7月進出口數據：邊際轉弱，韌性猶在

8月7日公布的外貿數據顯示，中國7月出口（以美元計）同比增長19.3%，預期20.8%，前值32.2%；進口增28.1%，預期31.8%，前值36.7%；貿易順差565.8億美元，預期565.9億美元，前值515.3億美元。7月出口表現仍顯韌性，臨時性因素對于生產的擾動在進口數量上有所體現。

1、出口：消費品增速放緩，機電產品拉動轉弱

7月出口單月值持平6月仍顯強勢，生產資料和消費品是出口韌性的主要來源。其一，服裝、鞋靴、家具等消費品出口環(huán)比仍然保持正增長，但增長邊際趨緩；其二，高新技術產品、機電產品等出口大項，7月環(huán)比增幅亦收窄，但生產資料相關產品仍保持高增，表現強勢；其三，防疫物資出口增速較上月有所放緩。

后續(xù)來看，三季度基數走高對出口同比增速影響明顯，出口同比讀數仍將呈現逐步下行的態(tài)勢；但海外制造業(yè)生產的韌性仍在，故出口環(huán)比所體現的外需邊際有望保持穩(wěn)定，出口或不至于構成國內經濟增長邊際下行的主要壓力。

2、進口：大宗品數量降幅略超季節(jié)性，價格影響仍顯著

7月受到天氣、淡季和限電限產的擾動，大宗進口量環(huán)比繼續(xù)下降，而金額保持正增，顯示價格影響依然顯著。其一，鐵礦石、銅礦石等主要大宗商品進口數量降幅走擴，表現弱于季節(jié)性；其二，機電、高新技術產品進口金額環(huán)比回落約4%，絕對金額保持較高水平，暗示制造業(yè)投資或仍有進一步修復的空間。大豆、汽車（含底盤）進口轉弱，成品油、原油環(huán)比明顯改善。

后續(xù)來看，8月淡季效應料將繼續(xù)釋放，政治局會議糾偏運動式“減碳”之后，地方限產力度有可能弱于此前預期，這一背景下，“限價”的政策效應或逐步顯現，利于激發(fā)潛在的生產需求，鐵礦石等大宗品的進口表現有望邊際改善。

風險提示：限產執(zhí)行力度收緊，進口需求超預期下行。

正文

8月7日公布的外貿數據顯示，以美元計，中國7月出口同比增長19.3%，預期20.8%，前值32.2%；進口增28.1%，預期31.8%，前值36.7%；貿易順差565.8億美元，預期565.9億美元，前值515.3億美元。以人民幣計價，出口同比增長8.1%，預期9.6%，前值20.2%；進口增16.1%，預期21.9%，前值24.2%。7月出口表現仍顯韌性，臨時性因素對于生產的擾動在進口數量上有所體現。

第二，高新技術產品、機電產品等出口大項，7月出口保持環(huán)比正增長，但對總出口的拉動效應邊際轉弱。7月高新技術產品、機電產品同比增15.5%、18.1%，環(huán)比增速4.3%、0.6%，較6月有所放緩；在去年基數明顯走高的影響下，二者合計拉動出口增長15%，比6月下降10個百分點。

7月機電產品的出口環(huán)比表現明顯轉弱，成為影響出口增速下滑的主要原因，但其中生產資料類出口仍然保持高增。與海外制造業(yè)生產相關的集成電路、自動數據處理設備出口環(huán)比增12.4%、5.7%，仍保持強勢的表現，其中集成電路的環(huán)比增速大幅提高6個百分點，對應6月美國制造業(yè)工業(yè)生產指數進一步攀升至100以上，生產資料的需求維持高位。而通用設備、汽車（包括底盤）、手機、家用電器等呈環(huán)比下降，是拖累7月機電產品出口表現的主要分項。

第三，防疫物資的出口增速放緩。7月紡織制品、醫(yī)療器械出口增速分別為-26.8%、-17.1%，前者在基數走低的情況下，增速進一步下滑，后者降幅收窄；按環(huán)比看，二者環(huán)比增速分別為-6.5%、-2.8%，而6月均為正增長。

分出口國別來看，對美出口回升，而對日本出口進一步轉弱。受基數回升的影響，7月我國對美、歐、日同比增速分別為13.4%、17.2%、12.6%，三者合計占出口金額比重約36.8%，較6月小幅下降。按環(huán)比表現看，對日本出口環(huán)比降幅擴大；對歐盟的出口金額持平6月，整體偏強；對美出口環(huán)比增速升至5.7%，表現進一步改善，7月美國ISM制造業(yè)PMI生產分項依然保持強勢擴張，工業(yè)生產指數恢復至疫情前的水平，都反映出此輪Delta毒株傳播導致的疫情反復，對于疫苗接種率較高的發(fā)達國家而言，工業(yè)生產受到實際影響較為有限，因此對發(fā)達國家的生產資料出口短期內或難以明顯回落。

此外，對東盟出口表現繼續(xù)回落。7月對東盟及金磚四國出口金額占比小幅回落至17.3%，環(huán)比下滑1.3%，疊加基數影響，同比增速下降至14.5%。6月Delta毒株傳播導致東南亞國家工業(yè)生產受到明顯沖擊，且這些國家疫苗接種速度偏慢，短期內生產活動或難以較快恢復，對生產資料的進口需求較弱，生活物資需求相對更強，綜合考慮價格因素，我國對東盟國家的出口可能繼續(xù)下行。

綜上，海外生產需求持續(xù)釋放，設備類和生產資料出口依然是7月出口表現強韌的來源。后續(xù)來看，三季度基數走高對出口同比增速影響明顯，出口同比讀數仍將呈現逐步下行的態(tài)勢；但海外制造業(yè)生產的韌性仍在，因此出口環(huán)比所體現的外需邊際有望保持穩(wěn)定，出口或不至于構成國內經濟增長邊際下行的主要壓力。

分進口國別來看，對發(fā)達國家的進口增速放緩，對日、歐盟進口占比明顯下滑。6月我國對美國、歐盟、日本進口金額同比增速分別為26%、20%、13%，兩年復合增速均較6月有所放緩，環(huán)比均為負增長。就占比來看，對美進口占比略有提高，而對日本、歐盟比重則相對下降。

所以，盡管7月進口金額維持了不弱的表現，但限電限產、天氣和淡季對于進口數量的影響較為突出，暗示當月工業(yè)生產增速在邊際上或呈現小幅回落。后續(xù)而言，8月淡季效應料將繼續(xù)釋放，政治局會議糾偏運動式“減碳”之后，地方限產力度有可能弱于此前預期，這一背景下，“限價”的政策效應或逐步顯現，利于激發(fā)潛在的生產需求，鐵礦石等大宗品的進口表現有望邊際改善。