智通每日大行研報丨中金下調(diào)騰訊(00700)目標價至610港元 中國飛鶴(06186)績后獲大行一致唱好

智通提示：

中金預測，由于新作推遲上線等影響，騰訊(00700)手游業(yè)務全年同比預增13%，下調(diào)2022年盈利預測3%;未成年人防沉迷游戲系統(tǒng)持續(xù)升級，預計公司未來將著力于提升內(nèi)容質(zhì)量。

花旗稱，中國飛鶴(06186)主要的增長動力是持續(xù)的市場份額增長、第四階段配方奶粉銷售增長，以及目標下半年推出新的成人配方奶粉。

高盛稱，中國飛鶴(06186)今年宣布了期中股息，總計22億元人民幣，近乎較2020年的期中股息翻番，反映其強有力的資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金狀況。

招銀國際稱，吉利汽車(00175)下半年有全新車型上市，將帶動銷量增長;極氪外部融資等潛在資本運作機會，加上公司2025年目標銷量365萬輛，預計將使其估值同步上升。

國信證券稱，金蝶國際(00268)上半年收入增速可喜，全年指引可實現(xiàn)度更加清晰，維持2022年15-16倍PS，對應合理估值區(qū)間26-28港元。

騰訊(00700)績后遭多家大行下調(diào)目標價 中金下調(diào)11%至610港元

中金：維持騰訊(00700)“中性”評級 目標價降11%至610港元

中金稱，騰訊(00700)第二季收入同比增長20%至1383億元人民幣(下同)，符合市場預期。非通用準則凈利同比增13%至340億元，高于一致預期3.7%，主要因毛利率高于預期，營銷費用率低于預期，下調(diào)2022年盈利預測3%。期內(nèi)手游收入增速有所下滑，同比增13%至408億元，海外游戲表現(xiàn)亮眼，收入以一致匯率計算同比增長37%至108億元。展望全年，由于新作推遲上線等影響，該行預計手游業(yè)務同比增速13%。

該行表示，廣告方面，受益于小程序廣告，微信朋友圈廣告庫存的增加以及易車網(wǎng)廣告收入的合并，2021廣告同比增23%至228億元。短期受教育政策影響及用戶隱私保護升級，預計全年廣告收入同比增速將下滑至19%。另報告稱，企業(yè)服務受益于企業(yè)微信，騰訊會議和云計算等全生態(tài)業(yè)務矩陣的打造，將持續(xù)成為公司未來重要的增長引擎之一。未成年人防沉迷游戲系統(tǒng)持續(xù)升級，預計騰訊未來將著力于提升內(nèi)容質(zhì)量。

野村：維持騰訊(00700)“買入”評級 目標價降7.9%至643港元

野村稱，騰訊(00700)第二季業(yè)績符合該行預期，而盈利高于市場的低預期2%。該行相信，第二季的趨勢將延續(xù)至下半年。網(wǎng)絡(luò)游戲及廣告業(yè)務第三季增長預期較低，分別增10%及22%，前者是因為缺乏新游戲，而后者則受監(jiān)管的影響。該行估計金融科技及云業(yè)務增長維持強勁，主要是云收入穩(wěn)健。公司在第二季展開的戰(zhàn)略投資預計繼續(xù)拖累下半年的盈利能力，因此預計其第三季非國際財務報告準則經(jīng)營溢利增9%，而收入增20%。

該行認為，公司長期前景似乎更光明，因海外游戲收入增長良好，預計可繼續(xù)帶動整體游戲收入增長。企業(yè)服務雖然現(xiàn)階段收入貢獻較小，但顯示出良好的前景;而企業(yè)微信、騰訊會議及騰訊文檔在企業(yè)用戶中也受歡迎。

中期凈利同比增21.11%至91.67億元 中國聯(lián)通(00762)獲瑞信看至6.35港元

野村：維持中國聯(lián)通(00762)“買入”評級 目標價升32.5%至5.5港元

野村稱，中國聯(lián)通(00762)上半年服務收入和純利分別增7.5%及21%，EBITDA維持穩(wěn)定，EBITDA利潤率同比跌2.5個百分點，主因包括網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營及員工成本上升，移動和固網(wǎng)業(yè)務分別取得7.3%及7.9%增長。公司首次派中期息每股12分人民幣，管理層同時指會提升今年的派息比率，假設(shè)以派息比率上調(diào)至50%估算，股息率或升至7%屬吸引，加上競爭緩和、資本開支控制審慎、ARPU持續(xù)上升，該行認為內(nèi)地電信行業(yè)基本面正改善。

瑞信：重申中國聯(lián)通(00762)“優(yōu)于大市”評級 目標價6.35港元

瑞信稱，中國聯(lián)通(00762)上半年收入及純利增長強勁并勝預期，但由于加大對大數(shù)據(jù)和云計算等新興產(chǎn)業(yè)的投資，EBITDA只輕微上揚，利潤率更下降2.8百分點。對比內(nèi)地另外兩家電信公司，公司的固網(wǎng)收入及服務總收入是當中最慢的，但該行強調(diào)，聯(lián)通的估值吸引。該行表示，包括聯(lián)通的三家電信公司均承諾上調(diào)派息，聯(lián)通更首次派發(fā)中期股息。盡管聯(lián)通沒有絡(luò)出具體的全年支出增量目標，但依然承諾支出率較過去3來提升超過40%。對于聯(lián)通建議分拆智網(wǎng)科技A股上市，報告認為，聯(lián)通目前0.35倍的市帳率(P╱B)非常低，透過讓更多子公司獨立上市，可令市場更了解聯(lián)通除了傳統(tǒng)通訊外的其他業(yè)務，并得以釋放其資產(chǎn)價值。

中國飛鶴(06186)績后獲多家大行一致唱好 花旗看高至27.3港元

花旗：重申中國飛鶴(06186)“買入”評級 目標價微升至27.3港元

花旗稱，在公司業(yè)績電話會議上，中國飛鶴(06186)管理層重申有信心實現(xiàn)短中長期的收入目標，即相當于2021年的增長率為25%至29%，2022-23年的復合增長率為22%至24%，2024-28年的年復合增長率為15%。公司主要的增長動力是持續(xù)的市場份額增長、第四階段配方奶粉銷售增長，以及目標下半年推出新的成人配方奶粉。管理層預計第四階段配方奶粉和成人配方奶粉在2023年至少占公司收入的15%，至2028年占比將達50%，并預計凈利潤率將保持穩(wěn)定。

高盛：予中國飛鶴(06186)“買入”評級 目標價24港元

高盛稱，中國飛鶴(06186)中期業(yè)績強勁的銷售額增長反映了該行的第三方數(shù)據(jù)跟蹤器的結(jié)果，即2021年上半年的銷售額增長遠超行業(yè)增長率。這是以2020年上半年極高的基數(shù)為支撐(同比增長48%)，表明牢固的市場份額增長。線上/線下渠道分別增長42%/31%。同時該行注意到，公司上半年在線上和線下平臺上舉行了40萬次活動。股息方面，公司今年宣布了期中股息，總計22億元人民幣，近乎較2020年的期中股息翻番。反映公司強有力的資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金狀況。

招銀國際：維持吉利汽車(00175)“買入”評級 目標價升至34.7港元

招銀國際預計，公司將透過純電動及混動兩條技術(shù)路線，補新能源車的不足，新能源車滲透率有望提升?！皹O氪001”4月上市，今年全年可交付訂單已經(jīng)售罄，新車將于10月正式交付，公司預計極氪汽車2025年在高端電動車市場占有率居全球前三，銷量達65萬輛。報告提到，下半年有全新車型上市，將帶動銷量增長;芯片供應改善帶動估值情緒回升;極氪外部融資等潛在資本運作機會，加上公司2025年目標銷量365萬輛，預計將使其估值同步上升。

國信證券：維持金蝶國際(00268)“買入”評級 云增長符合預期 研發(fā)投入加大

國信證券稱，金蝶國際(00268)上半年收入增速可喜，全年指引可實現(xiàn)度更加清晰，維持2022年15-16倍PS。公司上半年云服務收入同比增長55.1%，云服務占比達到了66%。金蝶云ARR(訂閱服務年經(jīng)常性收入)約為人民幣12.7億元，同比增長71.5%，同時云訂閱服務相關(guān)的合同負債實現(xiàn)同比增長82.2%。公司在年報會議中肯定了2021年金蝶云的增速45%的預期，以及金蝶云ARR未來三年復合增速保持50%。

報告提到，上半年，公司加強了對伙伴的分類管理，目前單額100萬元以下的項目交給渠道發(fā)展，通過賦能與培訓，渠道上半年高速增長，同時豐富了渠道的產(chǎn)品組合;積極推動交付直簽;推動ISV解決方案與金蝶的融合。這為云星空在未來繼續(xù)保持較高增長奠定了基礎(chǔ)。

里昂：重申思摩爾國際(06969)“買入”評級 目標價100港元

里昂稱，思摩爾國際(06969)上半年的收入比該行和市場預期高約5%。今年上半年收入比去年下半年增長13%，達到70億元人民幣。按地區(qū)劃分，中國取得60%的高增長，占上半年收入的45%，而美國和歐盟的收入貢獻分別為37%和13%。純利按半年增長24%，處于預告的中位數(shù);而撇除一次性項目，經(jīng)調(diào)整純利增15%至29.75億元人民幣，毛利率為55%，也保持在相對較高的水平。該行表示，公司還強調(diào)在研發(fā)方面的主要進展，包括與全球幾家煙草公司在加熱不燃燒“HNB”技術(shù)研發(fā)相關(guān)項目合作，以及在美國建立新的研發(fā)中心進行全球人才招聘。