國(guó)金證券：維持福萊特(601865.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 光伏玻璃需求邊際向好

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持福萊特(601865.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，調(diào)整21-23年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至22/32(+7%)/42(+4%)億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.04/1.49/1.96元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)22年36/23倍PE。

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)：8月9日，公司發(fā)布2021年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.3億元，同比增長(zhǎng)61%，歸母凈利潤(rùn)12.6億元，同比增長(zhǎng)174%;其中Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.7億元，同比增長(zhǎng)52%，歸母凈利潤(rùn)4.23億元，同比增長(zhǎng)72%。半年報(bào)業(yè)績(jī)達(dá)到預(yù)告上限，略超預(yù)期。

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

薄玻璃及大尺寸玻璃占比加速提升，對(duì)沖Q2光伏玻璃降價(jià)及成本壓力：公司Q2單季毛利率37.4%，在二季度光伏玻璃快速降價(jià)及原材料成本持續(xù)上漲的壓力下，單季毛利率仍實(shí)現(xiàn)同比小幅提升0.9pct，體現(xiàn)了公司強(qiáng)大的成本管控能力，同時(shí)薄玻璃與大尺寸等高溢價(jià)產(chǎn)品出貨占比的迅速提升也部分緩解了公司的盈利壓力。

組件開(kāi)工率環(huán)比提升，光伏玻璃需求邊際向好：近期光伏玻璃價(jià)格依舊持穩(wěn)，進(jìn)入8月組件開(kāi)工率環(huán)比繼續(xù)提升，有望提振光伏玻璃需求。預(yù)計(jì)隨著Q4國(guó)內(nèi)搶裝和海外旺季的到來(lái)，組件執(zhí)行價(jià)格中樞有望上移，或帶動(dòng)玻璃價(jià)格在Q4實(shí)現(xiàn)反彈。

高擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期下原材料價(jià)格易漲難跌，將支撐明年光伏玻璃均價(jià)小幅上升，公司成本優(yōu)勢(shì)有望放大：今年在大宗商品漲價(jià)和光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)需求的推動(dòng)下，純堿、石英砂等原材料價(jià)格出現(xiàn)不同程度上漲，明年超過(guò)20000t/d光伏玻璃新產(chǎn)能的投產(chǎn)、疊加“雙碳”下供給側(cè)的管控壓力，預(yù)計(jì)未來(lái)上游原材料價(jià)格易漲難跌，有望支撐明年光伏玻璃均價(jià)在當(dāng)前基礎(chǔ)上小幅上升2~3元/平。考慮到公司的原材料采購(gòu)優(yōu)勢(shì)(自有砂礦+天然氣直供)和規(guī)模效應(yīng)，以及舊設(shè)備改造、工藝提升帶來(lái)的成本下降，該行預(yù)計(jì)未來(lái)公司的成本優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)審批趨嚴(yán)，公司儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，鞏固龍頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)：7月20日，《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能臵換實(shí)施辦法》正式落地，光伏壓延玻璃擴(kuò)產(chǎn)雖不受臵換政策影響，但“聽(tīng)證會(huì)制度”和“產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制”下，光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)審批或?qū)②厙?yán)。根據(jù)公告，公司在手?jǐn)U產(chǎn)指標(biāo)超過(guò)1.3萬(wàn)t/d，有望支持未來(lái)三年的銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)年均50%以上的增長(zhǎng)，持續(xù)鞏固龍頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏玻璃需求增長(zhǎng)不及預(yù)期;公司產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。