中信證券：上調(diào)信義光能(00968)至“買入”評級 目標價22港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，上調(diào)信義光能(00968)至“買入”評級，目標價22港元，調(diào)整2021-23年凈利潤預測至53.3/65.3/82.8億港元(原預測值為70.1/70.1/81.1億港元)，對應EPS預測為0.60/0.73/0.93港元，現(xiàn)價對應PE為29/24/19倍，給予公司2022年30倍PE。

中信證券主要觀點如下：

業(yè)績貼近預告上限，光伏玻璃貢獻高增長。

公司2021H1實現(xiàn)營收81.26億港元(+74.9%YoY)，毛利率55.4%(+8.0pctsYoY)，歸母凈利潤30.72億港元(+118.4%YoY)，貼近業(yè)績預告上限，同時擬每股中期派息17港仙。其中，公司2021H1光伏玻璃業(yè)務收入65.98億港元(+89.2%YoY)，毛利率升至41.2%(+12.4pctsYoY);太陽能發(fā)電收入14.77億港元(+34.1%YoY)，毛利率73.8%(-0.7pctYoY)。

光伏玻璃量價同比提升，但Q2降價帶來毛利率壓力。

增長主要得益于1)產(chǎn)銷規(guī)模同比增長或近3成，2)Q1光伏玻璃價格高企，3)大板寬、薄玻璃結(jié)構(gòu)占比優(yōu)化，4)產(chǎn)線效率和良率提升等因素。2021H1光伏玻璃價格降幅較大，一方面由于行業(yè)產(chǎn)能同比增長超8000噸(增幅超30%)，環(huán)比新增約6000噸/天(增幅約20%)，另一方面由于光伏需求受原材料成本推高而有所延后，致光伏玻璃價格從2021Q2起出現(xiàn)快速下降(目前3.2mm約22元/平米，2.0mm約18元/平米)，降幅超45%，預計公司目前毛利率或落至25%左右。

產(chǎn)能加速擴張，份額優(yōu)勢持續(xù)鞏固。

截至2021H1，公司光伏玻璃日熔量達到12800噸/天，預計2021Q3末將進一步增至13800噸/天，此外公司規(guī)劃張家港和蕪湖各4條1000噸/窯爐產(chǎn)線將于2022年投產(chǎn)，2022年底日熔量有望增至21800噸/天。假設公司2022年8000噸/天新窯爐能實現(xiàn)穩(wěn)步投產(chǎn)，該行預計公司對應有效產(chǎn)能較2021年有望提升約45%左右，市場份額有望達40%，龍頭地位將持續(xù)鞏固。

光伏玻璃價格下半年有望小幅修復，預計2022年將保持相對穩(wěn)定。

預計隨著下半年光伏下游需求和組件開工率逐步改善，公司庫存水平穩(wěn)步回落，光伏玻璃價格或于年底前迎來小幅上修機會。展望2022年，光伏行業(yè)裝機有望迎來加速增長，但行業(yè)或?qū)⒂瓉斫?萬噸/天擴產(chǎn)規(guī)模，考慮新產(chǎn)能落地進度和爬坡速度，該行預計2022年光伏玻璃價格整體維持相對穩(wěn)定。公司憑借成本、技術、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)(大板寬、薄玻璃)和供應鏈配套(石英砂、天然氣)優(yōu)勢，隨著產(chǎn)能放量，有望保持業(yè)績穩(wěn)健增長。

風險因素：光伏裝機不及預期;行業(yè)競爭加劇，原材料成本和產(chǎn)品價格持續(xù)承壓。