廣發(fā)證券：予榮昌生物-B(09995)“買入”評(píng)級(jí) 合理價(jià)值為128.76港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予榮昌生物-B(09995)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后歸母凈利分別為-9.27/-7.21/-5.53億元。該行估算公司當(dāng)前合理市值為536.1億元，合理價(jià)值約109.44元/股，即128.76港元/股(1港元=0.85人民幣)。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

維迪西妥單抗海外授權(quán)超預(yù)期，國(guó)際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。

公司公告與國(guó)際知名生物制藥公司西雅圖基因達(dá)成一項(xiàng)全球獨(dú)家許可協(xié)議，以開(kāi)發(fā)和商業(yè)化其ADC新藥維迪西妥單抗(RC48)。公司將從此次交易中獲得的潛在收入總額將高達(dá)26億美元，包括2億美元首付款和最高可達(dá)24億美元的里程碑付款，同時(shí)公司將獲得維迪西妥單抗在西雅圖基因區(qū)域凈銷售額從高個(gè)位數(shù)到百分之十幾的梯度銷售提成。

西雅圖基因獲得維迪西妥單抗在榮昌生物區(qū)域以外的全球開(kāi)發(fā)和商業(yè)化權(quán)益，榮昌生物將保留在亞洲區(qū)(除日本、新加坡外)進(jìn)行臨床開(kāi)發(fā)和商業(yè)化的權(quán)利。這一交易數(shù)額刷新了中國(guó)制藥企業(yè)單品種海外授權(quán)交易的最高紀(jì)錄，公司國(guó)際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。

維迪西妥單抗海外授權(quán)彰顯藥物潛力與商業(yè)化價(jià)值。

根據(jù)公司公告披露，維迪西妥單抗是一款靶向HER2的新型ADC新藥，在不同HER2表達(dá)水平的多種實(shí)體瘤中均充分顯示出了差異化的腫瘤殺傷潛力，2021年6月9日胃癌適應(yīng)癥獲國(guó)家藥監(jiān)局局批準(zhǔn)上市銷售，7月14日尿路上皮癌適應(yīng)癥上市申請(qǐng)獲國(guó)家藥監(jiān)局受理。目前，該藥針對(duì)多個(gè)實(shí)體瘤進(jìn)行的晚期臨床試驗(yàn)研究正在進(jìn)行中。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司核心產(chǎn)品臨床進(jìn)度與上市申請(qǐng)審批節(jié)奏不達(dá)預(yù)期;海外臨床拓展受疫情影響推進(jìn)節(jié)奏變慢;創(chuàng)新藥研發(fā)周期漫長(zhǎng)且投入較大，存在一定程度上的失敗風(fēng)險(xiǎn)。