宗慶后投身創(chuàng)投，資管大時代已來？

基金業(yè)協(xié)會網(wǎng)站顯示，浙江娃哈哈創(chuàng)業(yè)投資有限公司于2010年11月8日成立，注冊資本為3億元，并于7月在協(xié)會完成登記，娃哈哈創(chuàng)始人宗慶后取得基金從業(yè)資格，擔任公司法定代表人和執(zhí)行事物合伙人。

回顧過往，知名企業(yè)和企業(yè)家進入PE/VC行業(yè)，其實并不少見，但是宗慶后已經(jīng)75歲高齡，正值頤養(yǎng)天年的年紀，卻毅然投身創(chuàng)投行業(yè)，這從側(cè)面映射了當前我國大資管時代的人氣。

根據(jù)中國社會科學院發(fā)布的《國家資產(chǎn)負債表》中的居民資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)顯示，2019年，中國居民總財富規(guī)模（即凈資產(chǎn)=金融資產(chǎn)+非金融資產(chǎn)-金融負債）合計約為513萬億元，同比+12.2%。其中，居民凈金融資產(chǎn)規(guī)模為263萬億元，占比51.3%，同比+13.6%。2019年中國居民凈金融資產(chǎn)/GDP約為266%，類似美國1980-90年代水平，2020年美國該比例已經(jīng)達到472%?？梢?strong>未來我國居民資產(chǎn)配置偏向金融資產(chǎn)是大趨勢。

中國財富管理市場主要參與機構(gòu)包括銀行，信托，公募基金，私募基金，券商資管，基金及其子公司，保險資管和期貨資管這8大資產(chǎn)管理屬性機構(gòu)，和傳統(tǒng)第三方理財機構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)財富管理平臺這兩大財富管理屬性機構(gòu)。

截止2020年，資產(chǎn)管理屬性機構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模總計104.1萬億元（未包含銀行存款和私人銀行規(guī)模，未剔除通道規(guī)模）。結(jié)構(gòu)上，銀行理財規(guī)模（包含銀行理財子公司）25.9萬億元，同比+10.5%，資產(chǎn)管理規(guī)模最大；其次是信托規(guī)模為20.5萬億元，近幾年有所下滑。

近幾年發(fā)展較為顯著的是公募基金和私募基金，資管規(guī)模分別從2018年底的13.0萬億元、12.7萬億元，上升至2020年底的19.9萬億元、17.0萬億元，年均復(fù)合增速分別為24%和16%，遠高于整體水平。其中，權(quán)益類資產(chǎn)更受到投資者青睞，以公募基金為例，股票型基金+偏股混合型基金從2018年底1.35萬億元升至2020年底4.71萬億元，債券型基金+偏債混合型基金從2.58萬億元升至5.55萬億元，貨幣型基金從8.16億元降至8.05億元，三者復(fù)合增速分別為86.9%、46.7%、-0.7%。

可見，近幾年來權(quán)益投資頗受青睞，疊加今年是資管新規(guī)到期之年，銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型加速，在剛兌被打破后主動管理是大勢所趨，權(quán)益投資規(guī)模有望繼續(xù)高增長，其根源在于長期看權(quán)益投資收益率往往更高。根據(jù)杰里米 J·西格爾的《股市長線法寶》，對比分析1802-2012年美國大類資產(chǎn)年化收益率，考慮利息再投資的情況下，股票、長期國債、短期國債、黃金、美元的名義年化收益率分別為8.1%、5.1%、4.2%、2.1%、1.4%，扣除通脹后的實際收益率分別為6.6%、3.6%、2.7%、0.7%、-1.4%，長期視角看美國股票收益率遠超過其他的大類資產(chǎn)。

我們使用“股市總市值/當年GDP”來衡量資產(chǎn)證券化水平變化，截至2021/8/10，我國的資產(chǎn)證券化率僅為96%（僅考量在A股上市的企業(yè)），即使考慮海外中資股，目前中國的證券化率也只有118%，遠低于美國（243%）、日本（134%），也低于英國（138%）、法國（132%）等。

可見，目前我國資產(chǎn)證券化率還很低，隨著近兩年我國注冊制改革和機構(gòu)投資者力量逐步壯大，更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐步證券化并留在了A股，未來我國資產(chǎn)證券化還有望進一步提高。

本文來源于“股市荀策”微信公眾號，作者為海通證券李影、荀玉根，原標題《從宗慶后投身創(chuàng)投看中國大資管時代》；智通財經(jīng)編輯：文文。