西南證券：首予同程藝龍(00780)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)19.49港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予同程藝龍(00780)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.2元(相當(dāng)于19.49港元)，預(yù)計(jì)2021-23年EPS分別為0.27/0.41/0.65元，予2021年業(yè)績(jī)60倍PE。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

背靠騰訊(00700)并達(dá)成戰(zhàn)略合作，打造中國(guó)OTA市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。

2021Q1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)16.4億元和1.7億元。同程藝龍是中國(guó)在線旅行行業(yè)的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，由2018年3月完成的同程藝龍合并形成，騰訊及攜程(09961)均持有20%以上股份，2021年公司與騰訊簽署合作及營(yíng)銷(xiāo)推廣框架協(xié)議，騰訊將為公司提供流量支援、廣告及營(yíng)銷(xiāo)推廣服務(wù)等，兩者綁定關(guān)系進(jìn)一步提升。旅游產(chǎn)品涵蓋多個(gè)門(mén)類，以住宿預(yù)定和交通票務(wù)為核心業(yè)務(wù)，2020年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.5億元和34.7億元，分別占比32.8%和58.5%。

流量渠道多元化，聚焦下沉市場(chǎng)及年輕群體。

聯(lián)合騰訊賦能營(yíng)銷(xiāo)，與多個(gè)騰訊平臺(tái)開(kāi)展合作。2020年約80.9%的平均月活躍用戶來(lái)自微信小程序，其中大部分流量來(lái)自微信支付入口及微信最愛(ài)或最常用小程序的下拉列表。2020年11月，與快手(01024)達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同探索“OTA+短視頻直播”。通過(guò)設(shè)立自動(dòng)售票機(jī)、與酒店合作以二維碼掃描功能讓線下用戶通過(guò)小程序預(yù)定等方式打開(kāi)線下獲客渠道。2020年第四季度恢復(fù)良好，用戶付費(fèi)比率高于2019年同期。

旅游市場(chǎng)長(zhǎng)期向好，下沉市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/strong>

居民可支配收入不斷增長(zhǎng)，旅游需求持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)有望快速恢復(fù)，2025年有望突破10萬(wàn)億元?；ヂ?lián)網(wǎng)普及率在2018-20年期間每年平均增長(zhǎng)5%，為在線旅游平臺(tái)擴(kuò)張?zhí)峁﹫?jiān)實(shí)基礎(chǔ)。三線及以下城市手機(jī)用戶在線旅游APP安裝覆蓋率僅為18%，遠(yuǎn)低于一二線城市的水平，發(fā)展?jié)摿Υ?。Z世代旅游需求快速釋放，短視頻及直播的在線種草方式滲透率更高。

推薦邏輯：1)國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)有望于2025年突破10萬(wàn)億元，三線及以下城市在線旅游APP覆蓋率僅18%，潛在空間巨大;

2)公司是中國(guó)在線旅行行業(yè)的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，具備產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，盈利能力強(qiáng)，毛利率長(zhǎng)期保持在70%左右;

3)與騰訊和快手深度合作，獲客渠道多元化，平均月活躍用戶約2.0億人。