國(guó)信證券：維持紫光股份(000938.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 企業(yè)IT架構(gòu)云化提速 多條產(chǎn)品線增長(zhǎng)空間廣闊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持紫光股份(000938.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，看好其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)2021-23年收入為679.19/782.65/899.91億元，同比增速13.8%/15.2%/15%，歸母凈利為22.01/27.43/33.91億元，同比增速16.2%/24.7%/23.6%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為33/27/22倍，認(rèn)為合理價(jià)值在33.18-34.65元/股之間，相對(duì)于公司目前股價(jià)有27%-36%的溢價(jià)空間。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

ICT設(shè)備龍頭，稀缺“芯-云-網(wǎng)-邊-端”全棧式提供商

紫光股份是國(guó)內(nèi)ICT龍頭企業(yè)，公司定位 “云網(wǎng)邊端芯”全棧式產(chǎn)品及服務(wù)提供商，旗下公司新華三作為數(shù)字基座，不斷擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，持續(xù)為客戶提供從軟硬件到綜合解決方案的一體化服務(wù)。目前公司自產(chǎn)的設(shè)備包括網(wǎng)絡(luò)、計(jì)算、云、安全等產(chǎn)品線，其中，交換機(jī)、WLAN、企業(yè)級(jí)路由器、安全硬件、超融合等多個(gè)產(chǎn)品市占率位于行業(yè)前兩名，在政企市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司憑借自有及合作伙伴渠道，構(gòu)建完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，有效觸達(dá)各個(gè)層級(jí)客戶。

企業(yè)IT架構(gòu)云化提速，多條產(chǎn)品線增長(zhǎng)空間廣闊

政企級(jí)IT架構(gòu)上云重塑成為發(fā)展的大趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年的增量空間超過(guò)800億元;受益于云計(jì)算的快速發(fā)展及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的更新升級(jí)，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)、計(jì)算設(shè)備有望維持較快增長(zhǎng)水平，高于全球整體增長(zhǎng)增速;隨著國(guó)家對(duì)安全產(chǎn)品的日益重視，網(wǎng)安行業(yè)空間廣闊，預(yù)計(jì)2025年總規(guī)模超過(guò)187億美元，對(duì)應(yīng)五年CAGR約18%，增長(zhǎng)空間廣闊。

成長(zhǎng)動(dòng)力：短期受益于份額提升，長(zhǎng)期受益于生態(tài)協(xié)同

公司短期動(dòng)力來(lái)源于：1)國(guó)產(chǎn)替代及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局重塑背景下，公司網(wǎng)絡(luò)及計(jì)算產(chǎn)品市占率有望進(jìn)一步提升;2)云業(yè)務(wù)處于爆發(fā)增長(zhǎng)期，近幾年有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng);3)安全業(yè)務(wù)重點(diǎn)投入建設(shè)，研發(fā)實(shí)力及渠道鋪設(shè)進(jìn)一步增強(qiáng)，有望快速增長(zhǎng)。

公司運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)市占率不斷提升，海外市場(chǎng)有望打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。長(zhǎng)期來(lái)看，公司有望充分發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)，從軟硬件產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)能力進(jìn)一步演化為綜合云產(chǎn)品解決方案提供商，盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)份額提升不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，降低毛利率水平;海外擴(kuò)張受阻。