安信證券：維持云天化(600096.SH)“買入”評級 目標價22元

智通財經APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，維持云天化(600096.SH)“買入”評級，目標價22元，預計2021-23年的凈利分別為30.19/32.35/35.07億元。

安信證券主要觀點如下：

產品價格處于上升通道，業(yè)績環(huán)比+73.36%。

糧食安全重視度提高拉動化肥消費，同時，環(huán)保及安監(jiān)高壓疊加行業(yè)整體開工受限，化肥格局持續(xù)供需錯配，產品價格不斷上漲。據百川資訊，磷酸二銨、磷酸一銨、尿素2021H均價同比分別+30%、+31%、+29%;2021Q2均價環(huán)比2021Q1分別+12%、+19%、+15%。受益于此，公司2021上半年收入及業(yè)績實現(xiàn)明顯提升。

另外，公司在磷礦、磷酸、合成氨原料高度自給的基礎上，進一步加強煤炭、硫磺的戰(zhàn)略集中采購，主要產品成本得到有效控制，對產品毛利率提升亦形成正貢獻，2020上半年毛利率+3.80pct至15.10%。公司持續(xù)優(yōu)化母子公司資金統(tǒng)籌和集中管理，綜合資金成本下降，資產負債率穩(wěn)步下降，財務費用同比-2.23億元至6.49億元，是公司業(yè)績實現(xiàn)大幅提升的另一關鍵因素。

長期看好磷酸二銨持續(xù)高景氣。

近年來全球主要磷肥供應商OCP、Mosaic等公司多次施行減產計劃或關停老產能，并且新產能的投放持續(xù)低預期。據IHS統(tǒng)計，近兩年磷酸二銨新增產能規(guī)劃僅OCP的100萬噸項目(DAP+MAP，折P2O5為33萬噸，產能增量/全球≈1%)，且投產進度有可能低預期。此外全球的磷礦石資源整合加劇，頂級生產廠家話語權更勝以往，該行認為，開工負荷和新產能投放均難以邊際增量，未來磷肥供應端有可能長期維持偏緊狀態(tài)，磷酸二銨景氣度有望持續(xù)。公司擁有445萬噸二銨產能，價格每上漲100元/噸，將增厚業(yè)績約3億元。

公司轉型升級穩(wěn)步推進，氟磷產業(yè)有效延伸。

公司積極承接云南省“三張牌”戰(zhàn)略，聚焦資源和產業(yè)優(yōu)勢，構筑精細化工產業(yè)平臺。據公告，子公司福石科技4000噸/年五氧化二磷及1500噸含氟硝基苯中試產業(yè)化，紅磷化工1萬噸/年氟硅酸鎂完成裝臵建成投產;天安化工10萬噸/年精制磷酸項目正加緊建設;與多氟多合資公司氟磷電子2萬噸/年電子級氫氟酸項目預計年底投產，5000噸/年六氟磷酸鋰項目、2×1.5萬噸無水氟化氫項目正按計劃有序推進。同時，公司積極關注新材料和新能源板塊發(fā)展動態(tài)，結合公司資源及一體化優(yōu)勢，積極論證可行性方案，穩(wěn)步推進公司轉型升級。

風險提示：原料價格波動、產品景氣下滑等。