國(guó)金證券：首予錦欣生殖(01951)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)為15.96港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予錦欣生殖(01951)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為15.96港元，予12個(gè)月內(nèi)90倍目標(biāo)PE，預(yù)計(jì)2021-23年歸屬母公司凈利分別為3.63/5.00/6.58億元，分別同比增長(zhǎng)44%/38%/32%。

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

公司是國(guó)內(nèi)民營(yíng)輔助生殖行業(yè)龍頭企業(yè)，具備市占率、客單價(jià)提升空間。

國(guó)家對(duì)于輔助生殖行業(yè)的監(jiān)管較為嚴(yán)格。公司是國(guó)內(nèi)最大的輔助生殖民營(yíng)企業(yè)，公司憑借強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)整合能力，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)市占率的穩(wěn)步提升;同時(shí)，公司通過(guò)提供高端VIP服務(wù)，帶動(dòng)公司平均客單價(jià)逐漸提升。

公司具備較強(qiáng)運(yùn)營(yíng)整合能力，市占率有望穩(wěn)步提升。

公司當(dāng)前旗下共有三大輔助生殖技術(shù)中心，分別為成都西囡醫(yī)院、深圳中山醫(yī)院、HRCMedical;

(1)2020年，西囡醫(yī)院實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7億元(+11.35%)，收入占比49%;2016年-2020年CAGR為21.38%;

(2)2020年，深圳中山醫(yī)院實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.68億元(+18.8%)，收入占比21%;2017年-2020年CAGR為9.14%;

(3)2019年，HRCMedical實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.44億元(+33%);2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.42億元(-37.10%)，收入占比24%。2020年，公司擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)至武漢(武漢錦欣醫(yī)院)及東南亞(老撾錦瑞)。該行認(rèn)為公司憑借較強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)整合能力和管理經(jīng)驗(yàn)，市占率有望穩(wěn)步提升。

隨著公司VIP滲透率提升，有望拉動(dòng)公司平均客單價(jià)穩(wěn)步提升。

公司為VIP患者提供高品質(zhì)和一體化的解決方案，優(yōu)質(zhì)的就診體驗(yàn)為公司VIP服務(wù)帶來(lái)高于普通IVF服務(wù)的溢價(jià)。以公司成都西囡醫(yī)院及錦江生殖中心的VIP業(yè)務(wù)為例，2019年西囡醫(yī)院的VIP服務(wù)滲透率為5.8%，2020年提升至10.8%，平均客單價(jià)增速在10%，顯著高于行業(yè)平均水平。