國金證券：維持用友網(wǎng)絡(600588.SH)“買入”評級 云業(yè)務收入快速提升

智通財經APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，調減用友網(wǎng)絡(600588.SH)原金融及軟件業(yè)務收入，提升三費約15PP，預計21-23年營收94.51(-17.7%)/115.32(-19.6%)/146.7(-19.8%)，歸母凈利4.79(-65.5%)/1.84(-89.7%)/2.56(-88.6%)。分部估值予22年目標市值1543.22億元，維持“買入”評級。

事件：8月18日公司發(fā)布21年半年報，報告期內實現(xiàn)營收31.77億元，同比增長7.7%;凈利潤2.15億元，同比增長740%，系投資收益同比增加影響;扣非凈利潤同比增加0.65億元?？傮w符合預期。

國金證券主要觀點如下：

云業(yè)務收入快速提升，轉型戰(zhàn)略執(zhí)行堅定。

報告期云+軟件業(yè)務收入29.51億元，同比提升26.3%;云服務超軟件業(yè)務收入，占二者合計收入51%，戰(zhàn)略轉型拐點出現(xiàn);訂閱相關合同負債6.54億元，相比年初增加38.3%，在云合同負債中占比超50%。公司堅定執(zhí)行“強產品、占市場、提能力”的轉型戰(zhàn)略，加大研發(fā)、銷售投入，報告期內研發(fā)投入9.54億元，同比增長38.9%(占營收30%)，銷售費用7.88億元，同比增長49.71%。聚焦主業(yè)，處置子公司暢捷通支付及原持有大易云股權，投資收益3.26億元。

產品力、客戶優(yōu)勢顯著，大額訂單持續(xù)落地。

根據(jù)Gartner、IDC等第三方機構數(shù)據(jù)，公司在ERP、財務等SaaS市場占有率第一，YonBIP產品發(fā)布后基于同一個技術底座、同一套代碼、同一個平臺，多箭齊發(fā)，提供豐富的產品矩陣滿足不同客戶的不同部署需求。深耕行業(yè)30多年，對業(yè)務的理解力、大客戶服務經驗為其核心優(yōu)勢。報告期內云服務累計付費客戶數(shù)66.73萬，云+軟件訂單增長28.4%，其中華為、中國化工、寶馬等多家大型/巨型企業(yè)訂單落地，有望把握數(shù)智化與國產化替代雙重機遇。

未來劍指工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，新生態(tài)全面啟航，格局大開。

5月剛發(fā)布的U9 Cloud主要服務半導體、新能源、光伏等高精尖制造業(yè)，6月直銷已超過40單，與公司打磨已久的PLM、MES等產品同為BIP面向工業(yè)企業(yè)的全面應用。為把握市場機會、提升高產品化交付比例，公司大力發(fā)展ISV、SSP、GTP等生態(tài)合作伙伴，并引進高端人才。該行看好公司前景，預測云業(yè)務轉型加速，未來三年云業(yè)務收入復合增速50%+。

風險提示：企業(yè)上云不及預期;市場競爭加劇;高端ERP市場國產化進程低于預期。