東吳證券：維持中信證券(600030.SH)“買入”評(píng)級(jí) 業(yè)務(wù)高增 業(yè)績(jī)符合預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中信證券(600030.SH)作為龍頭券商專業(yè)能力突出，隨著注冊(cè)制的穩(wěn)步推進(jìn)疊加資本市場(chǎng)改革持續(xù)優(yōu)化，有望抓住機(jī)遇強(qiáng)者恒強(qiáng)，上調(diào)21-23年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)179/217/261億元至196/246/309億元，對(duì)應(yīng)EPS從1.39/1.68/2.02元調(diào)至1.52/1.9/2.39元,當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)P/B為1.48/1.4/1.31倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

事件：公司發(fā)布2021年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入377億元，同比增長(zhǎng)41.1%;歸母凈利潤(rùn)122億元，同比增長(zhǎng)36.7%。對(duì)應(yīng)EPS為0.94元/股;歸母凈資產(chǎn)1874億元，對(duì)應(yīng)BVPS為14.5元/股。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

公司歸母凈利潤(rùn)符合預(yù)期，輕重資產(chǎn)業(yè)務(wù)均衡發(fā)展帶動(dòng)ROE抬升。

1)2021H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入377億元，同比增41.1%，主要系資管業(yè)務(wù)(56億，同比增69%)和信用業(yè)務(wù)(23億，同比增187%)帶動(dòng)提升;公司歸母凈利潤(rùn)同比增37%至122億元，業(yè)績(jī)符合該行預(yù)期。

2)2021H1公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比減3%至114億元，仍是公司主要收入來(lái)源(占比30%);其中公允價(jià)值變動(dòng)收入18.4億元(同比減51%)系證券市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致交易性金融資產(chǎn)虧損115億元(去年同期實(shí)現(xiàn)盈利103億元)，該行預(yù)計(jì)公司未來(lái)在量化分析和多元投資策略的探索下進(jìn)一步降低業(yè)績(jī)對(duì)市場(chǎng)單一方向變動(dòng)的依賴提升資本運(yùn)用能力。

3)2021H1，公司輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)(經(jīng)紀(jì)、投行、資管)同比增48%至156億元(占總營(yíng)收41%)，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)(利息、自營(yíng))同比增9%至138億元(占比36%)，驅(qū)動(dòng)公司2021H1年化ROE達(dá)13%，同比增2.65pct。

兩融驅(qū)動(dòng)利息收入實(shí)現(xiàn)高增，主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型成效顯著，投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額保持領(lǐng)先。

1)2021H1公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入23億元(同比大幅增長(zhǎng)187%)。截至2021年6月30日市場(chǎng)兩融余額較2020年同期增加53%至17842億元，公司融出資金較去年同期增加46%至1248億元，市占率達(dá)6.99%(2021Q1末為7.12%)，帶動(dòng)兩融利息收入同比增81%至49億元。

2)資管新規(guī)去通道大背景下，公司持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理，集合資管計(jì)劃規(guī)模較2020年末+40%至3614億元，資管業(yè)務(wù)凈收入同比增69%至59億元(其中集合資管計(jì)劃的管理費(fèi)收入同比增180%至9.9億元)。此外，權(quán)益市場(chǎng)黃金能發(fā)展下，華夏基金管理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，本部管理規(guī)模同比增10%至16066億元，凈利潤(rùn)同比增56%至37億元。

3)2021H1公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入33億元(同比增49%)，主要系IPO承銷規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)245%至362億元，市占率顯著提升至17.2%(去年同期：7.46%);債券承銷金額同比增20%至6749億元(市占率達(dá)13.14%);定增規(guī)模同比減6%，市占率達(dá)22.5%(去年同期：26.2%)，股債承銷全面開花，市場(chǎng)份額領(lǐng)跑行業(yè)。在注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)的背景，中信證券有望發(fā)揮龍頭和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)股權(quán)承銷能力為客戶提供綜合投行服務(wù)。

配股增資+FICC產(chǎn)業(yè)鏈條逐步完善，龍頭券商強(qiáng)者恒強(qiáng)。

1)2021年8月17日中信證券公布配股修訂稿，擬募集不超過(guò)280億元用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)(不超過(guò)190億)、子公司投入(50億元)、信息系統(tǒng)建設(shè)(30億元)和補(bǔ)充其他營(yíng)運(yùn)資金(10億元)，此次配股有助于公司夯實(shí)資本實(shí)力，提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，為公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供強(qiáng)有力的支持。

2)2021上半年在大宗商品市場(chǎng)上漲過(guò)程中，公司及時(shí)拓展服務(wù)力度滿足產(chǎn)業(yè)客戶套期保值需求帶動(dòng)以大宗商品貿(mào)易為主的其他業(yè)務(wù)同比增159%至73億元(占營(yíng)收22%)。未來(lái)公司將提供多樣的衍生工具，為境內(nèi)外客戶提供風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和轉(zhuǎn)移的渠道，使大宗商品業(yè)務(wù)成為FICC金融服務(wù)鏈條中重要一環(huán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)成交活躍度下降;股市波動(dòng)沖擊自營(yíng)投資收益;新冠疫情控制不及預(yù)期。