方正證券(香港)：維持百富環(huán)球(00327)“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)升至13港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告稱，維持百富環(huán)球(00327)“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，公司深耕海外市場(chǎng)，領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同業(yè)海外市場(chǎng)布局，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為明確，估值有提升空間。參考公司往績(jī)市盈率，按14倍市盈率估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)從12.9港元上調(diào)至13港元。

事件：公司公布2021年中期業(yè)績(jī)。

方正證券(香港)主要觀點(diǎn)如下：

2021年中期業(yè)績(jī)要點(diǎn)：

百富環(huán)球上半年收入同比增長(zhǎng)30.6%至33.18億港元，主要由于海外市場(chǎng)銷售亮麗，其中歐洲、中東和非洲地區(qū)(EMEA)及美國(guó)和加拿大區(qū)(USCA)分別取得63.2%及71.7%同比增長(zhǎng)。此外，安卓智能終端急升也帶動(dòng)公司銷售增長(zhǎng)。上半年安卓智能終端銷售同比上升86%。毛利率同比跌1.6個(gè)百分點(diǎn)至40%，主要由于人民幣升值及部份原材料價(jià)格上升。因其他收入上升及營(yíng)銷費(fèi)用增速較慢，公司持有人應(yīng)占期內(nèi)溢利同比上升34.1%至5.15億港元。宣派中期股息0.12港元，同比上升71%。

電話會(huì)議主要重點(diǎn)：

1)上調(diào)收入增長(zhǎng)目標(biāo)：按目前銷售趨勢(shì)，公司修訂其全年收入增長(zhǎng)目標(biāo)，從3月中指引的增長(zhǎng)10%以上向上調(diào)至25%或以上，目標(biāo)上調(diào)顯示公司手頭訂單充足及沒(méi)有受全球芯片短缺影響。毛利率及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率指引則分別下調(diào)至38-40%(前指引為39-41%)及17-19%(前指引為18-20%)，主要因?yàn)槿嗣駧派导安糠萘慵杀旧蠞q。

2)安卓智能終端銷售占比升：在疫情驅(qū)動(dòng)下，非接觸式的支付成為主流方式，支付終端機(jī)需求急升，使得公司終端銷售于歐美國(guó)家呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。行業(yè)也趨向採(cǎi)用安卓智能終端，因可支援不同類別的付款方式及情境應(yīng)用。百富環(huán)球安卓智能終端具先發(fā)優(yōu)勢(shì)，使到公司于歐美國(guó)家取得領(lǐng)先市場(chǎng)地位。安卓智能終端銷售占公司總收入超過(guò)35%。

3)加大產(chǎn)能滿足訂市場(chǎng)需求：公司宣布以4.17億人民幣興建一個(gè)智能終端產(chǎn)業(yè)園，2023年投產(chǎn)后預(yù)期年產(chǎn)能至少達(dá)到2200萬(wàn)臺(tái)(目前產(chǎn)能約為1200萬(wàn)臺(tái))。除提升產(chǎn)能滿足未來(lái)需求，公司也會(huì)引入零部件供應(yīng)商以完善供應(yīng)鏈及提升效率。

估值：整體業(yè)績(jī)符合該行預(yù)期。該行預(yù)計(jì)非接觸式的支付發(fā)展及行業(yè)支付安全性要求不斷提高，帶來(lái)替換需求將驅(qū)動(dòng)公司維持盈利增長(zhǎng)。該行按最新指引，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，按14倍市盈率估值，目標(biāo)價(jià)從12.9港元上調(diào)至13港元，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

盈利預(yù)測(cè)：該行按最新指引，上調(diào)收入及盈利預(yù)測(cè)。該行預(yù)測(cè)公司今年收入同比增長(zhǎng)25%至70.8億港元，主要是由于公司銷量增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，特別是海外地區(qū)安卓智能電子支付終端銷量。

此外，公司現(xiàn)有客戶滲透率提升也推動(dòng)今年產(chǎn)品銷量。因成本上漲及人民幣升值，該行預(yù)測(cè)今年毛利率略跌。銷售及行政費(fèi)用隨銷售增加而上升。因此，該行預(yù)測(cè)今年凈利潤(rùn)同比增加13%至10.2億港元，明年凈利潤(rùn)加速至同增長(zhǎng)20%，因毛利率受益安卓智能終端銷售占比提升及安卓智能終端帶動(dòng)更多服務(wù)收入，包括Paxstore平臺(tái)的相關(guān)服務(wù)收入。