興業(yè)證券：維持華虹半導(dǎo)體(01347)“買入”評級 目標(biāo)價升19%至59.2港元

智通財經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，維持華虹半導(dǎo)體(01347)“買入”評級，目標(biāo)價升19%至59.2港元，維持2021/2022年收入預(yù)測15.4/20.5億美元，每股凈資產(chǎn)2.11/2.29美元，看好公司在景氣周期下擴(kuò)產(chǎn)對業(yè)績帶來的成長性與確定性，上調(diào)PB估值水平至3.6倍。

興業(yè)證券主要觀點如下：

營收超指引，產(chǎn)能利用率與ASP提升下毛利率接近指引上限。

公司21Q2收入3.461億美元(公司指引3.35億)，QoQ+13.5%，YoY+53.6%，得益于國內(nèi)市場需求增長，銷售數(shù)量與單價均顯著提升，尤其是MCU微控制器、射頻、電源管理、標(biāo)準(zhǔn)式閃存以及超級結(jié)等業(yè)務(wù)。毛利率24.8%(公司指引23-25%)，QoQ+1.1ppts，YoY-1.2ppts，同比下降的主要原因為12寸平臺銷售額增長伴隨著大量的折舊費用，環(huán)比增長則由產(chǎn)能利用率與ASP提升推動。整體產(chǎn)能利用率達(dá)109.5%，QoQ+5.3ppts，YoY+16.1ppts。歸母凈利4409萬，QoQ+33%，YoY+147%。

電子消費品疊加內(nèi)地需求提升，8寸利用率超110%。

電子消費品營收占比同比提升4.4ppts至63.7%，收入YoY+64.9%。中國地區(qū)營收占比同比提升12.8ppts至73.8%，收入YoY+85.5%。8寸廠期末產(chǎn)能利用率達(dá)112.1%，QoQ+7.8ppts，YoY+11.7ppts;毛利率31.6%，QoQ+4.3ppts，YoY+3.9ppts。該行判斷，全年8寸廠有望維持110%，毛利率或接近35%。

12寸持續(xù)滿產(chǎn)下年底有望盈虧平衡，明年或擴(kuò)至9.5萬片/月。

無錫12寸廠21Q2營收8,410萬，QoQ+54%，收入占比提升至24.3%。二季度末產(chǎn)能為4.8萬片/月，產(chǎn)能利用滿載。期末產(chǎn)能利用率104.1%，QoQ+0.3ppts，YoY+65.8ppts。公司預(yù)計21年底擴(kuò)至6.5萬片/月，其中IC類產(chǎn)能4.7萬片/月，Power類產(chǎn)能1.8萬片/月，該行判斷四季度或可達(dá)盈虧平衡。在折舊壓力下12寸21H2毛利率或維持高個位數(shù)，預(yù)計長期穩(wěn)態(tài)下可達(dá)40%。

21Q3指引強(qiáng)勁，量價齊升助推毛利率超25%。

公司21Q3指引：收入4.1億美元，QoQ+18%，YoY+62%;毛利率25%-75%，QoQ+1.2ppts，YoY+3.4ppts。公司預(yù)計每個季度8寸與12寸產(chǎn)品ASP提價幅度為3%-5%，全年ASP增長將超10%;全年產(chǎn)能增幅80%，業(yè)績彈性顯著。

風(fēng)險提示：需求景氣度不及預(yù)期;無錫廠產(chǎn)能爬坡及產(chǎn)品組合優(yōu)化不及預(yù)期