國信證券：維持雙星新材(002585.SZ)“買入”評級 新材料貢獻持續(xù)提升 盈利環(huán)增六個季度

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，雙星新材(002585.SZ)加速向新材料轉(zhuǎn)型，新材料收入占比繼續(xù)提升，盈利環(huán)增六個季度。上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2021-2023年歸母凈利潤分別為13.2/18.6/24.1億元(上調(diào)幅度11%/12%/11%)，分別同比增長82.7%/41.1%/29.5%。預(yù)計合理估值約為29.5元，維持“買入”評級。

事件：公司1H21收入26.4億元，同比增長23.1%，毛利率33.7%，較去年同期增加14.5個百分點，凈利率22.86%，實現(xiàn)凈利6.04億元，同比增長160.3%，較預(yù)增上限5.8億元增加2000萬元，超市場和該行的預(yù)期。

國信證券主要觀點如下：

加速向新材料轉(zhuǎn)型，新材料收入占比繼續(xù)提升

整體來看，2021年1Q、2Q收入分別為12.8和13.6億元，同比增長分別為31.1%和16.4%，該行認(rèn)為2季度增速環(huán)比放緩一方面因為去年1季度疫情影響下基數(shù)低，另一方面新材料板塊是從去年1季度逐步爬坡;此外，2季度環(huán)比1季度微增0.8億元，源于今年30萬噸光學(xué)二期前期產(chǎn)能是從4月份逐步交付，未能有效體現(xiàn)在當(dāng)季。

分板塊來看，新材料四大板塊光學(xué)、新能源、可變信息和熱縮膜有不同程度增長，分別為25%、113%、40%和20%，傳統(tǒng)包裝膜同比下滑5.7%，這意味公司繼續(xù)加快部分具備升級潛力的傳統(tǒng)產(chǎn)能向新材料板塊的轉(zhuǎn)移。整體來看，四大新材料板塊合計貢獻收入17.6億元，占收入比重67%，較去年提升11個百分點，公司向新材料轉(zhuǎn)型的速度在不斷加速，伴隨30萬噸產(chǎn)能在今年9月的交付，未來新材料收入占比將會持續(xù)提升。

各板塊景氣度呈上行態(tài)勢，毛利率持續(xù)改善整體來看，1H21公司毛利率持續(xù)改善主要原因包括：

1)高毛利的新材料板塊收入占比提升;2)傳統(tǒng)板塊毛利率水平好于去年同期水平。分板塊來看，四大新材料板塊毛利率分別為38.9%、34.3%、46.5%和32.4%，同比分別提升18、14、4和5個百分點，環(huán)比提升幅度分別為13、8、7和21個百分點。新材料板塊整體貢獻毛利6.61億，占整體比重74%，同比、環(huán)比分別提升5、19個百分點。

綜上，公司所有板塊景氣度呈上行態(tài)勢，其中光學(xué)膜的毛利率提升最為明顯，該行認(rèn)為大概率來自終端顯示膜在海信、三星的持續(xù)放量;新能源板塊的良好表現(xiàn)則來自于下游光伏的景氣度上行。

風(fēng)險提示：產(chǎn)能未能及時交付;新產(chǎn)品未通過客戶核驗。