安信證券：予藥明康德(603259.SH)“買入-A”評級 目標(biāo)價190元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予藥明康德(603259.SH)“買入-A”評級，預(yù)計(jì)2021-23年凈利潤分別為45.3/60.64/79.44億元，分別同比增長53%/33.9%/31%，予目標(biāo)價190元。

事件：2021年8月12日，公司發(fā)布2021年半年度報(bào)告，2021H1公司實(shí)現(xiàn)營收105.37億元，同比增長45.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.75億元，同比增長55.79%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤21.27億元，同比增長88.05%，業(yè)績增長超預(yù)期。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

核心業(yè)務(wù)快速發(fā)展，驅(qū)動公司業(yè)績超預(yù)期增長

收入端，2021H1公司實(shí)現(xiàn)營收105.37億元，同比增長45.7%。其中，中國區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收54.87億元，同比增長45.17%；CDMO服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收35.99億元，同比增長66.49%；美國區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.59億元，同比下降15.17%；臨床研究及其他CRO服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收7.83億元，同比增長56.51%。

利潤端，2021H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.75億元，同比增長55.79%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤21.27億元，同比增長88.05%，業(yè)績增長超預(yù)期。

中國區(qū)實(shí)驗(yàn)室和CDMO服務(wù)成為公司業(yè)績增長的核心驅(qū)動力

中國區(qū)實(shí)驗(yàn)室和CDMO服務(wù)是公司中短期業(yè)績增長的核心驅(qū)動力，2021H1公司的中國區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)和CDMO服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收54.87億元和35.99億元，分別同比增長45.17%和66.49%。

其中，中國區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)有效賦能客戶，小分子化合物發(fā)現(xiàn)方面，每天進(jìn)行15400個化學(xué)反應(yīng)且賦能超過2200家全球客戶；藥物分析和測試服務(wù)方面，WIND平臺已簽約81個服務(wù)項(xiàng)目；中國區(qū)細(xì)胞和基因治療產(chǎn)品CTDMO方面，已為12個臨床前/I期臨床項(xiàng)目、2個II/III期臨床項(xiàng)目提供服務(wù)。

CDMO項(xiàng)目呈現(xiàn)明顯漏斗效應(yīng)，2021H1I期臨床、II期臨床、III期臨床、已獲批上市項(xiàng)目分別為1113個、220個、48個、32個，充裕訂單助推公司CDMO服務(wù)快速增長。

美國區(qū)實(shí)驗(yàn)室和臨床研究/其他CRO服務(wù)有望為中長期業(yè)績增長蓄力

美國區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)和臨床研究/其他CRO服務(wù)作為公司新興業(yè)務(wù)，有望為公司中長期業(yè)績增長蓄力。其中，2021H1美國區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.59億元，同比下降15.71%，海外疫情和客戶BLA遞交延遲等原因暫時影響營收增速。目前公司美國費(fèi)城基地為38個細(xì)胞和基因治療項(xiàng)目提供CTDMO服務(wù)，當(dāng)前項(xiàng)目儲備較為充足，美國區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)中長期增長動力強(qiáng)勁。

2021H1臨床研究/其他CRO服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收7.83億元，同比增長56.51%，國內(nèi)疫情有效控制后臨床研究業(yè)務(wù)強(qiáng)勁反彈。目前SMO業(yè)務(wù)快速發(fā)展，SMO團(tuán)隊(duì)近4000人，同比增長43%，充分覆蓋960家醫(yī)院，臨床研究/其他CRO業(yè)務(wù)有望驅(qū)動公司中長期業(yè)績快速增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單數(shù)量增長不達(dá)預(yù)期、市場競爭加劇導(dǎo)致訂單價格下降、行業(yè)景氣度不及預(yù)期、公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、海外疫情發(fā)展影響海外藥企訂單等。