安信證券：維持中信證券(600030.SH)“買入-A”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)31元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中信證券(600030.SH)“買入-A”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)21-23年EPS分別為1.42/1.5/1.91元。公司作為行業(yè)龍頭，綜合實(shí)力強(qiáng)勁，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，另外公司擬募資280億進(jìn)一步打開業(yè)務(wù)發(fā)展空間，予目標(biāo)價(jià)31元，對(duì)應(yīng)估值2xPB。

事件：公司2021H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入377億元(同比增41%)，歸母凈利潤(rùn)122億元(同比增37%)，加權(quán)平均ROE6.52%(同比增1.45pct.)，EPS0.94元(同比增34%)。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

公司亮點(diǎn)：1)公司代銷金融產(chǎn)品收入同比翻番;(2)投行IPO規(guī)模翻3倍有余;(3)兩融業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，信用減值計(jì)提步伐明顯放緩，同比減66%。(4)大宗商品業(yè)務(wù)貿(mào)易銷售收入同比增176%至71億元。

整體來看：(1)杠桿倍數(shù)較去年底的4.59倍提升至5.02倍，高于行業(yè)3.32倍的水平;(2)上半年ROE再創(chuàng)2016年以來半年最高水平，年化后達(dá)13.04%，同期證券行業(yè)為7.68%。(3)除自營外各項(xiàng)業(yè)務(wù)均同比增長(zhǎng)，信用、資管增速最快。(4)測(cè)算融資成本3.38%，較2020年的3.23%略有上行，資金業(yè)務(wù)整體年化收益率4.6%，去年同期為4.7%，略有下滑。

輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)——經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入優(yōu)化，IPO規(guī)模大增，主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)

1)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入67億元，同比增35%，代銷金融產(chǎn)品收入翻倍。21H1全市場(chǎng)日均股基交易額9808億，同比增21%，公司市占率較2020年提升0.36pct至7%，估算傭金率2.6%%，略高于行業(yè)(2.5%%)。公司實(shí)現(xiàn)代銷金融產(chǎn)品收入14.28億元，同比增104%，對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度進(jìn)一步由2020年的18%提升至21%，另外公司200萬元以上資產(chǎn)財(cái)富客戶數(shù)量14萬戶，資產(chǎn)規(guī)模1.7萬億元，較去年末分別+11%、15%，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)。

2)投行業(yè)務(wù)收入33億元，同比增49%。21H1公司IPO規(guī)模377億元(同比增278%)，市占率17.88%(同比增10.7pct);再融資規(guī)模1046億元(同比減14%)，市占率18%(同比減5.8pct);債承規(guī)模6638億元(同比增18%)，市占率13%(同比增0.33pct)。公司IPO規(guī)模大增，市場(chǎng)排名回升至行業(yè)第一。

3)資管業(yè)務(wù)收入56億元，同比增69%。資管業(yè)務(wù)對(duì)公司營收貢獻(xiàn)度達(dá)14.8%，較2020年基本持平。具體看券商資管板塊，截至21H1，公司管理資產(chǎn)規(guī)模13910億元，較去年底2%，主動(dòng)管理規(guī)模10526億，較去年底+11%，管理費(fèi)同比增106%至17.8億元。另外旗下公募基金華夏基金實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.5億元，同比增40%，利潤(rùn)貢獻(xiàn)度為5.3%(2020年為6.7%)。

重資產(chǎn)業(yè)務(wù)：自營投資相對(duì)穩(wěn)健，兩融量?jī)r(jià)齊升

1)自營業(yè)務(wù)收入114億元，同比減3%。截至2021Q1，公司金融資產(chǎn)規(guī)模5274億元，較去年底+8.5%，占自有總資產(chǎn)56%，其中固收類資產(chǎn)較去年底+26%至2400億元，權(quán)益類資產(chǎn)-7%至1626億元。測(cè)算投資收益率2.6%(去年同期為2.9%)。

2)信用業(yè)務(wù)收入23億元，同比增187%。信用業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主因兩融業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。截至21H1全市場(chǎng)兩融1.78萬億，較去年底+10%。公司兩融規(guī)模1190億元，較去年底+7.1%，市占率6.7%。估算公司兩融利差5.14%，較去年同期增加0.75pct。公司繼續(xù)壓降股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模至283億元，較去年底-11%。信用減值損失同比減66%至0.5億元，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步出清。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情防控效果不理想，衍生品做市對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。