換CEO到新設內容業(yè)務線和長音頻業(yè)務線，對內容的自制、投資和宣發(fā)加大投入。截至2020年底，騰訊音樂長音頻MAU規(guī)模突破1億，2021Q1長音頻MAU從去年同期的5.5%提升至20%，2021Q2長音頻MAU同比增長超過90%。

投資要點：隨著監(jiān)管政策出臺，處罰落地，騰訊音樂將著力內容發(fā)展，擴大生態(tài)建設吸引用戶。一方面積極布局長音頻，另一方面升級社交娛樂服務產品功能。我們認為，短期來看，騰訊音樂在線音樂服務收入持續(xù)上升，社交娛樂服務收入增速修復，看好公司在內容和生態(tài)建設的布局。長期來看，看好在線音樂付費率將持續(xù)提升，盈利能力將有所改善。

風險提示：用戶增長及付費表現不及預期的風險;第三方授權變動導致內容成本上漲的風險;政策監(jiān)督風險等。

財務數據分析

營業(yè)收入

截至2021年6月30日的三個月總收入為80.1億元人民幣(12.4億美元)，同比增長15.5%，環(huán)比增長2.4%，增長主要由在線音樂訂閱付費收入增長和社交娛樂服務收入增長驅動。在線音樂訂閱收入是17.9億元人民幣(合2.77億美元),同比增長36.3%。主要是由于在付費用戶數量增加40.6%。

在線音樂服務收入在總收入占比繼續(xù)保持增長態(tài)勢，21Q2占比36.8%，較去年同期增加4.8pct，較Q1增加1.7pct，在線音樂服務收入中音樂訂閱收入比例也穩(wěn)定上升達到22.4%，較20年同期增加3.5pct。

毛利率

21Q2毛利潤從2020Q2的21.7億元人民幣增長到24.4億元人民幣(合3.77億美元)，增長12.3%。2021Q2的毛利率為30.4%，而2020Q1為31.3%。毛利率的小幅下降主要是由于版稅和收入分成費用等相關的內容成本增加，以加強平臺的競爭力。

費用

21Q2的營業(yè)費用從2020Q2的13億元人民幣增加到16.8億元人民幣(2.6億美元)，同比增長28.7%;營業(yè)費用占總收入的比例從2020Q2的18.8%上升至21Q2的20.9%。

21Q2銷售和營銷費用為6.69億元人民幣(1.04億美元)，較2020Q2的5.79億元人民幣，同比增長15.5%。主要是為加強產品的競爭力而增加的促銷支出以及更高的用戶獲取費用。

21Q2的一般及行政費用為10.1億元人民幣(1.56億美元)，較2020Q2的7.24億元人民幣，同比增長39.2%。主要是由于公司增加研發(fā)投入，以擴大其在產品和技術創(chuàng)新方面的競爭優(yōu)勢，以及收購后的獎勵、基于份額的補償費用和收購懶人聽書產生的無形資產攤銷。

凈利潤

期內凈利潤為8.71億元人民幣(1.35億美元)，歸屬于股東的凈利潤為8.27億元人民幣(1.28億美元)。非國際財務報告準則凈利潤為11.6億元人民幣(1.8億美元)，歸屬于公司股權持有人的凈利潤為11.2億元人民幣(1.73億美元)。

在線音樂服務

在線音樂收入不斷上升，21Q2達到29.50億元，環(huán)比增長7.3%。同比增長32.8%。音樂訂閱收入17.9億元人民幣(合2.77億美元)，同比增長36.3%。

在線音樂MAU為6.23億，同比下降4.3%，年度同比下降的主要原因是泛娛樂平臺的休閑用戶流失;季度環(huán)比變化中看到回升勢頭，環(huán)比增長1.3%。

在線音樂付費用戶達到6620萬，同比增長40.6%;在線音樂付費用戶增加530萬，這是自2016年以來最大的季度凈增長。新用戶占總用戶比例為10.6%，分別高于20Q2的7.2%和2021Q1的9.9%。付費率自19Q1穩(wěn)步上升，21Q2達到10.6%，較上一季度增加0.7pct。

21Q2ARPPU為9.0元，較上個季度下降0.3元。ARPPU的下降主要是由于本季度的額外促銷活動，帶來的收入下降由付費用戶的大幅增加所抵消。

社交娛樂服務及其他

社交服務及其他收入達50.58億，環(huán)比下降0.3%，同比上升7.4%。社交娛樂服務MAU為2.09億，MAU同比下降13.27%，環(huán)比下降6.7%，原因為與其他泛娛樂平臺競爭加劇。為應對不斷變化的環(huán)境，公司最近推出產品升級和舉措，以改善平臺的視頻化、社會化和社區(qū)建設功能，如全民K歌即將升級的在線卡拉ok室和虛擬直播流媒體室。

社交娛樂業(yè)務付費率穩(wěn)定在5%左右，21Q2付費用戶數達1100萬，付費率為5.3%，較20Q2增長0.1pct，較21Q1增加0.3pct。

在線音樂行業(yè)政策梳理

業(yè)績會紀要

時間：2021年8月17日

業(yè)績會主持人：董事會執(zhí)行主席彭迦信;CEO梁建章;CSO葉卓東;CFO胡敏

董事會執(zhí)行主席 彭迦信：

行政處罰：將繼續(xù)按照所有監(jiān)管要求加強我們的運營，推動創(chuàng)新，并履行我們的社會責任。根據版權責任排他性的要求，我們將在運營上專注于內容和平臺的雙輪驅動，為用戶提供高質量的產品和服務，并促進創(chuàng)新。

內容建設：深化與數百家音樂公司的合作伙伴關系：以新的要求擴大我們的授權內容覆蓋范圍，并努力通過我們多方面的產品組合為超過6億音樂用戶提供更多更好的內容。我們很高興地報告，我們一直在不同的音樂垂直領域不斷取得突破，包括新的熱門歌曲、中國古代風格、嘻哈以及游戲、電影、電視節(jié)目和綜藝節(jié)目的音樂，這表現在歌曲的全面覆蓋，特別是嘻哈綜藝節(jié)目的全面覆蓋。我們還通過擴大與領先內容提供商的合作來提高我們在年輕一代中的形象，這些提供商的節(jié)目包括中國古代風格或說唱歌手聯盟。這導致年輕用戶的用戶參與度不斷提高。在提供受版權保護的音樂的同時，我們還與上游價值鏈、藝術家和其他合作伙伴密切合作，以創(chuàng)造和制作更具差異化的內容。例如，我們開始與騰訊在多個業(yè)務領域廣泛合作。在過去的幾個季度中，我們與著名藝術家合作，制作超過2000個游戲、電影、文學和漫畫類別的排行榜冠軍。

獨立音樂人方面：我們最近還參與一部廣受好評的中國熱門電影《懸崖之下》的電影歌曲聯合制作。從創(chuàng)作電影歌曲本身，到利用我們的人才庫培養(yǎng)著名演員來演唱這首歌，我們很高興能夠為這個獲獎項目做出貢獻。我也很高興分享我們在培養(yǎng)和提升獨立音樂人方面的進展。2021年第二季度，通過騰訊音樂人計劃，我們的獨音樂人名單實現三位數的同比增長，他們的歌曲流顯示出同比和季度環(huán)比的持續(xù)增長?？紤]到公司結構良好的財務激勵機制，音樂人將我們視為可靠的合作伙伴，其中首次包括作詞人和歌曲作者的收入分享機制。同時，我們基于區(qū)塊鏈技術開創(chuàng)加強版權保護的先河，幫助獨立音樂人維護版權，而不會給他們帶來經濟負擔。

TME直播方面：在線部分，我們每月為頂級藝術家舉辦音樂會，包括新的互動貨幣化功能，如票務、貴賓特權和商品，為在線現場表演創(chuàng)造整體和更沉浸式的用戶體驗。線下方面，TME直播正在擴大其足跡，計劃與騰訊音樂人平臺和當地旅游業(yè)合作，推出線下活動，包括在北京和上海等重點城市的日常直播演出。我們還與Pla-house合作，組織每周一次的室內音樂節(jié)，將線下派對體驗與豐富的在線功能相融合。

CEO 梁柱：

大家好。自從我在4月份成為首席執(zhí)行官以來，我的重點一直是擴大我們平臺的競爭力，并通過視頻化、社會化和社區(qū)建設找到更好地為用戶服務的新方法。過去幾個月，我們在這方面取得良好進展。

視頻化：酷狗音樂繼續(xù)豐富嵌入式、流媒體頁面，我們很高興看到它在DAU的滲透率逐季度增長。QQ音樂剛剛在8月份推出一個以沉浸式體驗為特色的新版本。隨著用戶案例的擴大和內容的多樣化，我們預計這些努力將增加視頻瀏覽量和用戶在我們平臺上花費的時間。

平臺建設：

(1)升級QQ音樂中的同步列表功能，以鼓勵朋友之間的互動。

(2)推出“星球“，它通過目標匹配更有效地將具有共同音樂品味的用戶聯系起來，以激發(fā)陌生人之間的聯系。

(3)升級網上卡拉ok廳，讓網上的東西更有趣，更吸引人。新版本將提供更廣泛場景的在線演唱體驗，包括從獨唱和二重唱到小型和大型團體的不同聚會規(guī)模，以及滿足不同需求，如按需演唱、隨叫隨到、演唱練習、房間PK和跨房間活動。

(4)我們還將推出全民K歌虛擬直播室，提供元宇宙與直播相結合的全新娛樂體驗。未來，我們將元宇宙直播拓展到更多使用案例，提供更豐富的互動機會和更具想象力的虛擬現實體驗。

騰訊生態(tài)合作：

第二季度，公司深化與微信視頻賬號的合作。這是我們重要的一步，一是在微信視頻賬號下豐富兩個TME平臺的音樂視頻內容;二是利用微信擴大我們的推廣能力，并在第一優(yōu)先域流量和互動中向TME平臺分配視頻流量，以增加未來的貨幣化空間。作為第一步，最近QQ音樂首次與微信視頻賬號聯手，并在由知名音樂人和品牌參與的在線活動“優(yōu)雅夏日直播”上亮相。我們的下一步將是通過音樂人來加強和用戶之間的互動，這反過來將改善我們每個平臺上的音樂內容互動。

我們進一步利用微信的社交網絡來提高用戶參與度和以音樂為中心的協(xié)作。首先，QQ音樂推出一項新功能，用戶可以用正在聽的歌曲更新自己的微信狀態(tài)，讓分享更有活力和樂趣。其次，用戶現在可以通過選擇騰訊音樂的音樂來定制自己的微信鈴聲。第三，通過利用微信翻譯的AI技術，QQ音樂現在支持將英文歌曲高質量翻譯成中文。我們還在與騰訊視頻合作，以增強視頻內容的曝光度。

長音頻是對我們的音樂產品和內容組合的有效補充，并增加用戶參與度。在第二季度，我們重組這個業(yè)務部門，以進一步簡化我們的雙管齊下的產品戰(zhàn)略。我們繼續(xù)豐富我們的授權內容和加速播客內容多樣化。作為NBA中國的官方戰(zhàn)略、音樂合作伙伴，我們努力培育NBA播客生態(tài)系統(tǒng)，吸引廣大體育愛好者尋找新的、有創(chuàng)意的方式來欣賞體育內容。隨著這一改進，第二季度長音頻MAU同比增長超過90%。作為行業(yè)領先的創(chuàng)新者之一，我們推出基于區(qū)塊鏈技術的NFT數字網站平臺。我們將尋求為活躍用戶提供更多工具，擴大曝光度，并釋放貨幣化機會。

CSO 葉卓東：

第二季度在線音樂MAU為6.23億。盡管一些臨時用戶的流失導致同比下降，但MAU在連續(xù)的基礎上略有上升。在用戶參與度方面，核心音樂用戶對我們的平臺的參與度有所提高，用戶總時間逐年增加，季度與季度相比也有所增加。

此外，與訂閱前相比，付費用戶在訂閱我們的服務后，在我們的平臺上變得更加活躍，這意味著，隨著我們付費用戶基礎的增長，這不僅提高我們的整體貨幣化水平，而且來自這一核心用戶群體的平臺參與度也有所提高。我們繼續(xù)將服務范圍擴展到物聯網市場。因此，我們的物聯網MAU在第二季度實現43%的同比增長。物聯網作為一種新的音樂內容消費渠道，增強我們在用戶日常生活中更廣泛的使用案例中，向更廣泛的受眾有效鋪開和推廣新音樂內容的能力，使我們的服務更加無處不在，為用戶帶來更多便利。

我們很高興地報告，我們在線音樂服務的增長勢頭持續(xù)到第二季度。由于有效的營銷和在將高質量音樂內容添加到訂閱計劃中的持續(xù)進展，我們在線音樂服務的付費訂戶數量增長至6620萬，本季度付費訂戶凈增加額達到創(chuàng)紀錄的530萬。我們的付費用戶比例在第二季度增長到10.6%，高于去年同期的7.2%。與去年同期相比，用戶保留率繼續(xù)提高，每個付費用戶的平均收入保持健康，反映出用戶越來越愿意為高質量的音樂內容付費。

廣告收入在第二季度實現強勁的同比增長。廣告收入受益于來自各種行業(yè)的不斷擴大的廣告商群體、同比增加的廣告庫存和eCPM，以及優(yōu)化的應用顯示。然而，第二季度的增長低于我們的預期，因為他們受到關于應用啟動閃屏廣告的監(jiān)管指導的影響，以改善用戶體驗。我們將繼續(xù)改善我們的應用程序的用戶體驗，以遵守指南，并將投資新的廣告格式，以滿足不同廣告商的需求。談到我們的在線音樂產品，我們在多方面的產品組合中進一步完善產品定位。例如，我們進一步提升QQ音樂作為年輕時尚品牌的形象。首先，我們繼續(xù)增加流行和新潮的內容，以滿足年輕一代對中國古代風格音樂、嘻哈和ACG流派以及綜藝節(jié)目中的音樂的需求。二是通過校內競賽、畢業(yè)典禮等線上線下活動，深入學校和大學校園。值得注意的是，2021年QQ音樂畢業(yè)音樂會激發(fā)近5億的社會熱議。第三，我們的同步收聽、撲通星球等新功能將進一步提升用戶間的互動。

社交娛樂服務：由于與其他泛娛樂平臺的競爭加劇，MAU和付費用戶都出現環(huán)比下降。對此，羅斯早些時候闡述我們加強競爭力的重點領域，我們期待在未來分享更多進展。對于全民K歌來說，在第二季度，我們還采用技術，包括沉浸式合唱伴奏音效來模擬大型畢業(yè)典禮，以及多維評分系統(tǒng)來增強我們的錄制工具。這些改進帶來更愉快的用戶體驗，同時錄制歌曲，這反過來又刺激用戶參與度的提高。對于我們的直播服務，在日益激烈的競爭中，我們將穩(wěn)步接受最新的行業(yè)指導，并繼續(xù)堅定地致力于為我們的用戶和表演者促進健康和可持續(xù)的生態(tài)系統(tǒng)。在這方面，我們在第二季度繼續(xù)取得進展，QQ音樂的直播和類別擴展為我們的努力增添動力。隨著一個專門的標簽推動QQ音樂的額外流量，QQ音樂的直播記錄穩(wěn)定的增長，并有望在2021年下半年進一步擴大規(guī)模。

在品類拓展方面，酷狗直播繼續(xù)擴大在中國古裝品類的曝光度，僅第二季度就推出33場主題活動。我們直播的一大亮點是，我們推出首個跨平臺直播活動，以挖掘整個TME直播平臺的運營協(xié)同效應。今年6月，酷狗直播和全民K歌聯合舉辦首次跨平臺比賽，讓直播流表演者更廣泛地接觸兩個平臺，也是挖掘新觀眾群體的有效途徑，有效提升兩個平臺的活力。這為活動期間的參與主機帶來顯著更高的收入，吸引更多付費用戶參與，以及更多首次付費用戶首次發(fā)送虛擬禮物。展望未來，我們計劃將成功的活動復制成新的跨平臺機會。

CFO胡敏：

2021Q2的總收入為80.1億元，同比增長 16%，主要受在線音樂服務中音樂訂閱和廣告業(yè)務的強勁增長推動。在線音樂收入本季度增長3億元，同比增長33%;音樂訂閱業(yè)務繼續(xù)快速增長達到18億元，同比增長36%。二季度付費用戶數為6620萬，同比增長41%。主要受益于公司持續(xù)改進產品內容。月 ARPU為 9元，相比在去年同期為9.3元。公司通過提供更有效的促銷活動來推動付費用戶的快速增長。

廣告業(yè)務：同比增長強勁，但這低于公司預期，因為開屏廣告受到監(jiān)管機構為保護用戶體驗的新指導意見的負面影響。廣告收入同比增長主要是因為公司加強與騰訊的合作，并提供更豐富的廣告解決方案。為減輕新政策的影響，公司正探索新的廣告形式例如彈出，翻轉頁和其他創(chuàng)新產品以滿足廣告客戶的需求，但這依舊需要時間。

社交服務及其他收入：社交服務及其他收入為51億元，同比增長7%，主要受到QQ音樂直播收入的增長。但依舊面臨著來自其他娛樂平臺的競爭。QQ音樂正努力保持現有的狀態(tài)，并吸引新的功能提高競爭力，逐漸從音樂平臺轉向直播平臺。公司不斷嘗試更多樣化的付費選擇以保持穩(wěn)定的社交娛樂收入。全民K歌推動公司年度收入的增長，然而由于卡拉OK業(yè)務也受到監(jiān)管機構發(fā)布的新指導方針的負面影響，預計未來收入增速將放緩。2021年第二季度的毛利率為30.4%，有小幅下降，原因是為加強平臺的完整性而提高微信收入分成比例，同時增加對新產品和內容的投資，如長音頻。

Q&A環(huán)節(jié)

Q：最近的監(jiān)管罰款，是否會導致訂閱量因付費用戶轉化難度增大下降?公司是否已經有應對措施?

A：7月底，市場監(jiān)管總局發(fā)布《處罰決定書》，要求騰訊及其關聯公司須在決定發(fā)布之日起三十日內解除與上游版權方已達成的或變相達成的獨家版權協(xié)議或其他排他性協(xié)議。收到處罰后，騰訊音樂立即按照要求整改，遵守相關規(guī)定。雖然這項決議將會對騰訊音樂的音樂業(yè)務產生影響，但是目前平臺上可用的所有音樂將繼續(xù)提供給用戶。騰訊音樂會依照監(jiān)管要求進一步加強運營，促進音樂藝術家及整個音樂產業(yè)的良性發(fā)展。

在我看來，TME的核心競爭力之一是吸引用戶付費策略。TME不僅僅是音樂平臺，同時也一直在培育自有內容系統(tǒng)，這個系統(tǒng)在長期健康發(fā)展中為用戶創(chuàng)造價值。TME一定會嚴謹細致遵守監(jiān)管部門相關規(guī)定，雖然這些規(guī)定確實對我們的運營有一定影響，但是我認為對于訂閱量的影響不大。正如財報展示的，我認為TME始終保持一個很好的增長勢頭。因為我們的用戶已經看到公司為用戶提供的高質量的音樂內容并愿意為此付費。因此，我有信心在線音樂服務將繼續(xù)保持良性健康發(fā)展，同時公司將繼續(xù)對外拓展，與其他行業(yè)的伙伴建立合作。特別是在內容創(chuàng)造端TME不僅僅是內容生產的上游企業(yè)，還要做組織越來越多的在線和離線音樂會的下游企業(yè)。這不是一個普通的想法，我們將會持續(xù)創(chuàng)新為在線參與用戶提供獨特體驗?；谏厦娴倪@些政策，我相信TME將會在很長的時間內保持付費用戶增長。其次，TME現在正在和騰訊視頻會員包月計劃合作，騰訊視頻會員作為最大的內容會員服務，目前與其聯動已經取得很好的結果，將會對未來騰訊音樂會員訂閱服務有積極的正向影響。

Q：所有付費內容中具有獨家版權的內容大致占比，未來比例將會如何變化?由于公司具有吸引力的音樂版權減少，公司是否會考慮在拉新方面花費更多?目前TME的拉新成本為多少?是否會增加折扣去吸引新用戶?

A：關于付費內容中獨家版權占比，我們從未披露過各種類型內容的確切占比。獨家內容僅作為會員訂閱計劃的一部分，會員訂閱計劃中還有很多非獨家的內容。其次，TME培育的音樂人作品所占比例穩(wěn)步上升。隨著越來越多的音樂人加入騰訊音樂平臺，我們承諾會始終支持該平臺的發(fā)展，同時TME會持續(xù)挖掘優(yōu)質音樂人并和他們一起合作創(chuàng)造更好的音樂，這將為我們在內容創(chuàng)造領域帶來許多新機會。

對于訂閱服務的影響，首先用戶已經逐漸接受訂閱音樂服務，訂閱服務是整個行業(yè)中共同存在的。從監(jiān)管政策的角度，我們認為監(jiān)管機構同樣希望促進整個行業(yè)的良性發(fā)展，并擁有一個可以長期可執(zhí)行的付費模型。因此，我們將會繼續(xù)致力于通過五大平臺，提供高品質的音樂產品和服務給用戶。隨著TME增加越來越多的高品質內容，無論是版權內容還是合作開發(fā)，或者是自我培育的，訂閱內容，訂閱服務包所含有的高質量內容不斷增加，將會促進用戶規(guī)模不斷擴大。從財報可以看到，在線音樂付費用戶數為2016年以來最大季度凈增長，同時用戶留存率也在不斷提高。

關于音樂人計劃，我認為我們已經做的很好。通過4年的努力，我們已經取得突出的成果。TME音樂人計劃的成果不僅僅為平臺帶來更多優(yōu)質歌曲，更重要的是它為音樂人和音樂創(chuàng)作者帶來真正的價值，如IP版權保護。TME也為音樂家打造一個公開的音樂分發(fā)和注冊平臺，幫助他們解決法律問題。除此以外，我們還致力于幫助一些音樂家和頂尖的制作人合作。我們的最終的目的是創(chuàng)造出高品質的音樂。其次，我們一直努力為音樂家創(chuàng)造價值，希望他們的努力有所收獲。TME不斷完善收入分成和獎勵體系，讓年輕一代的音樂家可以持續(xù)通過我們平臺謀生。最后，關于TMElive，包括在線音樂會和離線活動，以及播客等。我相信TME LIVE是TME與其他平臺相比的關鍵競爭優(yōu)勢。

關于平臺獲取新用戶上，從兩方面看。一方面，我們目前已經形成多矩陣布局，如酷狗，酷我，QQ音樂以及最新的波點音樂，酷狗大字版，酷我概念版等，分別布局老年和音樂消費高端用戶，形成全覆蓋效應。另一方面，在最大的QQ音樂和酷狗平臺上，我們致力于挖掘視頻、社區(qū)和社交三部分(即偏重對PGC和UGC內容的挖掘)。最近，酷狗新發(fā)布心動模式，允許普通用戶之間互動;而QQ音樂也會繼續(xù)在互通視頻畫中畫方面強化，形成獨有優(yōu)勢用以拉新。

基于以上音樂服務，我們期待在未來季度將持續(xù)保持穩(wěn)定增長。我們會平衡促銷和訂閱用戶增長率，因此，在接下來的兩個季度，我們期待訂閱數量會有更好的表現。

Q：毛利下降的原因以及未來變化?

A：第一，收入分成比將會繼續(xù)增長，同時對于新產品的投資也會繼續(xù)增加，如長音頻的投資。第二，社交娛樂的收入被低估。通常來講，社交娛樂毛利率更高，但是總營收從社交轉向音樂也會對毛利造成不利影響。第三，對于非排他性版權政策，在短期內，我們認為不會對我們的成本結構造成顯著影響，因為整個行業(yè)都需要時間來適應運營機制的變化，因此短期內我們的成本結構將保持穩(wěn)定。預計在下個季度毛利仍將持續(xù)承壓。

在2021年全年收入展望，我們期待總營收年增長率接近10%，在線音樂收入年增長接近30%。一方面，在線音樂收入持續(xù)穩(wěn)定增長，另一方面，由于直播疲軟以及利潤再投資等，社交娛樂收入將與去年持平。在線音樂訂閱收入預計將繼續(xù)保持強勁增長，付費用戶凈增長額繼續(xù)保持每季度400至500萬;另一方面，收入增長率預計將低于預計由于剛施行的監(jiān)管政策。在社交娛樂方面，由于宏觀經濟對用戶消費行為的影響，即：與短視頻平臺的競爭和直播業(yè)務運營政策調整使其內容，打賞等符合監(jiān)管要求，將不利于社交娛樂收入增長。總而言之，下半年利潤將會持續(xù)承壓，帶來收入分成上成本壓力隨之上升，同時利潤在投資也會影響社交娛樂收入增長。

Q：長期業(yè)務發(fā)展趨勢?凈利潤是否受到稅率調整的影響?應用程序及廣告業(yè)務中關于數據保護和隱私?

A：在數據保護方面，TME致力于遵守數據隱私和數據保護相關監(jiān)管要求，并且將繼續(xù)改進運營體制符合監(jiān)管要求。長期來看，盡管部分業(yè)務短期表現疲軟與直播業(yè)務相關，但是我們對直播業(yè)務長期發(fā)展仍然看好。此外，由于我們在內容方面繼續(xù)建立最豐富的內容體系，涵蓋音樂及音頻產品，因此，第一，我們將繼續(xù)擴大和平臺打造的音樂人的合作擴展我們自有內容庫;第二，將會和上游內容合作伙伴合作，共同打造或獨立生產具有差異化的內容。第三，我們會繼續(xù)推動自有音樂的發(fā)展;第四，深化和騰訊系如：騰訊視頻、騰訊游戲、閱文在內容制作領域的合作，更好發(fā)掘現在IP的全部價值。事實上，我們已經在游戲，電影，文學，喜劇和IP等與知名音樂人如鄧紫棋，易烊千璽等合作完成2000首熱門歌曲。如：大熱電影《懸崖之上》主題曲也是由TME打造的。

我認為TME要打造的是一個全面的內容體系，在平臺內，需要加強在音樂、音頻和社交上的核心競爭力。第一，可視化方面，即QQ音樂的畫中畫功能;第二，深化和微視合作;第三，強調社交和社區(qū)打造，如QQ音樂打造的撲通社區(qū)，將具有相同音樂品味的用戶聚集在一起;第四，開發(fā)新功能允許用戶用音樂更新微信狀態(tài)，加強和微信在社交方面的合作。其次，長音頻對音樂用戶而言是一種重要補充內容和服務。我們已經看到，提供長音頻內容給用戶，確實幫助增加用戶對平臺的粘性和增加總使用時間，提供越來越多優(yōu)質的有吸引力的內容，逐漸成為TME與其他平臺相比的差異競爭優(yōu)勢。最后，我認為，TME始終堅定實施多品牌多產品戰(zhàn)略。在TME產品組合中，每個產品都有其獨特的市場定位，專注獨特的用戶細分市場，并在該市場中占據主導。未來，我們將繼續(xù)加強跨平臺的運營協(xié)同效應及研發(fā)效率。

關于稅率，我認為實際稅率將會始終保持穩(wěn)定，因為在申請獲批前，我們并未將電子商務公司相關稅率計入實際稅率中，因此不會對我們的凈利潤產生影響。

Q：監(jiān)管政策的影響?社交ARPPU方面的表現?

A：第一，根據監(jiān)管要求，我們將會和合作伙伴在版權合同上對于排他性的條款進行修改在一個月內，關于此的細節(jié)將會在之后特定時間詳細談論。其次，對于一些合作伙伴和其他平臺簽署獨家合約，我們承諾會將其重新引入我們的平臺，為用戶不斷擴充內容庫。除，版權內容，我們也在不斷發(fā)展自有產品和合作產品庫，無論是從商業(yè)的角度還是盈利的角度，我認為自有產品都會擁有更高的毛利，從而有助于降低內容成本。

第二，關于社交ARPPU，我認為在未來季度將持續(xù)承壓。因為我們預計監(jiān)管政策將會持續(xù)趨嚴，我們已經調整相關政策和運營方式使得該業(yè)務可以在未來合規(guī)發(fā)展。我們預計，未來如果可以增加社交娛樂平臺用戶數，如將唱吧在線卡拉ok室等。因此，存在很多方法可以用來增加社交娛樂方面的收入。同時，加強平臺間的合作，如：酷狗直播，酷我直播等，從而增收。因此，我們相信明年，我們的社交娛樂方面的收入將會表現良好，收入穩(wěn)定并有小幅度增加。

在整個平臺中，酷狗直播的ARPPU值高，而全民k歌相對比較低，因為部分用戶數屬于輕度用戶，目前我們正在打造直播中臺，讓酷狗直播的優(yōu)勢擴散到酷我直播和全民k歌，從而提升整體ARPPU，而對于全民k歌而言最主要的仍是提高用戶規(guī)模而非ARPPU值，但是中臺的搭建有助于將好的直播業(yè)務發(fā)展經驗拓展到全平臺使用。其次，上半年，我們開展三平臺間跨服pk(主播pk模式)，這個是全行業(yè)獨有的。9月份，我們會新推出一個真正的三大平臺間主播pk活動，屬于行業(yè)首創(chuàng)，我們認為在一定程度上可以提高主播積極性，從而推動ARPPU提升。

Q：是否公司正在失去社交娛樂業(yè)務的用戶?之前關于2021年全年社交娛樂營收穩(wěn)定的預測，是否下半年營收將會下降，哪些因素會導致營收下降?

A：從社交娛樂角度看，我們的直播和全民K歌活躍用戶數都在下降，主要原因是其他泛娛樂平臺的競爭，如：短視頻。為應對不斷變化的競爭環(huán)境，我們最近推出產品升級舉措，用以改善平臺在視頻，社交以及社區(qū)建設上的功能從而留住用戶。

關于影響營收的不利因素，主要是宏觀政策對消費行為的影響，特別是與短視頻的競爭。其次，我們已經進行保守調整，使我們的直播業(yè)務符合行業(yè)日趨嚴格的監(jiān)管方向。但是我們正在通過很多措施來盡量減輕這些影響，但是需要時間。

本文選編自“文香思媒”，作者：馮翠婷;智通財經編輯：王岳川。