國(guó)信證券：維持傳智教育(003032.SZ)“增持”評(píng)級(jí) 中報(bào)符合預(yù)期 關(guān)注短訓(xùn)復(fù)蘇及高教布局

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持傳智教育(003032.SZ)“增持”評(píng)級(jí)，考慮疫情影響，下調(diào)2021-23年EPS至0.32/0.5/0.62元/股(原0.34/0.58/0.7)，對(duì)應(yīng)PE75/47/38x。短期關(guān)注疫情及業(yè)務(wù)復(fù)蘇進(jìn)展，政策利好下，中線短訓(xùn)及高教業(yè)務(wù)值得期待。

事件：2021H1公司營(yíng)收3.04億元/+15%，恢復(fù)至19H1七成，業(yè)績(jī)2613萬元/扭虧為盈，恢復(fù)至19H1的31%，其中理財(cái)收益貢獻(xiàn)932萬，扣非后業(yè)績(jī)恢復(fù)至19H1的18%，EPS0.07元/股，位于業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間的中值，符合預(yù)期。Q2公司收入+43%，業(yè)績(jī)1963萬，同比改善明顯。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

短訓(xùn)業(yè)務(wù)同增19%，非學(xué)歷高教業(yè)務(wù)短期調(diào)整

2021H1，國(guó)內(nèi)疫情緩和，公司業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇，但尚未恢復(fù)至疫情前。具體來看，公司實(shí)現(xiàn)短訓(xùn)業(yè)務(wù)收入2.85億元/+19%，主要系報(bào)名人數(shù)增加，估算收入恢復(fù)至2019H1的7-8成，仍有散發(fā)疫情影響。非學(xué)歷高教業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1387萬元/-24%，主要系2019年后大專擴(kuò)招影響公司招生。

少兒素質(zhì)培訓(xùn)收入28萬/-62%，與公司戰(zhàn)略重心調(diào)整有關(guān)。2021H1年公司毛利率+17pct(相比19H1減1pct)，期間費(fèi)用率-10pct(相比19H1增14pct)，其中財(cái)務(wù)/管理/銷售/研發(fā)費(fèi)用率分別+2pct(會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整)/-3pct(人員優(yōu)化)/-7pct/-2pct。

短期疫情擾動(dòng)，關(guān)注疫后校區(qū)擴(kuò)張及高教業(yè)務(wù)布局

7-8月，受國(guó)內(nèi)疫情影響，公司部分線下校區(qū)階段性停課，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)下半年經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。短期建議關(guān)注疫情及線下業(yè)務(wù)的復(fù)蘇進(jìn)展。中線來看，IT行業(yè)政策利好、需求旺盛、高薪具備人才吸引力，公司戰(zhàn)略重心將集中在短訓(xùn)及高教。

短訓(xùn)方面，疫情平穩(wěn)后公司校區(qū)將有序拓展，有望擴(kuò)建5個(gè)老校區(qū)、新建6個(gè)校區(qū)，計(jì)劃新增服務(wù)能力3萬人次/年(目前估算約4-5萬人次/年)，二看IT高等教育，聯(lián)合辦學(xué)提供學(xué)位證書(本科)和技能認(rèn)證，目前在校生500+，短期招生雖有波動(dòng)，但政策利好下，公司未來有望申請(qǐng)?？茖W(xué)歷，從而增加招生(現(xiàn)有校區(qū)可容納1w人)，也不排除收購新校區(qū)的可能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情風(fēng)險(xiǎn)等，政策，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。