東方證券：維持中國巨石(600176.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)27.6元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國巨石(600176.SH)“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)21-23年EPS至1.38/1.56/1.71元(由于股本變動(dòng)，追溯調(diào)整后原EPS1.21/1.44/1.63元)。盈利預(yù)測(cè)調(diào)整，主要調(diào)增電子布均價(jià)假設(shè)。作為玻纖行業(yè)龍頭，未來3年成長屬性較為確定。參考過去6年P(guān)E的估值中樞，予21年20XPE，目標(biāo)價(jià)27.6元。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

行業(yè)景氣度高位，盈利創(chuàng)歷史新高。

21H1公司收入/歸母凈利潤85.6/26億，同比增75%/240.7%。Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤45.6/15.3億，同比增86.3%/238.7%。業(yè)績大幅提升，主要得益于主要玻纖產(chǎn)品量價(jià)齊升，21H1公司粗紗/電子布銷量110.2萬噸/2.22億米，同比增20%/60%，估算粗紗/電子布均價(jià)6398元/噸/6.7元/米，同比上漲1472元/噸/3.4元/米。估算21H1粗紗單噸凈利潤約1780元，電子布單米凈利潤約2.9元。

21H2國內(nèi)穩(wěn)價(jià)穩(wěn)量，海外量價(jià)齊升。

預(yù)計(jì)行業(yè)21年新增產(chǎn)能73萬噸，但由于國內(nèi)需求保持高位/海外需求向好，價(jià)格沖擊有限。在海外需求加快恢復(fù)的判斷下，海外價(jià)格有望繼續(xù)提升。相較同業(yè)，公司海外在產(chǎn)設(shè)計(jì)產(chǎn)能最大，21H1達(dá)30萬噸，并計(jì)劃在埃及新建12萬噸產(chǎn)能。由于國內(nèi)海運(yùn)價(jià)格大漲，集裝箱短缺，在海外布局，公司比同行更能享受海外復(fù)蘇紅利。

十四五規(guī)劃三個(gè)第一，成本持續(xù)下降，高端產(chǎn)能加快擴(kuò)張。

制造成本持續(xù)降低，智能制造生產(chǎn)線優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)，智能線人均產(chǎn)量達(dá)480噸/年，21H1人均效率同比提升10%，未來成本仍有下降空間。公司搶抓行業(yè)高景氣機(jī)遇，預(yù)計(jì)桐鄉(xiāng)第四條年產(chǎn)15萬噸熱塑生產(chǎn)線有望提前至21Q3投產(chǎn)，“十四五”末公司有望實(shí)現(xiàn)熱固粗紗/熱塑短切/電子薄布均為全球第一的目標(biāo)。公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，21H1高端產(chǎn)品(熱塑/風(fēng)電/電子布)占比持續(xù)超70%。

超額利潤分享一方面激勵(lì)核心骨干，另一方面彰顯對(duì)未來3年業(yè)績信心。

公司首次提出超額利潤分享方案(21-23年)，將業(yè)績?cè)鲩L作為提取超額的關(guān)鍵門檻，激發(fā)團(tuán)隊(duì)積極性。此外，產(chǎn)能擴(kuò)張/持續(xù)降本增效/產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，使得公司業(yè)績?cè)鲩L確定性增加，估值中樞有望上升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期;行業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)價(jià)格走低;電子布價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。